2024年年报点评：公司多元化布局优势显著，2024年实现业绩逆势增长

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2025 年 04 月 27 日 公司点评 买入 / 维持 金河生物(002688) 目标价: 昨收盘:6.43 金河生物（002688）2024 年年报点评：公司多元化布局优势显著，2024 年实现业绩逆势增长 ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 7.72/7.45 总市值/流通(亿元) 49.62/47.91 12 个月内最高/最低价(元) 8.69/3.4 相关研究报告 <<金河生物：受益养殖集中度提升，金霉素龙头转型初见成效>>--2019-08-24 证券分析师：李忠华 电话：010-88325115 E-MAIL：lizh@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190524090001 证券分析师：程晓东 电话：010-88321761 E-MAIL：chengxd@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190511050002 事件：公司近日发布 2024 年年报，公司 2024 年业绩实现逆势增长，2024 年实现营收 23.7 亿，同比增长 9.04%，实现归母净利润 1 亿，同比增长 15.9%，扣非净利润 0.838 亿，同比增长 7.51%，剔除股权激励费用和商誉减值因素影响，归属于上市公司股东的净利润为 1.56 亿元，同比增加 57.59%。 多业务协同发展，抵御周期波动：由于动保行业的客户具有强周期属性，导致动保行业业绩也有一定的周期波动，公司近几年积极拓展布局多业务，在 2024 年整体竞争加剧的环境下，多业务协同发展呈现出抵御周期波动的特性。兽用化药业务：2024 年兽用化学药品实现营收达 12.3 亿，同比增长 21.47%，公司主产品金霉素销售实现突破，由于主要原材料玉米价格和大部分辅助材料价格亦不同程度的下降，兽用化药品的毛利率升至 40.17%，同比增加 7.4%。兽用生物制品业务：2024 年兽用生物制品营收达 3.4 亿，同比增加 2.58%。农产品加工业务：报告期内，子公司金河淀粉主要原材料玉米价格下跌，加之下游市场胚芽和液糖需求回暖，2024年金河淀粉实现营收达 7.5 亿，净利润较上年同期增加 1178.85 万，同比增加 232.19%。环保业务：报告期内，子公司金河环保实现营收 2.1 亿，同比增加 6.16%。 2025 年公司产品迎来量价提升，预期业绩稳中有升：公司主要产品金霉素使用获批增加靶动物羊，应用场景进一步增加，目前我国反刍动物还没有大量使用金霉素预混剂，反刍动物使用量的增加将使得金霉素产品在国内有较大的增量市场。公司六期工程项目投产将新增 15%的含量金霉素预混剂 6 万吨/年，极大地提升了公司的产能优势。公司根据海外化药的市场销售情况，适时对产品价格进行了上调，成功将增加的关税成本转移，预计化药业务将对公司整体业绩增长起到较大作用。公司兽用生物制品主要产品蓝耳病灭活苗“佑蓝宝”市场份额稳居第二，疫苗产品客户占比 80%左右是行业 TOP100 大客户，显示出公司产品强有力的市场竞争力。公司近几年一直持续推进宠物板块业务布局，在售产品包括 8 个天然提取物和益生元类保健产品及一个狂犬疫苗，正在申报产品有 11 个，包括驱虫药、治疗药和疫苗产品，预计宠物动保板块未来会成为公司新的增长曲线。 盈利预测及估值：公司作为多元化布局的动保公司，看好公司未来业绩的持续增长，我们预计公司 2025-2027 年营收分别达到 28.9 亿、34.1亿、39.2 亿，归母净利润分别为 2.46 亿、3.14 亿、3.31 亿，EPS 分别为 0.32 元、0.41 元和 0.43 元，维持“买入”评级。 风险提示：产品涨价不及预期、关税政策风险等。 ◼ 盈利预测和财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 2,371 2,891 3,412 3,924 营业收入增长率(%) 9.04% 21.97% 18.00% 15.00% (20%)8%36%64%92%120%24/4/2924/7/1024/9/2024/12/125/2/1125/4/24金河生物沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 金河生物（002688）2024 年年报点评：公司多元化布局优势显著，2024 年实现业绩逆势增长， 归母净利（百万元） 100 246 314 331 净利润增长率(%) 15.90% 145.15% 27.69% 5.64% 摊薄每股收益（元） 0.13 0.32 0.41 0.43 市盈率（PE） 34.54 20.20 15.82 14.98 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P3 金河生物（002688）2024 年年报点评：公司多元化布局优势显著，2024 年实现业绩逆势增长， 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 货币资金 608 636 1,002 1,597 2,403 营业收入 2,174 2,371 2,891 3,412 3,924 应收和预付款项 548 596 718 847 974 营业成本 1,532 1,576 1,937 2,252 2,605 存货 671 635 807 938 1,086 营业税金及附加 15 18 22 26 29 其他流动资产 213 153 167 191 217 销售费用 143 138 188 222 255 流动资产合计 2,040 2,021 2,694 3,573 4,680 管理费用 246 286 318 392 471 长期股权投资 0 0 0 0 0 财务费用 48 67 62 69 78 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 -25 -82 0 0 0 固定资产 1,370 2,047 1,981 1,901 1,809 投资收益 -2 -1 -1 -2 -2 在建工程 646 246 186 130 76 公允价值变动 0 0 0 0 0 无形资产开发支出 744 715 692 666 639 营业利润 105 99 286 365 385 长期待摊费用 15 17 17 18 20 其他非经营损益 -3 -1 -2 -2 -2 其他非流动资产 2,679 2,625 3,284 4,148 5,241 利润总额 101 98 284 363 383 资产总计 5,454 5,651 6,160 6,863 7,785 所得税 7 13 17 22 23 短期借款 1,687 1,032 1,132 1,332 1,632 净利润 94 84 267 341 360 应付和预收款项 255 3