【宏观月报】11月全球投资十大主线

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 宏观月报 2024 年 12 月 06 日 【宏观月报】 11 月全球投资十大主线 事 项 11 月全球大类资产总体表现为：全球股票（3.92%）>美元（1.69%）>全球债券（0.34%）>大宗商品（0.28%）> 0%>人民币（-1.77%）。 主要观点 ❖ 十张图速览全球资产脉络。 1、特朗普当选后多罗素 2000 空澳元成为流行的交易。特朗普当选催生了做多罗素 2000 指数并做空澳元的策略，令两类资产的相关性大幅降低。一方面，罗素 2000 指数代表的小盘股是“特朗普交易”的大赢家之一；另一方面，市场认为看跌澳元可以对冲全球地缘政治以及贸易政策风险。 2、资产管理公司的美元净多头头寸创 2016 年以来新高。资产管理公司目前对美元的净多头仓位达到 2016 年以来最高。背后的原因是，市场普遍预期特朗普的关税、减税和移民政策可能导致美元持续偏强。此外，相比特朗普的第一个任期，当下是特朗普“三权在握”，政策推进大概会较为顺畅。 3、特朗普胜选推动比特币价格创历史最高水平。随着特朗普的当选，“特朗普交易”推动比特币价格突破历史前高，之后在 11 月 22 日达到 99420 美元的历史最高水平。此外，比特币期权的上市进一步推动比特币价格的继续上涨。11月 15 日，CFTC 发布咨询通知，批准比特币现货 ETF 期权上市。 4、全球基金经理预期 2025 年表现最好的资产是纳斯达克指数。根据 2024 年11 月的美国银行全球基金经理调查，全球基金经理预期 2025 年表现最好的资产依次是美国股票、全球股票、政府债券、商品、黄金以及现金。此外，全球基金经理预期 2025 年表现最好的股指是纳斯达克指数。 5、特朗普胜选后美国银行股大幅跑赢欧洲银行股。2024 年美国银行股指数与欧洲银行股指数的走势和涨幅基本一致，但是随着特朗普当选，两者的走势出现明显的分化。背后的逻辑是，市场预期美国银行业将迎来金融管制放松的时代。与之相比，监管更为严格的欧洲银行将更加难以同美国同业竞争。 6、10 年期法德国债利差创欧债危机以来的最高水平。法国总理巴尼尔绕过议会批准，强行通过了预算草案。因其政府在议会中不占多数席位，此举几乎肯定会引发反对党发起不信任投票。法国政治不确定性引发市场担忧，法国与德国 10 年期国债收益率息差达到 0.86%，创 2012 年欧债危机以来新高。 7、美国国债收益率与新兴市场国债收益率之差走阔。2024 年 9 月中旬以来，美国国债收益率与新兴市场国债收益率持续走阔，给新兴市场国家货币带来贬值压力。如何理解美联储降息后两者息差走阔的现象？主要是反映了经济衰退风险降低、全球再通胀风险增加以及美联储可能放缓降息路径的预期。 8、增长前景放缓令印度卢比跌至历史新低。由于印度经济增长显著放缓，印度卢比汇率延续跌势，11 月 29 日美元兑印度卢比升至历史高位。此外，印度资本市场外资面临流出压力，外资股票投资连续三个月净流出。叠加市场预期印度央行可能在 2025 年第一季度开始降息周期，印度卢比继续面临贬值压力。 9、美国国债收益率与 WTI 原油价格密切相关。10 年期美国国债收益率与 WTI原油价格的走势密切相关，截至 2024 年 11 月 29 日，10 年期美国国债收益率与 WTI 原油价格的一年滚动相关系数为 0.55，显示两者有着较高的相关性，因为美债收益率与油价都对经济增长以及通胀有风险暴露。 10、2020 年以来人民币与日元的相关性出现趋势性抬升。2020 年以来，人民币与日元走势逐渐同步，两者的一年滚动相关系数上升到 2024 年 11 月的 0.56，引发市场的关注。如何理解两者相关性上升的现象？随着中国国债收益率下行，人民币与日元作为套息交易中的融资货币的相似性也在增加。 ❖ 风险提示：美联储货币政策超预期，全球地缘风险加剧。 ❖ 证券分析师：张瑜 电话：010-66500887 邮箱：zhangyu3@hcyjs.com 执业编号：S0360518090001 证券分析师：李星宇 邮箱：lixingyu@hcyjs.com 执业编号：S0360524060001 相关研究报告 《【华创宏观】10 月全球投资十大主线》 2024-11-06 《【华创宏观】5 月全球投资十大主线》 2024-06-08 《【华创宏观】4 月全球投资十大主线》 2024-05-07 《【华创宏观】3 月全球投资十大主线》 2024-04-04 《【华创宏观】欧股“十一罗汉”媲美美股“七巨头”——2 月全球投资十大主线》 2024-03-03 华创证券研究所 宏观月报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、十张图速览全球资产脉络 ................................................................................................. 4 （一）特朗普当选后多罗素 2000 空澳元成为流行的交易 ........................................... 4 （二）资产管理公司的美元净多头头寸创 2016 年以来新高 ....................................... 4 （三）特朗普胜选推动比特币价格创历史最高水平 ..................................................... 5 （四）全球基金经理预期 2025 年表现最好的资产是纳斯达克.................................... 5 （五）特朗普胜选后美国银行股大幅跑赢欧洲银行股 ................................................. 5 （六）10 年期法德国债利差创欧债危机以来的最高水平 ............................................ 6 （七）美国国债收益率与新兴市场国债收益率之差走阔 ............................................. 6 （八）增长前景放缓令印度卢比跌至历史新低 ............................................................. 7 （九）美国国债收益率与 WTI 原油价格密切相关 ........................................................ 7 （十）2020 年以来人民币与日元的相关性出现趋势性抬升 ........................................ 8 二、四个角度看资产 ......................................................