2024年报及2025一季报点评报告：改性塑料销量再创新高，海外业务本土化加速推进

请认真阅读文后免责条款基础化工报告日期：2025 年 04 月 28 日改性塑料销量再创新高，海外业务本土化加速推进——金发科技（600143.SH）2024 年报及 2025 一季报点评报告华龙证券研究所投资评级：增持（首次覆盖）最近一年走势市场数据2025 年 04 月 24 日当前价格（元）10.6852 周 价 格 区 间（元）5.77-14.46总市值（百万元）28,159.02流通市值（百万元）27,738.37总股本（万股）263,661.27流通股（万股）259,722.56近一月换手（%）37.44分析师：景丹阳执业证书编号：S0230523080001邮箱：jingdy@hlzq.com联系人：彭越执业证书编号：S0230124010004邮箱：pengy@hlzq.com相关阅读事件：金发科技发布 2024 年报及 2025 年一季报：2024 年公司实现总营业收入 605.14 亿元，同比增长 26.23%；实现归母净利润 8.25亿元，同比增长 160.36%。2025 年一季度公司实现总营业收入156.66 亿元，同比增长 49.06%，环比下降 21.86%；实现归母净利润 2.47 亿元，同比增长 138.2%，环比增长 74.19%。观点：主要业务板块营收增长显著，绿色石化板块同比减亏。2024年公司在改性塑料/材料贸易/绿色石化产品/新材料产品板块分 别 实 现 营 收 320.75/123.71/114.36/36.54 亿 元 ， 占 比53.00%/20.44%/18.90%/6.04% ， 同 比 增 长 18.95%/61.77%/22.30%/15.73%，毛利率分别为 22.07%/0.41%/-6.36%/15.83%，同比增长-1.44/-0.23/6.08/-1.41pct。公司的行业竞争力及市场份额不断提升，带动营业收入及归母净利润快速增长，绿色石化板块持续加强与改性塑料板块上下游一体化协同，稳步提升产能利用效率，经营质量有所提升。抢抓“两新”机遇，改性塑料销量再创新高。公司是全球规模最大、产品种类最齐全的改性塑料生产企业，现已形成 372 万吨/年的生产能力，产销量稳居行业首位。2024 年公司改性塑料产成品销量 255.15 万吨，同比增长 20.78%，其中，汽车/家电/电子电工/新能源材料销量分别 116/41.88/39.14/8.50 万吨，同比增长 19.96%/4.54%/28.41%/31.17%。公司依托改性塑料“整体解决方案”及“全球化服务”竞争优势，抢抓“智能驾驶”“设备更新”“汽车、家电等消费品以旧换新”“回收循环利用”机遇，积极开拓人形机器人、四足机器人和低空经济等新兴领域，深化与全球头部企业合作，公司的车用材料、新能源材料、消费电子材料销量快速增长。海外业务本土化加速推进，积极拓展市场份额。2024 年公司在中国大陆及海外的营收分别为 513.06/87.92 亿元，占比84.78%/14.53%，同比增长 29.68%/10.73%，公司海外业务实现产成品销量 23.35 万吨，同比增长 29.51%。公司加速推进海外本土化供应和服务能力，在美国、欧洲、印度、越南、马来西亚等海外基地经营成果显著，市场份额大幅提升，同时公司将加快波兰、墨西哥、印尼海外基地产能建设，充分发挥在全证券研究报告点评报告请认真阅读文后免责条款2球市场积累的改性塑料行业先进经验优势，进一步抢占海外市场制高点。高端材料发展契合国家战略，特种工程塑料产业链国产化替代步伐加快。公司是国内品种最全、产业化规模领先的特种工程塑料领军企业，在 LED 照明显示、高频高速连接器、新能源汽车高压部件等细分市场，成功实现进口替代并确立全面领先优势。主要产品销量 2.39 万吨，同比增长 16.59%。公司已具备年产 3.36 万吨半芳香聚酰胺、LCP 和 PPSU/PES 合成树脂的能力，年产 1.5 万吨 LCP 合成树脂项目按计划建设中，预计 2025年 6 月逐步投产。同时，公司年产 0.8 万吨长碳链聚酰胺等特种聚酰胺项目已启动，计划于 2026 年 3 月投产，为未来放量增长奠定坚实的产能基础。盈利预测和投资评级：公司为全球客户提供更具竞争力的新材料整体解决方案，行业竞争力及市场份额不断提升，预计公司2025-2027 年归母净利润分别为 14.51/20.69/24.60 亿元，当前股价对应 2025-2027 年 PE 为 19.4/13.6/11.4 倍，我们选取普利特、会通股份、国恩股份作为可比公司，公司是全球化工新材料行业产品种类最为齐全的企业之一，同时是全球规模最大、产品种类最为齐全的改性塑料生产企业。首次覆盖，给予公司“增持”评级。风险提示：原材料价格波动、行业竞争加剧、新产能建设投产进度不及预期、汇兑风险、经济大幅下行等。盈利预测简表预测指标2023A2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）47,94160,51469,49179,93488,981增长率（%）18.6326.2314.8315.0311.32归母净利润（百万元）3178251,4512,0692,460增长率（%）-84.10160.3675.9542.5618.94ROE（%）0.381.165.848.309.48每股收益/EPS（摊薄/元）0.120.310.550.780.93市盈率（P/E）90.134.119.413.611.4市净率（P/B）1.71.61.51.31.2数据来源：Wind，华龙证券研究所表 1：可比公司估值证券代码可比公司2025/4/24EPS（元）PE收盘价(元)2023A2024A/E2025E2026E2023A2024 A/E2025E2026E002324.SZ普利特10.250.450.130.290.3931.375.235.726.3688219.SH会通股份12.010.330.430.490.6434.324.521.016.1002768.SZ国恩股份26.721.722.112.663.3812.512.710.07.9点评报告请认真阅读文后免责条款3数据来源：Wind，华龙证券研究所（金发科技为华龙证券研究所预测，其他公司盈利预测来自 Wind 一致预期）可比公司平均值16.330.830.891.151.4726.037.522.216.8600143.SH金发科技10.680.120.310.550.7890.134.119.413.6点评报告请认真阅读文后免责条款4表 3：公司财务预测表资产负债表（百万元）利润表（百万元）会计年度2023A2024A2025E2026E2027E会计年度2023A2024A2025E2026E2027E流动资产23,29423,90730,01032,66336,912营业收入47,94160,51469,49179,93488,981现金3,7353,5405,4186,4138,688营业成本42,18653,66861,17469,93877,345应收票据及应收账款10,3308,93011,09110,91811