共创草坪：2025Q1业绩增长优秀，全球产能布局深化

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2025 年 04 月 28 日 公司点评 买入 / 首次 共创草坪(605099) 目标价: 昨收盘:19.00 共创草坪：2025Q1 业绩增长优秀，全球产能布局深化 ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 4.02/4 总市值/流通(亿元) 76.31/76.02 12 个月内最高/最低价(元) 25.17/16.2 证券分析师：孟昕 E-MAIL：mengxin@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190524020001 证券分析师：赵梦菲 E-MAIL：zhaomf@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190525040001 研究助理：金桐羽 E-MAIL：jinty@tpyzq.com 一般证券业务登记编号：S1190124030010 事件：2025 年 4 月 27 日，共创草坪发布 2024 年年报与 2025 年一季报。2024 年公司实现营收 29.52 亿元（+19.92%），归母净利润 5.11 亿元（+18.56%），扣非归母净利润 5.05 亿元（+20.63%）。2024Q4 营收 6.93 亿元（+27.08%），归母净利润 1.18 亿元（+48.94%），扣非归母净利润 1.17亿元（+51.59%）。2025Q1 营收 7.93 亿元（+15.27%），归母净利润 1.56 亿元（+28.73%），扣非归母净利润 1.55 亿元（+31.98%）。公司拟以 4.02 亿股为基数，向全体股东每 10 股派发现金红利 6.40 元（含税），共计 2.57亿元，分红率 50.28%。 2024 年休闲草、铺装业务及其他类收入快速增长，外销表现更佳。1）分产品看，2024 年公司休闲草/运动草/铺装业务及其他收入分别为20.52/5.94/2.88 亿元，分别同比+22.43/+6.38/+37.18%。其中，铺装与其他收入高增主系仿真植物、草丝增长所致；休闲草双位数增长主系欧美地区拉动，外贸业务团队重点区域精细化运营，新客户不断拓展，全球市场份额持续提升；运动草稳健增长主系国内带动（+6.69%）。2）分地区看，2024 年境外/境内收入分别 26.16/3.19 亿元，分别同比+21.02/+12.48%，均实现较快增长，外销表现更优。 2025Q1 毛、净利率双升，费用端优化，整体运营提效。1）毛利率：2024Q4/2025Q1 毛利率分别为 29.50/32.55%，分别同比-1.23/+2.07pct，2025Q1 明显改善。2）净利率：2024Q4/2025Q1 净利率分别为 16.98/19.67%，分别同比+2.49/2.06pct，盈利能力持续提升。3）费用端：2024Q4 销售/管理/研发/财务费用率分别为 6.44/3.95/3.68/-4.07%，分别同比+0.38/-1.13/+0.20/-3.49pct；2025Q1 费用率分别为 4.50/3.30/2.32/-0.72%，分别同比-0.29/-0.79/-0.44/+1.35pct，管理费用率持续优化，整体运营效率有所提升。 产能布局加码，期待越南与墨西哥新产能释放。2024Q2 越南生产基地三期项目开工建设，处于设备安装阶段，预计竣工投产后年产人造草坪4,000 万平方米。墨西哥生产基地已办妥土地产权证书，尚未开工建设，预计投产后实现年产人造草坪 1,600 万平方米。公司产能建设积极拓展，预计生产基地建设项目全面后产后，年度总产能达到 17,200 万平方米。 投资建议：行业端，发展中国家对运动场地投入加大叠加发达国家存量更新带动运动草增长；产品性能升级与节水、低维护成本优势拉动休闲草渗透率持续提升，全球人造草坪前景广阔。公司端，休闲草与运动草内外销齐头并进，全球产能与业务布局不断深入，技术与生产共筑底层优势，提质增效成果明显，收入业绩有望持续提升。我们预计，2025-2027 年公司 归 母 净 利 润 分 别 为 6.00/7.03/8.12 亿 元 ， 对 应 EPS 分 别 为1.49/1.75/2.02 元，当前股价对应 PE 分别为 12.73/10.86/9.40 倍。首(30%)(20%)(10%)0%10%20%24/4/2924/7/1024/9/2024/12/125/2/1125/4/24共创草坪沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 共创草坪：2025Q1 业绩增长优秀，全球产能布局深化 次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧、需求增速放缓、宏观经济波动、汇率波动、新技术与新产品研发风险等。 ◼ 盈利预测和财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 2,952 3,427 3,927 4,414 营业收入增长率(%) 19.92% 16.10% 14.60% 12.40% 归母净利（百万元） 511 600 703 812 净利润增长率(%) 18.56% 17.27% 17.24% 15.54% 摊薄每股收益（元） 1.28 1.49 1.75 2.02 市盈率（PE） 16.39 12.73 10.86 9.40 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P3 共创草坪：2025Q1 业绩增长优秀，全球产能布局深化 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 货币资金 979 943 1,122 1,359 1,640 营业收入 2,461 2,952 3,427 3,927 4,414 应收和预付款项 498 612 710 813 914 营业成本 1,696 2,066 2,371 2,702 3,019 存货 507 564 648 738 825 营业税金及附加 12 12 16 17 20 其他流动资产 231 216 220 223 227 销售费用 120 148 175 200 223 流动资产合计 2,216 2,335 2,700 3,135 3,606 管理费用 103 110 127 145 162 长期股权投资 0 0 0 0 0 财务费用 -35 -53 -13 -17 -22 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 -25 -20 0 0 0 固定资产 599 552 489 405 324 投资收益 3 2 3 3 4 在建工程 11 131 171 228 301 公允价值变动 5 1 0 0 0 无形资产开发支出 240 228 232 238 236 营业利润 475 568 661 776 896 长期待摊费用 21 27 27 27 27