横店东磁2025年一季报点评：Q1业绩同增，三大板块稳健向好

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2025 年 04 月 28 日 公司点评 买入 / 维持 横店东磁(002056) 昨收盘:13.16 横店东磁 2025 年一季报点评：Q1 业绩同增，三大板块稳健向好 ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 16.27/16.25 总市值/流通(亿元) 214.08/213.86 12 个月内最高/最低价(元) 16.37/11.1 相关研究报告 <<横店东磁 2024 三季报点评：印尼产能放量有望带动光伏业务企稳回升，多元业务经营韧性凸显 >>--2024-10-28 <<【太平洋新能源】横店东磁 2024 年中报点评：印尼光伏产能投产是亮点，多元业务行稳致远>>--2024-09-08 <<横店东磁 2023 年年报点评：光伏量利高增，锂电磁材茁壮成长>>--2024-03-24 证券分析师：刘强 电话： E-MAIL：liuqiang@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190522080001 证券分析师：钟欣材 电话： E-MAIL：zhongxc@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190524110004 事件：公司近日发布 2025 年一季度报告，实现营业收入 52.22 亿元，同比+23.35%，环比+4.93%；实现归母净利润 4.58 亿元，同比+29.65%，环比-49.11%。 受益于三大板块稳健增长，2025 年一季度公司业绩同增。公司 2025年一季度，光伏业务收入约 34.5 亿元，出货量约 5.9GW，出货同比增长约 65%；公司印尼产能基本满产，单季度销售电池约 0.9GW，盈利贡献明显。磁材业务收入约 11.30 亿元，出货 5.3 万。锂电业务收入 5.4 亿元，出货量 1.28 亿支，出货同比增长约 28.5%。 国内抢装+对等关税短期豁免，公司二季度业绩有望持续增长。二季度国内抢装仍处后半程，以及东南亚对等关税迎来 90 天豁免期，行业需求回暖趋势有望持续。同时受益于差异化产品与海外市场有效扩展，公司出货有望保持增长。随着产业链报价小幅回暖、印尼产能保持较高开工率以及公司国内各大基地领先的降本增效，光伏板块盈利有望稳步增长。但随着国内抢装收尾与海外关税政策波段，行业需求预期波动或加剧。 聚焦小动力，圆柱电池渗透率进一步提升。公司继续聚焦小动力，做优做强 18650 系列电池，加快开发 21700 系列电池，在巩固并提升电动二轮车市场优势的基础上，积极推进电动工具和智能家居领域的市场拓展。受益于持续的市场攻坚，公司圆柱电池渗透率进一步提升，根据 EVTank 最近发布的《中国圆柱电池行业发展白皮书（2025 年）》显示，公司已位列 2024 年 18650 型号的圆柱锂离子电池出货量榜单中的全球第二。。 磁材紧抓新一轮以旧换新，加深横纵布局迎来新增长。受益于较为全面的横向布局，公司抓住新一轮的以旧换新政策机遇，提升主流客户中的采购占比和新客户的开发力度，实现了收入和盈利的双增长。同时公司纵向延伸布局器件效果显著，随着铜片电感、EMC 滤波器等产品的起量，也给器件板块的增长带来了新动力。 投资建议：公司三大板块稳步增长，光伏业务方面，受益于领先的降本增效能力与印尼产能，公司有望充分受益行业回暖。我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为 210.96 亿元、242.17 亿元、299.25 亿元；归母净利润分别为 19.42 亿元、22.81 亿元、28.81 亿元，对应 EPS 分别为1.19 元、1.40 元、1.77 元，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险、下游需求风险、市场竞争加剧风险、政策风险。 ◼ 盈利预测和财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 18,559 21,096 24,217 29,925 营业收入增长率(%) -5.95% 13.67% 14.80% 23.57% 归母净利（百万元） 1,827 1,942 2,281 2,881 净利润增长率(%) 0.46% 6.28% 17.48% 26.30% (30%)(20%)(10%)0%10%20%24/4/2924/7/1024/9/2024/12/125/2/1125/4/24横店东磁沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 横店东磁 2025 年一季报点评：Q1 业绩同增，三大板块稳健向好 摊薄每股收益（元） 1.13 1.19 1.40 1.77 市盈率（PE） 11.43 11.03 9.39 7.43 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P3 横店东磁 2025 年一季报点评：Q1 业绩同增，三大板块稳健向好 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 货币资金 9,185 8,975 5,992 8,116 10,603 营业收入 19,733 18,559 21,096 24,217 29,925 应收和预付款项 2,790 3,259 0 0 0 营业成本 15,714 14,888 17,227 19,740 24,351 存货 1,955 3,749 0 0 0 营业税金及附加 93 85 97 111 138 其他流动资产 618 590 271 271 271 销售费用 174 236 232 266 329 流动资产合计 14,549 16,573 6,263 8,387 10,873 管理费用 573 604 633 727 898 长期股权投资 68 116 116 116 116 财务费用 -252 -167 0 0 0 投资性房地产 4 4 4 4 4 资产减值损失 -250 -283 0 0 0 固定资产 5,492 6,166 5,553 4,940 4,327 投资收益 -70 0 0 0 0 在建工程 419 361 361 361 361 公允价值变动 -288 -2 0 0 0 无形资产开发支出 507 571 497 422 347 营业利润 2,084 2,116 2,232 2,622 3,311 长期待摊费用 0 1 1 1 1 其他非经营损益 -6 7 0 0 0 其他非流动资产 14,718 16,991 6,621 8,686 11,112 利润总额 2,078 2,124 2,232 2,622 3,311 资产总计 21,208 24,212 13,154 14,530 16,269 所得税 250 296 290 341 430 短期借款 2,222 862 862 862 862 净利润 1,828 1,828 1,942 2,2