交通运输行业12月投资策略：航空供需改善可期，关注顺周期属性的价值标的

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年12月09日优于大市交通运输行业 12 月投资策略航空供需改善可期，关注顺周期属性的价值标的核心观点行业研究·行业月报交通运输优于大市·维持证券分析师：罗丹证券分析师：高晟021-60933142021-60375436luodan4@guosen.com.cngaosheng2@guosen.com.cnS0980520060003S0980522070001市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《交通运输行业周报-集运欧线运价大涨，顺丰控股成功登陆港股》 ——2024-12-02《交通运输行业周报-中通快递发布三季度财报，南航计划出售波音 787-8 型飞机》 ——2024-11-25《交通运输行业周报-“双 11”期间快递件量同比增长约 21%，取消出口退税或引发抢运》 ——2024-11-18《交通运输行业周报-化债政策落地，关注内需改善相关板块》——2024-11-11《交运行业 2024 年 11 月投资策略-快递三季度业绩表现稳中向好，关注航运年末提价》 ——2024-11-03航运：油运本周运价继续分化，原油运输运价有所回升，但是 VLCC 由于需求的结构化因素，表现仍有一定压力，往后看，全球油运船舶的老龄化趋势大概率将在 2025 年内延续，而原油的运输需求或已处于底部区间，如未来OPEC、美页岩油增产或全球回归原油库存重建阶段，均有望带来需求的边际改善，继续看好油运龙头的业绩弹性，推荐中远海能、招商轮船、招商南油。集运方面，本周正式进入欧线长协谈判阶段，但是随着“抢运”需求逐步退潮，船东与货主或进入博弈阶段，运价或相对较为分化，考虑到运力仍在快速增长，我们预计中期运价或缺乏上涨动力。投资标的上，中远海控作为一梯队船东，对上下游均具备较强议价权，盈利能力业内领先，具有价值属性，建议持续关注。航空：本周整体和国内客运航班量环比有所下降，整体/国内客运航班量环比分别为-0.2%/-0.6%，整体/国内客运航班量分别相当于 2019 年同期的99.6%/104.2%，国际客运航班量环比提升2.7%，相当于 2019 年同期的 79.2%，近期国际油价小幅低于去年同期水平。需求方面，2024 年前 10 月，由于去年低于同期基数偏低，我国民航客运量同比实现 18.6%的较快增长，其中国内航线的客运量实现了 13.1%的较快增长，我们预计 2025 年我国民航客运量仍然能实现高个位数的增长；供给方面，国内航空公司所引进的客机数量为150 架，预计全年净增飞机数量将不足 200 架，截至 2023 年底，各航空公司累计在册的客机数量为 4096 架，因此 2024 年的民航运力供给增速预计为低个位数，且我们预计明年民航运力供给将维持低个位数增长态势。投资建议方面，近期民航票价同比降幅明显收窄，经营底部已过，我们认为未来民航供需缺口将持续缩小，航司盈利能力将持续修复，考虑到航空板块基本面的向下风险可控以及股价的向下空间有限，继续推荐中国国航、东方航空、南方航空以及春秋航空。快递：近期，顺丰控股成功在港交所挂牌上市，总共发售 1.70 亿股 H 股，占发行完成后公司全部股份的 3.41%，每股发售价中位数定价 34.30 港元（按发行价计算，上市市值约 1710 亿港元，相较 A 股折价约 22%），募集资金总额约 58.31 亿港元。竞争方面，四季度行业竞争维持温和态势，双十一结束后，快递行业价格回调属于季节性正常调价，我们预计四季度通达兔上市公司的盈利能力将维持稳定。但是中期来看，由于中通快递明年的战略已经明确为市场份额优于利润表现，明年行业价格竞争可能存在反复，建议紧密跟踪行业价格变化，而且行业长期竞争格局向好趋势不改。投资建议方面，考虑到快递龙头估值仍然偏低，推荐顺周期属性较强且成本持续优化的高端快递服务商顺丰控股以及受益于消费降级的中通快递、圆通速递、韵达股份和申通快递。物流：我们看好优质物流龙头企业的发展机会：1）自下而上看好德邦股份，由于宏观经济增长乏力以及京东物流贡献的关联业务量低于预期，公司三季度收入增速环比有所下滑。今年德邦和京东快运两张网络的融合项目加速推进，三季度分拨中心数量同比已经减少了 40 多个，面积同比减少约 10%，我们估计三季度京东物流贡献的关联业务已经开始贡献增量利润，且预计四季度贡献的增量利润规模还将继续提升。我们认为未来随着和京东物流同业竞争问题的解决，公司仍然拥有值得期待的发展空间，目前估值便宜，具备投资价值。2）另自下而上推荐嘉友国际，嘉友国际前三季度实现归母净利 10.89亿元，同比+44.23%，虽单三季度业绩表现一般，但是我们预计是国内焦煤请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告需求短暂被抑制所致，全年高增的趋势不会改变，且员工持股彰显信心，2024-2026 年的净利润目标分别为 15.6 亿元、21.0 亿元、26.3 亿元，同比分别增长 50%、35%、25%。我们认为，公司“轻重结合”的资产布局模式，以及通过贸易、基础设施锁定物流需求的业务模式具备较强可复制性，看好公司通过跨区域扩张不断增加业绩增长点。投资建议：我们看好经营稳健且具有顺周期属性的价值股。推荐中国国航、春秋航空、顺丰控股、嘉友国际、德邦股份、中远海能、招商轮船、招商南油、中通快递、圆通速递、韵达股份、申通快递、京沪高铁。风险提示：宏观经济复苏不及预期，油价汇率剧烈波动。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（百万元）2024E2025E2024E2025E600026.SH 中远海能优于大市12.751,3860.911.1213.911.3002352.SZ 顺丰控股优于大市40.6200,7302.082.4220.016.82057.HK中通快递优于大市146.9 港币 119,039 港币12.1814.412.110.2600233.SH 圆通速递优于大市14.550,0961.261.511.59.7603056.SH 德邦股份优于大市14.414,7880.861.1114.511.3资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3内容目录本周回顾 ...................................................................... 5分板块投资观点更新 ............................................................ 7航运板块 .............................................................................. 7航空板块 ............................................................................. 11机场板块 .....................................