收入和利润端均实现高速增长，亿立舒商业化持续落地

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2025 年 04 月 28 日 公司点评 买入 / 维持 亿帆医药(002019) 目标价: 15 昨收盘:11.43 收入和利润端均实现高速增长，亿立舒商业化持续落地 ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 12.16/8.41 总市值/流通(亿元) 139.03/96.18 12 个月内最高/最低价(元) 14.4/9.94 相关研究报告 <<Q3 业绩符合预期，净利率改善明显>>--2024-10-31 <<医药自有产品快速增长，期待创新药全球商业化进展>>--2024-08-16 <<Q2 业绩符合预期，医药产品持续放量>>--2024-07-15 证券分析师：周豫 电话： E-MAIL：zhouyua@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523060002 事件： 4 月 27 日晚，公司发布 2024 年年报，2024 年公司实现营业收入 51.60亿元，同比增长 26.84%，归母净利润为 3.86 亿元，同比增长 170.04%，扣非后归母净利润为 2.48 亿元，同比增长 146.58%。 点评： 全年收入和利润端均实现高速增长，Q4 利润环比减少受计提减值损失影响。2024 年公司收入端营收实现 51.60 亿元，同比增长 26.84%，主要系公司自研及引进医药产品陆续获批上市、医药自有存量产品（含进口）销售额大幅增加所致，其中医药收入 42.60 亿元，同比增长 37.51%；原料药收入 7.18 亿元，同比下降 10.21%。利润端归母净利润为 3.86 亿元，同比增长 170.04%，扣非后归母净利润为 2.48 亿元，同比增长 146.58%，实现高速增长。单季度来看，公司 Q4 实现收入 13.02 亿元，同比增长14.39%，归母净利润为 0.20 亿元，同比增长 102.81%，扣非净利润为亏损 0.04 亿元，单季度利润端环比减少主要系 Q4 计提减值损失 9,334.78万元所致。 公司毛利率略有下滑，资产减值损失收窄 7.82 亿元。2024 年，公司整体毛利 24.47 亿元，毛利率达 47.42%，比去年略微下滑 0.42pct。同时，期间费用率下降明显，其中销售费用率为 23.66%，同比下降 3.85%；管理费用率为 7.91%，同比下降 1.52%；研发费用率为 5.66%，同比下降2.02%。公司 2024 年资产减值损失 1.05 亿元，同比收窄 7.82 亿元，受此影响整体利润端改善显著。 创新生物药商业化持续落地，大分子新产品研发有序推进。公司 2024年继续推进重点产品亿立舒上市注册及商业化进程。截至 2024 年底，公司已实现亿立舒在中国、美国、欧盟和巴西等 34 个国家获准上市销售，并已于 2024 年 10 月底开始陆续向境外德国、希腊和塞浦路斯市场发货。实现对外发货超过 27 万支。公司在 F-652 治疗慢加急性肝衰竭（ACLF）IIb 临床试验方面持续推进；同时，就 F-652 治疗酒精性肝病（AH）II 期临床方案的修订内容亿一生物向中国监管机构提交了沟通交流，并得到认可；F-652 治疗重度酒精性肝炎（AH）适应症的 II 期临床试验获得美国FDA 默示许可和境外资助用于开展二期临床试验。另外，公司相继完成了创新药 N-3C01 项目的立项，B02、B06、B10 项目申报批的生产，及 B06 项目 pre-IND 沟通与 B07 项目药学及非临床对比研究。 盈利预测与投资建议：我们预测公司 2025/2026/2027 年收入为64.17/74.23/85.20 亿元，同比增长 24.40%/15.70%/14.80%。归母净利润为 7.21/9.12/11.33 亿元，同比增长 86.80%/26.50%/24.30%。对应当前PE 为 19/15/12X。维持“买入”评级。 风险提示：产品销售不及预期、产品价格波动、研发进度不及预期等风险。 (30%)(20%)(10%)0%10%20%24/4/2924/7/1024/9/2024/12/125/2/1125/4/24亿帆医药沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 收入和利润端均实现高速增长，亿立舒商业化持续落地 ◼ 盈利预测和财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 5,160 6,417 7,423 8,520 营业收入增长率(%) 26.80% 24.40% 15.70% 14.80% 归母净利（百万元） 324 721 912 1133 净利润增长率(%) 170.00% 86.80% 26.50% 24.30% 摊薄每股收益（元） 0.32 0.59 0.75 0.93 市盈率（PE） 35.72 19.29 15.25 12.27 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P3 收入和利润端均实现高速增长，亿立舒商业化持续落地 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 货币资金 698 889 2,973 3,595 4,308 营业收入 4,068 5,160 6,417 7,423 8,520 应收和预付款项 1,223 1,442 1,199 1,387 1,592 营业成本 2,122 2,713 3,380 3,912 4,498 存货 929 1,056 1,314 1,521 1,749 营业税金及附加 46 50 64 74 85 其他流动资产 402 391 386 423 462 销售费用 1,119 1,221 1,412 1,559 1,704 流动资产合计 3,251 3,778 5,873 6,926 8,112 管理费用 384 408 449 482 511 长期股权投资 702 676 676 676 676 财务费用 59 74 0 0 0 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 -887 -105 -9 -9 -9 固定资产 1,368 1,283 1,185 1,083 976 投资收益 -15 -14 8 9 9 在建工程 313 807 807 807 807 公允价值变动 0 0 0 0 0 无形资产开发支出 2,606 2,568 2,446 2,325 2,203 营业利润 -883 382 851 1,079 1,342