10月中债登、上清所托管数据点评：银行保险大幅增持，基金继续减持信用

请务必阅读正文之后的重要声明部分——10 月中债登、上清所托管数据点评证券研究报告/固收事件点评报告2024 年 11 月 20 日分析师：肖雨执业证书编号：S0740520110001Email：xiaoyu@zts.com.cn联系人：张可迎Email：zhangky04@zts.com.cn相关报告1、《“弱现实”向“强预期”收敛？》2024-11-152、《“特朗普交易”或进一步分化》2024-11-143、《明年通胀怎么看？》2024-11-12报告摘要2024 年 10 月末，中债登、上清所托管量合计 154 万亿元，较 9 月末增加 1.3 万亿元，较上月环比少增 7125 亿元。分债券类型看，10 月份利率债净融资环比减少，同业存单净融资由正转负，信用债净融资由负转正，与之相对应，10 月份利率债托管量有所增加，但增加值环比减少，同业存单托管量环比减少，信用债托管量有所增加。10 月份，债市主要投资机构持债（利率债+信用债+同业存单）力量对比为：商业银行>保险>广义基金>券商>政策行>境外机构，托管规模环比变动值分别为 5662 亿元、813 亿元、241 亿元、53 亿元、-1198 亿元、-1401 亿元。9 月份持债力量对比为，商业银行>广义基金>保险>政策行>券商>境外机构，托管规模环比变动值分别为12012 亿元、4725 亿元、624 亿元、403 亿元、278 亿元、-1359 亿元。和 9 月份相比，商业银行仍为最大买盘，延续增持；保险增持同业存单以外的各类型券种，成为第二大买盘；广义基金增持利率债规模明显减小，成为第三大买盘；券商小幅增持；政策行大幅减持存单，托管量环比减少；境外机构延续大幅净卖出。分机构，10 月托管数据有几个关注点：第一，商业银行增持利率债、信用债，减持同业存单。10 月份地方债发行放缓，商业银行增持地方债规模由超 9000 亿元下降至不足 1000 亿元；第二，广义基金增持利率债和同业存单规模环比减少，加速减持信用债。10 月份广义基金利率债、信用债和同业存单合计环比增加值不足 100 亿元，相比 9 月份环比少增约 4500 亿元，或侧面印证随着权益市场改善，类固收产品负债端出现较大波动；第三，券商增持利率债，减持信用债和同业存单；第四，保险增持利率债和信用债，减持同业存单。10 月份保险配置力量较强，加速增持地方债和同业存单以外各类型券种；第五，境外机构延续大幅减持，减持利率债和同业存单，信用债环比少增，减持同业存单 477 亿元，为近 5 年最大减持。杠杆率回落至 107.9%。10 月份非银赎回压力增大，银行与非银流动性分层明显，杠杆率回落至 107.9%（2016 年以来 36%分位数）。风险提示：数据口径有误、更新不及时等。固收事件点评报告- 2 -请务必阅读正文之后的重要声明部分内容目录一、中债登+上清所托管量环比少增...........................................................................3二、主要券种：利率债、信用债增持，存单减持.......................................................4三、分机构：商业银行、保险、广义基金增持，境外机构减持................................ 5四、杠杆率回落至 107.9%......................................................................................... 8五、小结..................................................................................................................... 9图表目录图表 1： 债券托管量环比增加值（亿元）.................................................................3图表 2： 利率债主要券种托管量变化（亿元）......................................................... 4图表 3： 信用债主要券种托管量变化（亿元）......................................................... 4图表 4： 同业存单托管量变化（亿元）.................................................................... 4图表 5： 10 月各券种及机构托管数据变动（亿元）.................................................5图表 6： 商业银行配置变动（亿元）........................................................................ 6图表 7： 广义基金配置变动（亿元）........................................................................ 7图表 8： 券商配置变动（亿元）................................................................................7图表 9： 保险公司配置变动（亿元）........................................................................ 8图表 10： 境外机构配置变动（亿元）...................................................................... 8图表 11： 银行间杠杆率走势（%）.......................................................................... 9固收事件点评报告- 3 -请务必阅读正文之后的重要声明部分2024 年 10 月末，中债登、上清所债券总托管量 154 万亿元，较上月增加1.3 万亿元。我们从主要券种和不同机构配债行为两方面进行分析，供投资者参考。一、中债登+上清所托管量环比少增2024 年 10 月末，中债登、上清所托管量合计 154 万亿元，较 9 月末增加1.3 万亿元，较上月环比少增 7125 亿元。其中：中债登债券托管量 112.8万亿元，环比增加 1.2 万亿元，增量主要来源于利率债（国债 3521 亿元、地方债 6727 亿元、政金债 2902 亿元）；上清所债券托管量 41.6 万亿元，环比增加 0.1 万亿元，其中同业存单环比减少 1172 亿元，中票环比增加866 亿元，证券公司短融环比增加 758 亿元。图表 1：债券托管量