2024年报业绩点评报告：主业稳健增长，携手万代南梦宫打造第二增长曲线

请认真阅读文后免责条款 商贸零售 报告日期：2025 年 04 月 21 日 主业稳健增长，携手万代南梦宫打造第二增长曲线 ——爱婴室（603214.SH）2024 年报业绩点评报告 华龙证券研究所 投资评级：增持（首次覆盖） 最近一年走势 市场数据 2025 年 04 月 17 日 当前价格（元） 24.28 52 周价格区间（元） 9.70-25.65 总市值（百万元） 3,363.75 流通市值（百万元） 3,363.75 总股本（万股） 13,854.00 流通股（万股） 13,854.00 近一月换手（%） 209.54 分析师：王芳 执业证书编号：S0230520050001 邮箱：wangf@hlzq.com 相关阅读 事件： 公司发布 2024 年度报告。 2024 年公司实现营业收入 34.67 亿元，同比增长 4.06%；归母净利润 1.06 亿元，同比增长 1.61%；扣非后归母净利润 0.72 亿元，同比增长 9.78%。 观点：  作为母婴商品连锁零售行业的龙头，2024 年公司主业实现稳健增长。分产品来看，公司奶粉/食品/用品/棉纺/玩具及出行/母婴服务/供应商服务分别实现营收 20.97 亿元/3.12 亿元/5.04 亿元/2.23亿 元 /0.70亿 元 /0.36亿 元 /2.23亿 元 ， 同 比+9.45%/+0.38%/-2.78%/-6.92%/-11.27%/-1.41%/-2.92%。分渠道来看，公司门店销售/电子商务/母婴服务/供应商服务分别实现营收24.84亿 元 /7.20亿 元 /0.36亿 元 /2.23亿 元 ， 同 比+2.03%/+16.62%/-1.41%/-2.92%，电商渠道增速居前。分区域来看，华东/华南/华中/电商及跨境分别实现营收 17.18 亿元/3.65 亿元/6.19 亿元/7.63 亿元，同比+0.09%/+11.74%/-0.56%/+14.88%，电商及跨境、华南地区增速居前。2024 年公司毛利率/净利率分别为 26.86%/3.40%，同比-1.52pct/-0.08pct，毛利率下降主因公司毛利率较低的奶粉业务占比提升，公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为19.55%/3.14%/0.82%，同比-1.26pct/-0.21pct/-0.19pct，期间费用率呈下降态势。  线下加速开设优质门店，线上拓展第三方平台业务。2024 年，公司持续在具有竞争优势的区域开设新店，拓展潜力市场，先后在上海、长沙、武汉、成都、南京、厦门等城市累计新开 62 家母婴门店，新店数量较去年同期增长 21 家，新店均设在购物中心内，门店面积锁定在 200~250 平米，是运行效率和客户体验最为合适的面积。针对现有门店，采取“一店一策”调优改造，进一步优化门店面积、产品结构、陈列布局等，以适配当下的市场需求，2024年度合计调改 35 家门店。同时，公司通过多平台的拓展，多品牌的入驻，持续拓宽线上业务。重点聚焦公域第三方平台业务，持续在拼多多、抖音、小红书等线上渠道开设更多爱婴室及旗下品牌旗舰店，高效利用各平台资源开拓更多消费场景，进一步带动客流与销售的双重增长，公司 2024 年度线上销售总计 71,964 万-29%-1%27%55%84%112%2024-042024-082024-122025-04爱婴室沪深300 证券研究报告 点评报告 请认真阅读文后免责条款 2 元，较同期增长 17%。  公司携手日本企业万代南梦宫，紧抓热门 IP 创造新的增长空间。公司与万代南梦宫合作，先后在长沙 IFS、合肥之心城开设快闪店，取得了超预期的市场效果。万代南梦宫是一家日本的综合娱乐龙头，成功打造高达、海贼王、龙珠等多个知名 IP。2024 年12 月 ， 爱 婴 室 成 功 开 设 了 江 苏 首 家 高 达 基 地 ——THE GUNDAM BASE SATELLITE 苏州中心店，成为了首发经济新业态的先行者。借助此次合作，公司成功进军 IP 零售市场，覆盖了更多年轻消费群体，为公司注入新的活力与增长点。未来公司计划在全国范围内开设更多的高达基地，同时，开设全国首家万代拼装模型店提升 IP 品牌影响力。  盈利预测及投资评级：我们看好公司主业稳健，同时，与万代南梦宫携手，打造第二增长曲线。我们预计 2025 年/2026 年/2027年公司营业收入分别为 38.01 亿元/41.77 亿元/46.03 亿元，同比增长 9.64%/9.90%/10.19%；归母净利润分别为 1.27 亿元/1.53 亿元/1.86 亿元，同比增长 19.58%/20.27%/21.34% ；对应 2025 年 4 月17 日收盘价，PE 分别为 26.4X/22.0X/18.1X，参考可比公司的平均估值，首次覆盖，我们给予公司“增持”评级。  风险提示：出生率持续下行；消费提振不及预期；新业务拓展不及预期；行业竞争加剧；门店拓展不及预期。 表 1：盈利预测简表 预测指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 3,332 3,467 3,801 4,177 4,603 增长率（%） -7.95 4.06 9.64 9.90 10.19 归母净利润（百万元） 105 106 127 153 186 增长率（%） 21.84 1.61 19.58 20.27 21.34 ROE（%） 9.81 9.78 10.75 11.73 12.73 每股收益/EPS（摊薄/元） 0.75 0.77 0.92 1.10 1.34 市盈率（P/E） 32.6 31.6 26.4 22.0 18.1 市净率（P/B） 3.0 2.9 2.7 2.5 2.2 数据来源：Wind，华龙证券研究所 点评报告 请认真阅读文后免责条款 3 表 2：可比公司估值表 证券代码 证券简称 股价（元） 总市值（亿元） EPS（元/股） PE 2022A 2023A 2024A/E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024A/E 2025E 2026E 301078.SZ 孩子王 14.06 176.92 0.11 0.10 0.14 0.28 0.37 117.9 144.3 100.4 50.2 38.0 603708.SH 家家悦 11.07 70.66 0.09 0.22 0.31 0.36 0.44 141.7 62.0 35.4 30.6 25.1 002697.SZ 红旗连锁 5.98 81.33 0.36 0.41 0.42 0.44 0.47 15.8 12.1 14.3 13.6 12.8 行业平均 10.37 109.64 0.19 0.24 0.29 0.36 0.43 91.8 72.8 50.1 31.5 25.3 603214.SH 爱婴室 24.28 33.64 0.61 0.75 0.77 0.92 1.10 29.6 32.6 31.6 26.4 22.0 数