农林牧渔行业专题研究：如何看待11月生猪产能数据？-国联证券

请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究报告 行业研究|行业专题研究|农林牧渔 如何看待 11 月生猪产能数据？ 2024年12月31日 |报告要点 |分析师及联系人 证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 9 11 月母猪产能持续回升，春节后猪价或出现亏损。据国家统计局/农业农村部数据，2024 年11 月末能繁母猪存栏 4080 万头，环比增长 0.2%，同比下降 1.9%，相当于正常保有量的 104.6%。2024 年 8-10 月份的新生仔猪数量虽然比去年同期减少 1.6%，但已处于近年来的较高水平，2024 年母猪产能进入缓慢恢复阶段，2025 年生猪供应开始进入宽松局面，猪价预计承压。推荐成本优势明显，出栏兑现度高的优秀养殖企业，如牧原股份、温氏股份等；同时推荐后周期动保及饲料板块，如海大集团等。 王明琦 涂雅晴 SAC：S0590524040003 SAC：S0590524110004 请务必阅读报告末页的重要声明 2 / 9 行业研究|行业专题研究 glzqdatemark2 农林牧渔 如何看待 11 月生猪产能数据？ 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议： 强于大市 相对大盘走势 相关报告 1、《农林牧渔：消费成长线索为先，周期景气趋势为辅——农林牧渔行业 2025 年度投资策略》2024.12.23 2、《农林牧渔：饲企出海顺应大势，越南市场大有所为》2024.12.10 扫码查看更多 行业事件 ➢ 农业农村部 11 月能繁存栏小幅增加 11 月母猪产能持续回升，春节后猪价或出现亏损。据农业农村部数据，2024 年 11月末能繁母猪存栏 4080 万头，环比增长 0.2%，同比下降 1.9%，相当于正常保有量的 104.6%。2024 年 8-10 月份的新生仔猪数量虽然比去年同期减少 1.6%，但已处于近年来的较高水平，按 6 个月育肥周期算，2025 年春节后消费淡季猪肉阶段性供给过剩的可能性增加，生猪养殖或将出现微利甚至亏损。全年来看，2024 年母猪产能进入缓慢恢复阶段，生猪供应相对宽松，猪价或承压。 ➢ 涌益咨询 11 月能繁母猪存栏继续增加 2024 年 11 月均衡养殖样本企业能繁存栏环比增 0.34%（前值 0.56%）；中大养殖样本企业能繁存栏环比增 0.56%（前值 0.27%）。据涌益咨询反馈，本月能繁基数整体维持稳定微增走势，母猪产能恢复呈现结构性分化，头部集团企业及种猪企业增量较大，中型猪企母猪产能保持微增，少数出现降幅。散户群体母猪产能保持稳定，年前暂无计划补栏动作。 ➢ Mysteel 数据 11 月能繁母猪存栏继续增加 根据 Mysteel 数据，2024 年 11 月全样本能繁母猪存栏环比+0.36%（前值+0.39%），其中规模场能繁母猪存栏环比+0.39%（前值+0.37%），中小散能繁母猪存栏环比-0.67%（前值+1.06%）。据 Mysteel 反馈，11 月猪价跌后小涨，但养殖企业盈利空间仍在，养殖端整体产能去化意愿较弱。加之仔猪行业对春节后市场仍存预期，部分企业产能修复及小幅扩充意愿仍存。中小散母猪存栏出现小降，或受到局部零星疫病及东北区域猪瘟疫情影响。 ➢ 投资建议：布局低成本生猪养殖企业 猪价于 2024 年 4 月开始震荡向上、猪病影响边际转弱、饲料端成本持续下降，猪价在 8 月见顶达到 21+元/公斤，随后开始回落，截至 12 月 26 日，猪价回到 15.42元/公斤。春节前猪肉消费将进入传统旺季，加之冬季腌腊和元旦等节日消费拉动，春节前生猪养殖有望保持盈利。2024 年母猪产能进入缓慢恢复阶段，2025 年生猪供应开始进入宽松局面，猪价预计承压。推荐成本优势明显，出栏兑现度高的优秀养殖企业，如牧原股份、温氏股份等；同时推荐后周期动保及饲料板块，如海大集团等。 风险提示：疫病风险，畜禽价格长期低位风险，原材料价格波动风险 -30%-10%10%30%2023/122024/42024/82024/12农林牧渔沪深3002024年12月31日 请务必阅读报告末页的重要声明 3 / 9 行业研究|行业专题研究 正文目录 1. 11 月能繁母猪存栏变动如何？ ........................................ 4 1.1 11 月能繁存栏变化情况 ........................................ 4 1.2 年前猪价或继续震荡下行 ...................................... 6 2. 如何看待后续猪价走势及产能变动？ .................................. 7 2.1 2025 年猪价或承压 ............................................ 7 2.2 能繁存栏预计持续增加 ........................................ 7 3. 投资建议: 布局低成本生猪养殖企业 .................................. 8 4. 风险提示 .......................................................... 8 图表目录 图表 1： 农业农村部能繁母猪存栏量（万头） .............................. 4 图表 2： 涌益咨询能繁母猪存栏量环比变动(样本点 1) ...................... 5 图表 3： 涌益咨询能繁母猪存栏量环比变动(样本点 2) ...................... 5 图表 4： Mysteel 能繁母猪存栏量环比变动（综合） ........................ 5 图表 5： Mysteel 能繁母猪存栏量环比变动（分规模） ...................... 5 图表 6： 全国生猪出栏均价（元/公斤） ................................... 6 图表 7： 全国 15kg 仔猪价格(元/头) ...................................... 6 图表 8： 样本企业日度屠宰量变化（头） .................................. 7 图表 9： 生猪出栏体重（公斤/头） ....................................... 7 请务必阅读报告末页的重要声明 4 / 9 行业研究|行业专题研究 1. 11 月能繁母猪存栏变动如何？ 1.1 11 月能繁存栏变化情况 11 月母猪产能持续回升，春节后猪价或出现亏损。据农业农村部数据，2024 年11 月末能繁母猪