东微半导(688261)12英寸工艺平台迭代升级，静待下游终端需求逐季改善

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 公司动态点评 2024 年 11 月 28 日 东微半导（688261.SH） 12 英寸工艺平台迭代升级，静待下游终端需求逐季改善 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 1,116 973 942 1,069 1,289 增长率 yoy（%） 42.7 -12.9 -3.2 13.5 20.6 归母净利润（百万元） 284 140 45 111 209 增长率 yoy（%） 93.6 -50.8 -67.8 147.4 87.3 ROE（%） 10.0 4.9 1.6 3.8 6.8 EPS 最新摊薄（元） 2.32 1.14 0.37 0.91 1.70 P/E（倍） 20.3 41.3 128.3 51.9 27.7 P/B（倍） 2.0 2.0 2.0 2.0 1.9 资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院 24Q3 季度营收环比+5.9%，扣非净利润环比+94.5%，业绩略低于预期。 24 年前 3 季度营收 6.81 亿元，同比-11.6%，归母净利润 0.31 亿元，同比-76.7%，扣非净利润 0.04 亿元，同比-96.4%，主要系受全球经济增长不确定性以及竞争格局加剧等多重因素影响，产品销售价格同比有所下降所致。 24Q3 单季度营收 2.61 亿元，环比+5.9%，归母净利润 0.14 亿元，环比+8.3%，扣非净利润 0.03 亿元，环比+94.5%；毛利率 18.22%，环比+3.39pct，净利率 5.25%，环比+0.12pct，扣非净利率 1.01%，环比+0.46pct，其中，24Q3季度扣非净利率环比提升主要系 Q3 季度毛利率环比提升 3.39pct 所致。 受益 12英寸量产出货，Q3高压超级结/中低压屏蔽栅 MOS 营收有望增长。 1)第一大业务高压超级结 MOSFET，24H1 该业务营收 3.34 亿元，占总营收79.5%。截至 24H1，公司已完成超级结 MOSFET 8 英寸扩产 12 英寸的量产工作，基于 12 英寸平台的超级结 MOSFET 第四代、第五代量产推进工作初见成效，部分物料已通过客户认证，获得批量订单，有望推动 Q3 业绩增长。 2)第二大业务中低压屏蔽栅 MOSFET，24H1 该业务营收 0.72 亿元，占总营收 17.3%。截至 24H1，公司已优化 25V-150V 全规格段产品性能，新增多颗产品通过第三方车规考核并进入更多汽车用户。考虑到 24H2 公司主营产品将持续批量出货并新增多个产品送测认证，有望持续推动未来业绩增长。 24H1 车规级&工业级应用占比逾 76%，回购股份彰显公司长期发展信心。 公司持续布局车规级、工业级应用领域，24H1 该领域营收占比逾 76%：其中 24H1 各类工业及通信电源领域营收占比约 33%，同比增长约 75%； 24H1大功率照明电源领域营收占比逾 10%，同比增长约 61%。截至 9 月 13 日，公司以集中竞价交易方式累计回购公司股份 43.49 万股，占总股本比例约0.35%，支付金额 0.26 亿元。积极回购公司股份彰显管理层对长期发展信心。 高 性能功率器件行业龙头，维持“增持”评级。 根据 Omdia 数据，预计 2026 年全球功率半导体市场规模将达 359 亿美元。公司重点布局高压超级结 MOSFET、TGBT、Si²C 器件等产品，在高性能功率器件领域拥有头部终端客户基础，未来成长空间广阔。预计公司 2024~2026年归母净利润分别为 0.45/1.11/2.09 亿元，对应 24/25/26 年 PE为 128/52/28倍，维持“增持”评级。 风险提示：宏观经济不及预期；行业竞争加剧；国际贸易摩擦；研发不及预期等。 增持（维持评级） 股票信息 行业 电力设备及新能源 2024 年 11 月 27 日收盘价（元） 47.18 总市值（百万元） 5,781.03 流通市值（百万元） 3,893.09 总股本（百万股） 122.53 流通股本（百万股） 82.52 近 3 月日均成交额（百万元） 182.19 股价走势 作者 分析师 唐 泓翼 执业证书编号：S1070521120001 邮箱：tanghongyi@cgws.com 相关研究 -60%-48%-37%-25%-14%-2%9%21%2023-112024-032024-072024-11东微半导沪深300公司动态点评 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 24Q3 单季度营收 2.61 亿元，同比+10.2%，环比+5.9%，归母净利润 0.14 亿元，同比-56.5%，环比+8.3%，扣非归母净利润 0.03 亿元，同比-89.9%，环比+94.5%；24Q3单季度毛利率 18.22%，同比+0.15pct，环比+3.39pct，净利率 5.25%，同比-8.05pct，环比+0.12pct，扣非净利率 1.01%，同比-9.98pct，环比+0.46pct。其中，24Q3 季度扣非净利率环比提升主要系公司积极优化产品组合策略，进行工艺平台迭代升级，Q3 季度毛利率环比提升 3.39pct 所致。 图表1：公司季度财务指标（百万元） 东微半导[688261.SH] - 财务摘要(单季) 2024-09-30 2024-06-30 2024-03-31 2023-12-31 2023-09-30 报告类型 第三季度 第二季度 第一季度 第四季度 第三季度 报表类型 合并报表 合并报表 合并报表 合并报表 合并报表 利润表摘要 营业总收入 260.98 246.43 173.11 202.88 236.89 同比(%) 10.17 6.72 -42.71 -37.82 -26.84 5.91 42.35 -14.67 -14.36 2.59 营业总成本 245.05 236.87 171.80 194.41 209.41 营业利润 13.84 10.36 1.79 6.30 31.89 同比(%) -56.60 -67.08 -97.77 -93.39 -66.95 33.58 477.88 -71.52 -80.26 1.32 利润总额 13.84 10.48 1.82 6.30 31.89 净利润 13.70 12.65 4.29 8.38 31.51 同比(%) -56.53 -56.40 -93.96 -90.06 -62.15 8.30 194.53 -48.76 -73.40 8.62 归属母公司股东的净利润 13.70 12.65 4.29 8.38 31.51 同比(%) -56