海外政策专题报告：山雨欲来风满楼，特朗普2.0潜在内政外交及影响

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 海外政策专题报告 山雨欲来风满楼：特朗普 2.0 潜在内政外交及影响  核心结论 分析师 张泽恩 S0800524030002 15927409308 zhangzeen@research.xbmail.com.cn 特朗普团队未来关键观察节点：重点提前关注“国家安全战略报告”与 2026财年预算案。 如何判断特朗普政府的施政节奏？我们推断其上任后迫切希望迅速推进的政策主要包括减税措施、提高关税税率以及收紧移民政策，这些政策或成为特朗普政府初期的工作重点与施政方向。 “特朗普 2.0”的几个关键冲击：经贸层面。展望特朗普 2.0 任期，美国对华加征关税幅度再度增加，中国可能继续坚持出口市场多元化战略，减少对特定市场的依赖，降低贸易风险，后续可能继续拓展其他新兴市场如非洲和拉丁美洲等。 “特朗普 2.0”的几个关键冲击：金融层面。特朗普第二任期可能会继续延续金融方面的制裁，且涉及领域可能会从半导体和微电子、量子信息和 AI技术三个方面进一步扩大。此外在二级市场方面，美国也可能会进一步收紧相关敏感行业标的在美上市规模。 特朗普 2.0 任期对各大类资产的影响： 美债：短期来看，在高赤字预期风险提升下美债收益率或上行； 美元：短期来看，特朗普上台后的政策不确定性带动通胀预期提升，长端利率维持高位则有望带动美元持续强势； 美股：短期来看，建议选择性关注特朗普任期内特定有明确利好的行业如（a）直接受益于监管放松带来的积极影响的非银金融、银行；（b）受益于传统能源保护政策石油石化、汽车；（c）受益于产业回流政策的本土制造业； 原油：短期来看，特朗普其能源政策核心即支持传统能源，其上任期间美国原油产量或会持续提升，这一预期将在短期对原油价格产生压制。 特朗普 2.0 面临的几个结构性挑战： 产业回流计划与工会潮流的矛盾：截至 2022 年，美国民众对公会的支持率达 1965 年以来最高值，这反映出社会对工人权益和就业稳定的更高期望。随着美国超过 1000 人的罢工事件在频次和时长上均呈现出上升趋势。这些罢工事件不仅影响了企业的正常运营，也对产业回流的进程构成了挑战。 减税政策与财政赤字的矛盾：拉弗曲线表明，税收过高会抑制经济活力，而税收过低则无法维持政府运转。税收政策的制定需要在经济活力与政府收入之间找到平衡点。考虑到美国难以削减的国防预算和因退休潮而被迫提升的社保预算，特朗普支持的减税政策无疑会进一步提升美国财政赤字风险。 风险提示：美国通胀超预期，特朗普政府政策推行速度不及预期。 证券研究报告 2024 年 12 月 27 日 海外政策专题报告 西部证券 2024 年 12 月 27 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 一、 2024 大选结果及未来观察时间节点 ................................................................................ 4 1.1 全新的政治格局：“三连胜”（Trifecta？） .................................................................. 4 1.2 特朗普团队未来关键观察节点：重点提前关注“国家安全战略报告”与 2026 财年预算案 ............................................................................................................................................. 5 二、 特朗普的外交：“美国优先”旗帜下的“内卷” ........................................................... 10 2.1 “特朗普 2.0”的几个关键冲击：经贸层面 ............................................................... 10 2.1.1 特朗普加征关税的最终目的：产业回流 ............................................................ 10 2.1.2 特朗普加征关税的手段：层层递进，分步实施.................................................. 11 2.1.3 特朗普对华加征关税的可能结果：中国出口维稳，但出口结构进一步转变。 .. 14 2.2 “特朗普 2.0”的几个关键冲击：金融层面 ............................................................... 15 三、 特朗普 2.0 任期对各大类资产的影响 ............................................................................ 18 四、 特朗普 2.0 面临的几个结构性挑战 ................................................................................ 21 4.1 产业回流计划与工会潮流的矛盾 ................................................................................ 21 4.2 减税政策与财政赤字的矛盾 ....................................................................................... 22 五、 风险提示 ....................................................................................................................... 23 图表目录 图 1：共和党在参议院中占据多数（席位：截至 2024 年 12 月） ........................................... 4 图 2：共和党在众议院中占据多数（席位：截至 2024 年 12 月） ........................................... 4 图 3：特朗普团队未来关键观察节点 ....................................................................................... 5 图 4：特朗普第一任期国家战略报告 .........................................................................