立讯精密(002475)深度报告：AI带动消费电子上行，汽车-通讯接力增长

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 立讯精密(002475) 电子 [Table_Date] 发布时间：2024-12-24 [Table_Invest] 买入 上次评级： 买入 [Table_Market] 股票数据 2024/12/23 6 个月目标价（元） 收盘价（元） 40.46 12 个月股价区间（元） 25.49~46.33 总市值（百万元） 292,372.41 总股本（百万股） 7,226 A 股（百万股） 7,226 B 股/H 股（百万股） 0/0 日均成交量（百万股） 57 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 7% 11% 26% 相对收益 6% -12% 8% [Table_Report] 相关报告 《立讯精密（002475）：AI 拉动消费电子向上，通讯&汽车有望持续高增》 --20240911 《立讯精密（002475）：消费电子基本盘稳固，通讯&汽车成长动能充沛》 [Table_Author] 证券分析师：李玖 执业证书编号：S0550522030001 17796350403 lijiu1@nesc.cn 证券分析师：邹杰 执业证书编号：S0550524050002 zoujie@nesc.cn 研究助理：张东伟 执业证书编号：S0550123070036 zhangdw1@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 公司深度报告 AI 带动消费电子上行，汽车&通讯接力增长 ---立讯精密深度报告 报告摘要： [Table_Summary] 内生外延持续扩张，汽车&通讯快速发展。公司是消费电子精密制造龙头，成立于 2004 年，最初从事电脑连接器，2010 年中小板挂牌上市后开启内生外延的快速扩张期，持续进行高强度的研发投入及多次投并购拓展业务范围，消费电子部分切入果链深度绑定大客户，整合资源不断扩充产品线，通讯和汽车部分持续完善布局接力成长。如今公司拥有 110多家生产企业，设立 16 个研发中心，业务据点遍布全球，可实现快速响应就近服务。 消费电子：端侧 AI 或致量价齐升，份额扩张助力长线增长。海内外消费电子龙头均积极布局端侧 AI，今年迎来一系列实质性进展：端侧 AI有望实现跨应用按需完成复杂任务。其中苹果是端侧 AI 重要玩家，在此轮端侧 AI 浪潮中发布拥有实质性创新的 Apple Intelligence，布局领先，或将率先受益因 AI 驱动的换机潮和硬件价值量提升。公司消费电子业务以内生外延的方式切入果链，实现“零部件->模组->组装”的发展路径，跟随大客户快速成长，目前深度绑定大客户，已成为其第二大供应商。零部件方面，未来有望导入大客户更多新料号实现业务扩张，整机组装方面，外延并购加强与和硕的联系，iPhone 组装成功切入高端机型，代工份额有望持续提升。 汽车：迎来全球化发展机遇，产品进入快速放量阶段。公司依托智能制造大平台优势与传统车企及造车新势力深度合作，为客户提供汽车智能驾驶、智能座舱、动力及神经系统零部件全系列解决方案，今年新增收购全球线束龙头莱尼，加快汽车业务出海步伐，未来有望继续成长为全球汽车零部件 Tier1 领导厂商。 通讯：铜连接表现超预期，有望打开海外服务器市场。公司持续深耕电连接、光连接、风冷/液冷散热、电源管理、射频等产品，在高速互联领域突破海外封锁，进入全球主流云厂商及设备应用客户的供应池，并为多个客户开展前沿项目的研发。其中铜连接技术和落地能力已达到全球领先水平，今年业务进展和商务推进超预期，未来有望带动光连接放量。今年英特尔入股立讯技术，与公司的高速互联优势互补，或将助力公司在通讯板块拓展更多客户，打开海外服务器市场。 盈利预测与投资评级：我们认为，公司消费电子基本盘稳固，通讯板块和汽车板块成长动能充沛。预计公司 2024-2026 年实现营业收入2619.29/3119.15/3612.28 亿元，归母净利润 134.65/168.85/207.06 亿元，对应 PE 为 21.75/17.34/14.14 倍，维持“买入”评级。 风险提示：需求不及预期，单一大客户依赖风险，行业竞争加剧等 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 214,028 231,905 261,929 311,915 361,228 (+/-)% 39.03% 8.35% 12.95% 19.08% 15.81% 归属母公司净利润 9,163 10,953 13,465 16,885 20,706 (+/-)% 29.60% 19.53% 22.94% 25.40% 22.63% 每股收益（元） 1.29 1.54 1.86 2.33 2.86 市盈率 24.61 22.37 21.75 17.34 14.14 市净率 4.98 4.38 4.41 3.66 3.03 净资产收益率(%) 23.00% 21.61% 20.25% 21.10% 21.42% 股息收益率(%) 0.32% 0.74% 0.90% 1.13% 1.39% 总股本 (百万股) 7,115 7,161 7,238 7,238 7,238 -40%-20%0%20%40%60%立讯精密沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 33 [Table_PageTop] 立讯精密/公司深度 目 录 1. 内生外延持续扩张，汽车&通讯快速发展 ....................................................... 4 1.1. 全球精密制造龙头，内生外延持续扩张 ............................................................................... 4 1.2. 股权结构稳定集中，多次实施激励计划 ............................................................................... 6 1.3. 消费电子稳健增长，汽车&通讯占比提升 ............................................................................ 7 1.3.1. 营收业绩：产品线不断扩张，规模持续增长 ............................................................................................ 7 1.3.2. 费用端：规模效应显现，内控效果良好 ....................................................................