A股市场策略深度报告：特朗普2.0政策影响及市场投资策略

请认真阅读文后免责条款特朗普2.0政策影响及市场投资策略华龙证券研究所 策略分析师：朱金金 SAC执业证书编号：S0230521030009——A股市场策略深度报告证券研究报告2024年12月27日2请认真阅读文后免责条款2023年12月1日-2024年12月27日市场走势（单位：%）相关报告《20241210A股投资策略点评报告：2025年政策力度进一步提升》2024.12.11《2025年A股投资策略报告：启航新时期，逐梦高质牛》2024.12.09《20241129A股月度金股：政策稳定市场预期》2024.12.01资料来源：Wind，华龙证券研究所Ø市场即将步入特朗普2.0时期，特朗普赢得了普选，内阁相较于1.0时期也更加稳固，预计特朗普政策推行阻碍会减少，相关政策落地的可能性较大，但同时2.0所面临的经济环境也不同于1.0时期，预计特朗普推行其政策的节奏会有所控制，不至于引发超预期再通胀，因此美联储开启的降息周期延续，但节奏略有变化，全球总体仍处于降息周期中，较为宽松的货币政策环境将有利于市场表现。特朗普2.0对中国加征关税的确定性较强，但经过特朗普1.0时期，中国的政策应对经验进一步提升，同时企业也在积极寻找出口方向，在全球经济仍具备韧性的情况下，中国企业仍将有突围的机会。Ø建议关注以下方向：Ø一是短期存在的“抢出口”逻辑带来的行业方向。历史表明特朗普上台前后，以及加征关税预期增强的情况下，“抢出口”的迹象较为明显，目前从数据来看已经有所显现，短期将为市场创造一定的投资机会。重点关注：电气设备、医药等。Ø二是对美出口替代存在增长潜力的行业方向。特朗普上任后对中国商品加征关税较为确定，企业为保持业绩增速，预计将积极寻找其他潜在的出口国，海外存在较大增长空间的行业将是市场资金关注方向。重点关注：精密仪器、机械设备等。Ø三是海外业务收入具备较大成长空间的行业方向。部分行业海外业务收入存在较大提升空间，短期来看部分行业在2024年海外业务收入已经有所增长，但海外业务收入处于较低历史分位的行业，或仍有较大增长空间，此外尽管海外业务收入处于较高历史分位，但可能具备较好持续性的行业可予以关注，根据星联数据，预计至2025年，国内汽车出口量将达到535万台，同比增长约20%。重点关注：电子、汽车等。Ø风险提示：经济景气不及预期；行业业绩不及预期；数据统计及预测风险；降息预期差风险；全球经济波动风险；黑天鹅事件等。报告摘要3请认真阅读文后免责条款目 录 3市场策略及投资建议 2特朗普2.0政策影响及应对特朗普2.0的不变与变 1 4风险提示4请认真阅读文后免责条款 1.1 特朗普政策主张1.0与2.001Ø 特朗普2.0和1.0的政策主张基本一致。强调减税、驱逐非法移民、美国优先原则、加征关税、支持发展传统能源、减少监管、取消或废除环境保护措施等。Ø 特朗普2.0和1.0时期的经济环境有所差异。特朗普1.0前期美国经济较为繁荣处于加息阶段，中期开启降息，后期维持利率不变至第一任期结束。特朗普2.0前期面临的是降息周期，但特朗普政策可能导致再通胀，进而引发降息进程的不确定性，但中期为防止衰退可能仍需要降息。资料来源：新华网，财联社，FDDI，华龙证券研究所5请认真阅读文后免责条款表1 特朗普2.0与1.0政策主张对比图1 特朗普1.0时期与目前的经济环境(%)资料来源：Wind，华龙证券研究所领域特朗普2.0特朗普1.0主要内容经济 降低利率、结束通胀、发展国内实体经济、支持数字资产创新促使制造业回归、增加就业、缩小收入差距税收数万美元减税、扩大2017年减税规模降低个税、企业所得税率从35%将至21%移民 修建隔离墙和加强执法封锁边境、无证移民驱逐修建隔离墙、限制庇护申请、改善合法移民政策外交 退出不利于美国利益的国际协议、强化军事实力，结束俄乌战争、巴以冲突支持以色列美国优先、退出国际协议或要求重新制定以寻求对美国有利条款、呼吁北约成员国公平分担军费贸易奉行“美国优先”，退出不利于美国的贸易协定、对大多数外国商品征收10%-20%的新关税、对所有中国商品征收60%的关税、对那些不再使用美元的国家征收其他关税美贸易政策从“多边”转向“双边”、贸易政策原则更加追求“更加公平”、对钢铝分别加征25%和10%的关税、通过301条款三次对中国商品加征关税气候取消环境保护措施、支持传统能源车退出《巴黎协定》、废除减少温室气体和保护环境的法规监管减少监管、支持AI发展、捍卫开采比特币权利放松金融及商业监管能源 支持发展化石能源、反对清洁能源政策、降低能源成本全力复兴传统能源和工业行业、撤销公共土地煤炭开采禁令 1.2 特朗普2.0施政阻碍或将减少01Ø 特朗普1.0时期内外政策完成度不尽相同。对内政策主要包括大规模减税、推动制造业回流、发展传统能源、去监管和影响货币发行等；对外政策主要为实施贸易保护主义、施压国际多边组织、推行弱美元以及经济制裁等。特朗普1.0时期兑现的政策主要为对外政策，完全兑现约有23%，其中包括高关税、限制非法移民、退出《巴黎协定》等；未能兑现约55%，包括投资美国基础建设、恢复美国制造业大国等，政策兑现度较低；让步兑现的占比约22%，包括取消“遗产税”未能施行，而是提高起征点。Ø 特朗普2.0时期施政阻碍可能降低。一是特朗普赢得了普选，拿下了全部七个摇摆州，相当于获得了广泛的美国民众的授权。二是特朗普商人出身，而非政治家的背景使其拥有较大的行动自由。三是民主党失去参议院多数席位，接近失去众议院多数席位，国会权力较平衡，特朗普第二任期受到的限制将下降，可能直至中期选举。资料来源：PANews，华龙证券研究所图2：特朗普1.0时期政策兑现度6请认真阅读文后免责条款图3：特朗普2.0选举拿下全部七个摇摆州选举人票(张)资料来源：环球网，华龙证券研究所 1.3 特朗普2.0内阁将更加稳固01Ø 特朗普1.0时期内阁稳定性较差。特朗普1.0时期的内阁人员流动率显著高于前任政府，第一年离职率为30%，首年的流动率达到了34%。而同期的其他政府如奥巴马政府、克林顿政府、里根政府的第一年流动率分别为9%、11%、17%。主要原因有两点：一是政策执行困难，包括国会立法举措的困境和中期选举带来的挫折等，导致工作人员的倦怠。二是内部矛盾的存在，充满争斗，阻碍了政策的顺利推进，导致了大量高级官员的变动。Ø 特朗普2.0时期内阁将更加稳固。原因主要有以下几点：一是忠诚度更高。特朗普2.0任期更加注重内阁人员的忠诚度，任用与其政治理念一致的MAGA派亲信。二是人事调整的频率可能低于1.0时期，同时政策推行阻碍降低，将有助于内阁稳定和延续。三是内阁成员年轻化，对于特朗普的依赖和服从性较强，有助于内阁稳定。资料来源：国际在线，华龙证券研究所图4：特朗普1.0时期首年内阁人员流动率较高7请认真阅读文后免责条款表2：特朗普2.0关键经贸部门提名人资料来源：FDDI，光明网，NHK，CAS，华龙证券研究所职务职责被提名人主张国务卿行政首长、主管外交并兼管部分内政事务等马尔科·卢比奥保守主义、主张采取强硬措施来维护美国的利益 、坚信美西方的价值观和生活方式财政部长专责美国经