立足主旋律电影，积极探索品类扩张与AI赋能

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 传媒互联网 立足主旋律电影，积极探索品类扩张与 AI 赋能 一年该股与沪深 300 走势比较 [Table_Summary] 报告摘要 ➢ 立足主旋律题材电影商业化，构筑全产业链覆盖业务布局 博纳影业以电影发行业务起家，通过发行《我的兄弟姐妹》进军中国香港电影市场，并通过引进多部优质港片确立发行业务优势。2003 年，公司正式进军电影制作领域，并以 2014 年出品的《智取威虎山》揭开主旋律题材电影商业化序幕。此后，陆续主投主控一系列主旋律题材电影，形成“山河海三部曲”、“中国骄傲三部曲”、“中国胜利三部曲”三大系列，成就主旋律电影龙头地位。此外，公司亦发展院线影院业务，业务范围完成电影行业全产业链覆盖。 ➢ 行业：题材选择多元化，AI 赋能内容供给 近年来，国产影片质量提升使得票房表现向好，票房占比自 20 年起维持近 80%。优质内容成为拉动观影人次提升，进而带动票房增长的关键因素。同时产业链发生的变化也正影响着行业发展：1）上游制作：题材方面，观众对题材的选择呈现多元化趋势，其中主旋律电影具备获取超高票房的潜力。技术方面，AI 视频生成正在重塑电影制作流程，有望扩大创作边界，提高并丰富内容质量和供给。2）中游发行：23 年10 月提出分线发行并在部分小成本影片推行；未来随着分线发行逐渐成熟，有望优化排片，提升上映数量。3）下游放映：虽受疫情影响，线下观影受限，但影院和银幕数量仍保持增长，未出现明显出清。 ➢ 公司业务：主旋律持续发力，多品类、多形式丰富内容供给 公司业务全产业链覆盖，制作和发行为主。1）制作和投资业务：累计出品总票房近 516 亿，其中三大系列主旋律电影贡献超四成，是公司票房收入的主要来源。目前公司主旋律电影储备丰富，《红海行动》续作《蛟龙行动》定档 25 年春节档；同时持续探索多类型影片、多形式内容，成立 AIGMS 制作中心赋能影视创作，成功打造首部 AIGC 科幻短剧集《三星堆：未来启示录》，开启短剧布局。2）发行业务：累计发行总票房 428 亿，位列行业第 8。并通过国内影片海外发行、海外影片引入国内拓展发行业务。3）院线影院业务：近年影投票房位列行业前 10，票房市场份额稳步增长，持续贡献稳定业绩。 ➢ 盈利预测、估值与评级 我们认为，公司深谙主旋律题材电影制作，2025 年重点电影《蛟龙行动》定档春节档，《克什米尔公主号》亦有望上映。此外，持续探索多类型影片、多形式内容，开启短剧布局。丰富内容储备有望支撑公司 业 绩 增 长 。 因 此 ， 我 们 预 计 公 司 2024-2026 年 营 收 分 别 为◼ 走势比较 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股)： 13.75/10.55 总市值/流通(亿元)： 88.66/68.06 12 个月最高/最低(元)： 8.88/3.87 ◼ 相关研究报告 ◼ 证券分析师：郑磊 E-MAIL：zhenglei@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190523060001 ◼ 联系人：李林卉 E-MAIL：lilh@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190123120023 02468102024-01-022024-07-02博纳影业沪深300[Table_Message] 2024-12-30 公司深度报告 增持/首次 博纳影业（001330.SZ） 昨收盘：6.45 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司深度报告 P2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 13.48/29.92/32.05 亿元，对应增速-16.17%/122%/7.13%，归母净利润分别为-3.17/4.75/5.26 亿元。首次覆盖，给予公司“增持”评级。 ➢ 风险提示 行业监管趋严的风险，票房表现不及预期的风险，线下观影意愿降低的风险。 [Table_ProfitInfo] ◼ 盈利预测和财务指标 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 1608 1348 2992 3205 增长率（%） -20.06% -16.17% 122% 7.13% 归母净利润（百万元） -553 -317 475 526 增长率（%） - - - 10.68% 摊薄每股收益（元/股） -0.40 -0.23 0.35 0.38 市盈率（P/E） -16 -28 19 17 资料来源：iFinD，太平洋证券研究院，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 公司深度报告 P3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 目录 1. 公司概况：立足主旋律题材电影商业化 ....................................... 5 1.1 电影发行起家，构筑上下游全产业链布局 ...................................... 5 1.2 股权结构稳定，管理层行业积淀深厚 .......................................... 6 1.3 主投主控影片高票房稳定盈利，未来有望迎来新增长 ............................ 7 2. 电影行业：题材选择多元化，AI 赋能内容供给 ................................ 10 2.1 电影市场：观影总人次为票房主要驱动力 ..................................... 10 2.2 上游制作：现实主义和主旋律题材收获高票房，AI 变革制作工作流 .............. 13 2.3 中游发行：分线发行改善发行环境，提升上映数量 ............................. 15 2.4 下游放映：影院数量趋于稳定，放映效率有所提升 ............................. 16 3. 公司业务：主旋律持续发力，多品类、多形式拓展内容 ........................ 17 3.1 制作和投资：主旋律电影储备丰富，AIGMS 制作中心赋能影视创作 ............... 18 3.2 发行：规模行业前列，海内外发行拓展业务范围 ............................... 23 3.3 院线影院：票房市场份额稳步增长 ........................................... 24 4. 盈利预测及估值.......................................................... 26 4.1 收入预测 ....