2024年11月工业企业利润数据点评：工业负债扩张快于资产

2024 年 11 月工业企业利润数据点评 工业负债扩张快于资产 宏观点评 宏观报告 宏观 2024 年 12 月 29 日 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 证券分析师 钟正生 投资咨询资格编号 S1060520090001 ZHONGZHENGSHENG93 4@pingan.com.cn 张璐 投资咨询资格编号 S1060522100001 ZHANGLU150@pingan.com.cn 常艺馨 投资咨询资格编号 S1060522080003 CHANGYIXIN050@pingan.com.cn 事项： 2024 年 1-11 月份，全国规模以上工业企业实现利润总额 66674.8 亿元，同比下降 4.7%，较 1-10 月回落 0.4 个百分点。 平安观点：  11 月工业企业利润数据延续改善，尤其是工业企业资产和负债扩张速度有提升，体现一系列增量政策出台后，企业信心和预期也有恢复。从高频数据来看，12 月以来中国经济的环比表现总体强于季节性，工业利润有望迎来进一步改善。得益于暖冬天气和资金到位率提升，投资实物工作量较快推进，对原材料产需形成支撑；年末备货和“以旧换新”助力居民商品消费恢复；同时，“抢出口”表现亮眼，新房销售面积同比维持增势。  量、价和利润率共同助力工业企业利润增速提升。2024 年 11 月工业企业利润单月同比增长-7.3%，降幅收窄 2.7 个百分点，在去年同期高基数的基础上迎来改善；工业企业营业收入单月同比增长 0.5%，由跌转涨。随着一揽子增量政策持续显效，工业企业营收改善，利润下行压力有所减轻。拆分量、价和利润率：1）量增：工业增加值同比增速提升 0.1 个百分点。2）价升：PPI 同跌幅收窄 0.4 个百分点，环比增速由跌转涨。3）利润率改善：前 11 个月工业企业营收利润率环比改善。  从累计同比来看，主要贡献来自：酒饮料茶、专用设备、煤炭开采、黑色加工和非金属矿物制品行业，体现内需恢复的拉动。 分板块看：1）原材料制造业的拖累略有扩大，主因有色加工拉动减弱、化学原料制品的拖累加大；而黑色加工和非金属制品业的拖累出现明显收窄，反应出国内地产基建需求的边际好转。2）装备制造业对规上工业利润累计同比的拉动从0.2 个百分点降至-0.2 个百分点，其中电气机械和专用设备行业拖累减弱，而汽车制造行业拖累扩大，计算机通信电子行业由拖累转 为支 撑。3）消费制造业对规上工业利润累计同比的拉动提升 0.6 个百分点，主要受酒饮料茶行业带动，该行业部分企业投资收益到账存在短期影响。4）此外，采矿业对规上工业利润累计同比的拖累基本持平，水电燃气行业拉动小幅放缓。  工业资产和负债增速回升，去库存仍在进行时。2024 年 11 月工业企业产成品存货同比增长 3.3%，较上月进一步回落 0.6 个百分点。工业企业负债扩张快于资产。2024 年 11 月末工业企业资产和负债增速提升，负债增速升幅更大，系 2023 年 12 月以来首次超过资产增速。清偿拖欠企业账款进行时，11 月工业企业应收账款同比增长 8.5%，较上月回升 0.7 个百分点；应收账款回收期维持在 66.7 天，较去年同期高 3.7 天，较 2020 年同期值增加 12.3 天。10 月中办、国办印发《关于解决拖欠企业账款问题的意见》，财政部“一揽子化债”也包含清理拖欠企业账款的资金支持。 风险提示：稳增长政策落地效果不及预期，海外经济衰退，地缘政治冲突升级等。 证券研究报告 宏观点评 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2/ 5 2024 年 12 月 27 日，国家统计局公布2024 年前 11 个月规模以上工业企业经营数据。2024 年前 11 个月规上工业企业实现利润总额 66674.8 亿元，累计同比下降 4.7%，较 1-10 月回落 0.4 个百分点。工业企业经济效益状况主要呈现以下特点： 1、量、价和利润率共同助力工业企业利润增速提升 2024 年 11 月，工业企业利润单月同比增长-7.3%，降幅收窄 2.7 个百分点，在去年同期高基数的基础上迎来改善；工业企业营业收入单月同比增长 0.5%，较上月的-0.2%由跌转涨。随着一揽子增量政策持续显效，工业企业营收改善，利润下行压力有所减轻。拆分量、价和利润率：1）量增：2024 年 11 月工业增加值同比增速为 5.4%，较 10 月提升 0.1 个百分点。2）价升：PPI 同比为-2.5%，较上月跌幅收窄 0.4 个百分点，环比增速由跌转涨。3）利润率改善：前 11 个月工业企业营收利润率较去年同期降低 0.42 个百分点，较上月提升。 图表1 2024 年 11 月工业企业利润跌幅收窄 图表2 2024 年 11 月工业企业营收利润率回升 资料来源:wind，平安证券研究所 资料来源:wind，平安证券研究所 2、对工业利润增速边际贡献较大的行业包括：酒饮料茶、专用设备、煤炭开采、黑色加工和非金属矿物制品行业。 从单月同比来看，11月单月工业三大门类利润同步改善。据国家统计局数据解读，制造业和采矿业利润降幅分别较 10月收窄 0.3 和 10.9 个百分点；水电燃气行业利润当月增速提升 0.3 个百分点至 4.8%，较 10 月份加快。 从累计同比来看，1-11 月，规模以上工业企业利润累计同比下降 4.7%，较 1-10 月回落 0.4 个百分点。主要行业中，酒饮料茶、专用设备、黑色加工、煤炭开采对工业企业利润的拉动增强，而计算机通信电子、有色加工、汽车制造等行业对工业利润的拉动减弱。分板块看：1）原材料制造业的拖累从 3.4 个百分点扩大至 3.5 个百分点，主因有色加工拉动减弱、化学原料制品的拖累加大；而黑色加工和非金属制品业的拖累出现明显收窄，反应出国内地产基建需求的边际好转。2）装备制造业对规上工业利润累计同比的拉动从 0.2个百分点降至-0.2个百分点，其中电气机械和专用设备行业拖累减弱，而汽车制造行业拖累扩大，计算机通信电子行业由支撑转为拖累。3）消费制造业对规上工业利润累计同比的拉动从 0.2 个百分点升至 0.6个百分点，主要受到酒饮料茶行业带动。国家统计局解读表示，受部分企业投资收益到账等短期因素影响，酒饮料茶行业利润同比增长 292.3%，该行业对工业利润累计同比的拉动达到 0.6 个百分点。4）采矿业对规上工业利润累计同比的拖累基本持平于2.3个百分点，结构上煤炭开采洗选行业拉动增强，但黑色矿采选、石油天然气开采行业利润增速回落。5）水电燃气行业对规上工业利润累计同比的拉动从 1.1 个百分点回落至 1.0 个百分点，电力行业利润增速放缓。 -40-30-20-1001020304018192021222324%工业企业:当月同比利润总额营业收入（估算）-0.04 -0.02 -0.05 0.11 -0.50.00.5其他差额项目每百元营业收入中的费用每百元营业收入中的成本营业