非银金融：国联民生合并落地，证券业并购潮风起云涌

行 业 研 究 证 券 研 究 报 告 行 业 重 大 事 件 点 评 报 告 请务必阅读正文之后的免责条款。 食品饮料 国联民生合并落地，证券业并购潮风起云涌 [Table_Title] [Table_Author] 分析师： 黄婧 执业证书编号：S1380113110004 联系电话：010-88300846 邮箱：huangjing@gkzq.com.cn [Table_PicQuote] 非银金融与沪深 300 指数涨跌幅走势图 资料来源：WIND，国开证券研究与发展部 [Table_IndustryRank] 行业评级 强于大市 [Table_IndustryRank] 相关报告 1、 改革深化续新章，券商业绩待春华 2、 打造一体化平台，服务综合化、个性化需求 3、 修订专项公司债指引，进一步提升服务国建战略质效 [Table_Date] 2024 年 12 月 31 日 [Table_Summary] 内容提要： 近日，国联证券发布公告称，公司收到中国证券监督管理委员会同意公司发行股份购买民生证券股权事项的批复函，并于12月30日完成过户手续。对此，我们点评如下。 并购背景：证券业迎来并购窗口期。一方面，我国正在自上而下推动鼓励券商并购重组，支持优质券商做大做强；另一方面，行业同质化竞争加剧，因此行业具有强烈的动力通过并购重组提升整体运营效率。 并购经历：此次并购经历竞标、筹划、预案公布、草案制定、审核通过、证监会同意注册、过户等7个阶段，最终在2024年12月30日完成过户。自此，国联证券正式成为民生证券的股东，并控股99.92%。 并购对于上市公司的影响：1. 规模方面，国联证券资产、收入规模及收入规模均实现突破。2023年，若将国联证券、民生证券报表合并，公司2023年资产行业排名由29名上升10名至19名；2023年收入、归母净利润排名分别上升13名、6名。2.合并后，国联证券有望在股权投行业务上实现快速突破，并增强对河南地区的市场影响力。 对于行业的影响：预计2025年，行业并购重组将持续活跃，头部券商有望通过较强的资本使用能力实现外延式整合，部分中小券商则更注重区域和业务互补，实现弯道超车，同时同一实控人旗下并购整合事件及央国企聚焦主业、转让旗下券商股权也有望带来并购催化。 风险提示：流动性不及预期；行业竞争加剧导致行业盈利能力下降；资本市场改革进程不及预期；国内外二级市场风险；国内外宏观经济形势急剧恶化；宏观政策和行业政策调整风险；国际地缘冲突升级及外溢风险；其他黑天鹅事件风险等。 -11.00%9.00%29.00%49.00%非银金融(申万)沪深300 行业重大事件点评报告 请务必阅读正文之后的免责条款 2of6 事件：近日，国联证券发布公告称，公司收到中国证券监督管理委员会同意公司发行股份购买民生证券股权事项的批复函，并于12月30日完成过户手续。对此，我们点评如下。 1. 事件背景 政策支持、行业运行周期共振，推动证券业迎来并购窗口期。 自上而下推动行业供给侧改革。2023年11月证监会表态支持头部券商通过业务创新、集团化经营、并购重组等方式做优做强。2024年4月，新“国九条”提出支持头部机构通过并购重组、组织创新等方式提升核心竞争力；《国务院关于金融企业国有资产管理情况专项报告审议意见的研究处理情况和整改问责情况的报告》提出集中力量打造金融业“国家队”。可以看到，我国正在自上而下推动鼓励券商并购重组，支持优质券商做大做强，并购重组正在进入加速期。 行业快速扩容，同质化竞争加剧。近年来，我国券商的数量持续增长，从2005年99家增长至140家，这主要得益于政策的支持与市场需求不断提升的背景下，资本市场快速壮大，证券业务规模显著扩容。但券商数量的持续提升叠加业务结构相对成熟市场仍显单一，我国证券行业同质化竞争问题日益凸显。近年来经纪、承揽承销、信用等业务陷入价格战，行业平均手续费率、佣金率持续走低。因此，行业具有强烈的动力通过并购重组提升整体运营效率。 2. 并购各阶段梳理 国联证券并购民生证券可追溯到2023年3月，截至2024年12月30日，完成过户手续，共经历1年又7个月，并购进程可分为以下7个阶段。 1. 竞标阶段：2023年3月15日，国联证券的控股股东无锡市国联发展（集团）有限公司通过司法拍卖竞得泛海控股股份有限公司持有的民生证券股份有限公司347,066.67万股股权（约占民生证券总股本的30.3%），成交价格91.05亿元。 2. 筹划阶段：2024年4月25日，国联证券发布关于筹划重大资产重组事项的停牌公告，标志着两家证券公司的重组整合正式拉开序幕。 3. 预案公布：2024年5月15日，国联证券披露重大资产重组预案并发布 行业重大事件点评报告 请务必阅读正文之后的免责条款 3of6 复牌公告。国联证券拟发行A股股份购买民生证券100%股份（后调整为99.26%），并募集不超过20亿元（含本数）配套资金。 4. 草案出炉：2024年8月，国联证券发布《国联证券股份有限公司发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书（草案）》，公告称上市公司拟通过发行A股股份方式购买民生证券99.26%股份，并募集配套资金，为“国联证券+民生证券”整合重组按下加速键。 5. 审核通过：2024年9月27日，合并事项获上海证券交易所受理。12月17日，国联证券发布公告称，公司发行A股股份购买民生证券99.26%股份并募集配套资金获上海证券交易所重组委审核通过。 6. 注册同意：2024年12月27日，中国证监会发布《关于同意国联证券股份有限公司发行股份购买资产并募集配套资金注册、核准国联证券股份有限公司和民生证券股份有限公司变更主要股东、民生基金管理有限公司和民生期货有限公司变更实际控制人等的批复》。公告证监会同意事项：1. 同意国联证券向国联集团、沣泉峪、西藏腾云投资、杭州东恒石油有限公司等相关交易对象发行股份购买资产的事项；2. 同意国联证券发行股份募集配套资金不超过20亿元的注册申请；3. 核准沣泉峪成为公司主要股东；4. 核准公司成为民生证券主要股东；5. 核准国联集团成为民生证券、民生基金及民生期货的实际控制人。 7. 过户手续完成：2024年12月30日，国联证券公告，公司购买资产的过户手续已经办理完毕，正式成为民生证券的股东，并控股99.92%。 3. 并购影响 3.1 国联证券实现多维度成长 规模方面，国联证券资产、收