金发科技(600143)拟对特塑公司增资扩股并实施激励

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 金发科技 (600143 CH) 拟对特塑公司增资扩股并实施激励 华泰研究 公告点评 投资评级(维持): 增持 目标价(人民币): 9.73 2024 年 11 月 24 日│中国内地 橡塑制品 金发科技 11 月 24 日发布公告，公司全资子公司珠海万通特种工程塑料有限公司拟通过增资扩股方式引入外部投资者金石基金并实施员工持股计划。本次增资扩股有助于加快公司特种工程塑料业务的规模化扩张及行业地位提升并降低公司资产负债率。考虑公司新材料项目增长前景，维持“增持”评级。 拟对特塑股份引入外部投资者，助力公司特种塑料高质量发展 特塑公司拟通过增资扩股方式引入外部投资者金石基金，金石基金向特塑公司增资人民币 5 亿元，资金用于特塑公司的日常经营、研发、产能建设等支出。金石基金大股东为国家制造业转型升级基金股份有限公司，基金主要通过股权投资方式，支持具有核心技术优势的新材料企业快速发展。本次增资有利于加快公司特种工程塑料业务的规模化扩张及行业地位提升。 拟对特塑股份实施股权激励，彰显长期发展信心 特塑公司拟通过增资扩股方式对集团核心员工实施股权激励，激励对象包括上市公司董监高、特塑公司核心管理/营销/技术人员、集团内与特塑公司业务协同的关键管理/营销/技术人员。激励对象拟通过员工持股平台以不超过1.4 亿元的对价认购特塑公司不超过 1782 万元的新增注册资本。本次交易有利于建立健全长效激励机制，充分调动集团管理层、核心骨干人员的工作积极性，促进集团长远发展。 特塑公司盈利能力优秀，系中国特种工程塑料领先者 公司全资子公司特塑公司主要从事特种工程塑料的研发、生产和销售，同行业全球排名第 4 位，具备 2 万吨 PA10T/PA6T、0.7 万吨液晶聚酯（LCP）、0.68 万吨聚芳醚砜（PPSU/PES）产能，是珠海经开区第一个新材料博士后科研工作站。2023 年特塑公司实现收入 11.4 亿元，实现净利润 2.4 亿元，盈利能力优秀。伴随本次引入外部投资者以及实施股权激励，特塑公司有望进一步增强竞争实力，巩固公司在特种工程塑料领域的领先地位。 盈利预测与估值 我们维持盈利预测，预计公司 24-26 年归母净利润为 9.6/14.1/18.8 亿元，同比增速分别为+203%/+47%/+33%，对应 EPS 为 0.36/0.54/0.71 元。选取可比公司 2025 年 Wind 一致预期平均 18xPE 作为参照，给予公司 2025年 18xPE，目标价 9.73 元，维持“增持”评级。 风险提示：下游需求下滑风险，新项目投产进度不达预期风险。 研究员 庄汀洲 SAC No. S0570519040002 SFC No. BQZ933 zhuangtingzhou@htsc.com +(86) 10 5679 3939 研究员 张雄 SAC No. S0570523100003 SFC No. BVN325 zhangxiong@htsc.com +(86) 10 6321 1166 联系人 杨文韬 SAC No. S0570124070150 yangwentao@htsc.com +(86) 21 2897 2228 基本数据 目标价 (人民币) 9.73 收盘价 (人民币 截至 11 月 22 日) 8.54 市值 (人民币百万) 22,517 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 147.32 52 周价格范围 (人民币) 5.82-8.97 BVPS (人民币) 6.60 股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值 会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 (人民币百万) 40,412 47,941 48,131 52,295 56,826 +/-% 0.53 18.63 0.40 8.65 8.66 归属母公司净利润 (人民币百万) 1,992 316.73 959.78 1,411 1,881 +/-% 19.89 (84.10) 203.03 47.03 33.31 EPS (人民币，最新摊薄) 0.76 0.12 0.36 0.54 0.71 ROE (%) 10.94 0.38 5.17 7.26 9.05 PE (倍) 11.30 71.09 23.46 15.96 11.97 PB (倍) 1.36 1.38 1.32 1.26 1.17 EV EBITDA (倍) 9.68 16.12 12.57 10.60 7.75 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (24)(13)(2)1021Nov-23Mar-24Jul-24Nov-24(%)金发科技沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 金发科技 (600143 CH) 图表1： 可比公司估值表 公司名称 股票代码 股价（元/股） 市值（亿元） EPS（元） P/E（x） 11 月 23 日 11 月 23 日 2024E 2025E 2026E 2024E 2025E 2026E 国恩股份 002768 CH 21.85 59.27 2.11 2.66 3.38 10 8 6 海正生材 688203 CH 10.03 20.33 0.27 0.37 0.51 37 27 20 家联科技 301193 CH 16.09 31 0.73 0.90 1.12 22 18 14 平均 23 18 13 注：可比公司盈利均采用 Wind 一致预期 资料来源：Wind，华泰研究 图表2： 金发科技 PE-Bands 图表3： 金发科技 PB-Bands 资料来源：Wind、华泰研究 资料来源：Wind、华泰研究 013274053Nov-21 May-22 Nov-22 May-23 Nov-23 May-24(人民币)━━━━━ 金发科技55x45x35x25x20x0481317Nov-21 May-22 Nov-22 May-23 Nov-23 May-24(人民币)━━━━━ 金发科技2.4x2.0x1.7x1.3x0.9x 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 3 金发科技 (600143 CH) 盈利预测 资产负债表 利润表 会计年度 (人民币百万) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 会计年度 (人民币百万) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 流动资产 20,500 23,294 21,269 27,344 25,039 营业收入 40,412 47,941 48,131 52,295 56,826 现金 3,977 3,735 4,813 5,230 5,683 营业成本 34,269 42,186 41,939 45,178 49,141 应收账款 5,302 7,31