11月经济数据前瞻：消费继续改善

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 宏观点评报告 消费继续改善 11 月经济数据前瞻  核心结论 分析师 边泉水 S0800522070002 13911826169 bianquanshui@research.xbmail.com.cn 刘鎏 S0800522080001 13811378808 liuliu@research.xbmail.com.cn 相关研究 未见其人、先闻其声：特朗普 2.0 的贸易初露端倪—海外政策周聚焦 2024-12-01 APEC 与 G-20 峰会：拜登谢幕，秩序未定—海外政策周聚焦 2024-11-24 财政状况大幅改善—10 月财政数据点评 2024-11-19 如何判断特朗普 2.0的潜在施政节奏？—海外政策周聚焦 2024-11-17 经济延续回升势头—10 月经济数据点评 2024-11-15 工业生产总体平稳。11 月制造业 PMI 继续回升，生产指数上升 0.4 个百分点至 52.4%（图表 1）。从高频数据看，11 月粗钢日均产量明显高于去年同期（图表 2），半钢胎开工率保持平稳（图表 3），水泥发运率同比跌幅收窄（图表 4）。预计 11 月工业增加值同比增长 5.4%，略高于 10 月增速 5.3%。 零售增速可能继续回升。11 月 1-24 日，乘用车零售同比增长 29%，较 10月整体增速进一步加快（图表 5）。根据星图数据统计[1]，综合电商平台、直播电商平台累积销售额同比增长 26.6%，增长较快（图表 6）。预计 11 月零售同比增长 5.5%，较 10 月增速 4.8%继续回升。 投资总体平稳。9 月底以来，房地产市场有所回暖。11 月 30 大中城市商品房成交面积超过去年同期（图表 7）。11 月地方置换债券发行量已经超过 1万亿元（图表 8），地方债置换有助于缓解地方财政压力。预计 1-11 月固定资产投资累计同比增长 3.4%，持平于 1-10 月。 出口增速可能从高位回落。11 月韩国出口同比增长 1.4%，较 10 月增速 4.6%放缓（图表 9）。中国 11 月制造业 PMI 出口新订单指数回升 0.8 个百分点至48.1%，仍处于收缩区间（图表 10）。预计 11 月份出口同比增长 8%，较 10月增速 12.7%回落；预计 11 月进口同比增长 1%，贸易顺差 902 亿美元左右。 通胀仍处于低位。11 月食品价格总体回落（图表 11），猪肉继续下降（图表12）；成品油价格相对平稳（图表 13）。预计 11 月 CPI 同比增长 0.4%，较10 月增速 0.3%略微上升。11 月制造业 PMI 原材料购进价格指数下降 3.6个百分点至 49.8%，出厂价格指数下降 2.2 个百分点至 47.7%（图表 14）。预计 11 月 PPI 同比下降 2.9%，和 10 月跌幅持平。 社融增速企稳。近期房地产销售回升、存量房贷利率下调有助于居民贷款稳定。预计 11 月新增贷款 9000 亿元，仍低于去年同期水平。受地方债置换带动，11 月政府债券净发行量加快，超过去年同期（图表 15）。预计 11 月新增社会融资总量 2.5 万亿元；存量社融同比增长 7.8%，持平于 10 月；M2同比增长 7.7%，较 10 月 7.5%回升。 [1] https://stcn.com/article/detail/1409965.html 风险提示：房地产市场下滑，外需放缓，宏观政策不及预期。 证券研究报告 2024 年 12 月 02 日 宏观点评报告 西部证券 2024 年 12 月 02 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 图表目录 图表 1：制造业 PMI 生产指数上升 .......................................................................................... 3 图表 2：粗钢产量高于去年同期 ............................................................................................... 3 图表 3：半钢胎开工率平稳 ...................................................................................................... 3 图表 4：水泥发运率较同比跌幅收窄 ....................................................................................... 3 图表 5：11 月以来乘用车零售增速加快 ................................................................................... 3 图表 6：“双十一”销售额增长较快 ............................................................................................ 3 图表 7：30 大中城市商品房销售回升 ...................................................................................... 4 图表 8：11 月地方债置换超过 1 万亿 ...................................................................................... 4 图表 9：韩国 11 月出口增速回落 ............................................................................................. 4 图表 10：中国制造业 PMI 出口新订单指数回升 ...................................................................... 4 图表 11：食品价格回落 ........................................................................................................... 4 图表 12：猪肉价格继续下降 .................................................................................................... 4 图表 13：成品油价格总体平稳 ..............................................