信用利差(1227)：中短端利差走阔，长端利差收窄

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 固定收益丨专题报告 [Table_Title] 中短端利差走阔，长端利差收窄 ——信用利差周报（1227） 报告要点 [Table_Summary]本周信用利差长短分化，中短端信用利差走阔，长端利差小幅收窄，主因本周利率曲线周内先走陡后走平，周内总体走陡。收益率方面，各券种 3Y 以内大多数下行 2bp 以内。5Y 半数以上券种下行 2bp 左右，但是 AA-、A+商业银行永续债下行超 10bp。信用利差方面，1Y 以内大多数券种走阔 10bp 以内。2Y-3Y 半数以上券种走阔 10bp 左右。5Y 大多数券种走阔 6bp 左右。 分析师及联系人 [Table_Author] 赵增辉 赖逸儒 SAC：S0490524080003 SAC：S0490524120005 SFC：BVN394 %%%%1请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 cjzqdt11111 [Table_Title2] 中短端利差走阔，长端利差收窄 ——信用利差周报（1227） 固定收益丨专题报告 [Table_Summary2] 收益率与利差总览 本周信用利差长短分化，中短端信用利差走阔，长端利差小幅收窄，主因本周利率曲线周内先走陡后走平，周内总体走陡。收益率方面，各券种 0.5Y 半数以上下行 3bp 左右，但是商业银行二级资本债下行近 10bp。1Y-5Y 大多数券种下行不足 3bp。信用利差方面，0.5Y 大多数券种走阔超 10bp。1Y 半数以上券种走阔近 10bp。2Y-3Y 大多数券种走阔不足 3bp。5Y 半数以上券种收窄近 3bp。 Hermite 算法 基于 Hermite 算法，本周城投债收益率小幅下行，信用利差被动走阔。收益率方面，5Y 贵州/云南可博弈 3.5%以上收益，且利差显著高于中短期限，骑乘性价比高。隐含评级方面，AA-级债券表现明显分化，高收益省份往往伴随着更大的信用利差。行政层级方面，贵州/云南区县级仍可博弈 3.9%以上收益。本周期间产业债收益率总体小幅下行，全券种 3-5Y 信用利差均高于2Y。本周金融债收益率下行，信用利差被动走阔。 余额平均算法 基于余额平均算法，本周城投债收益率总体维持稳定，信用利差走阔。收益率方面，5Y 青海/云南可博弈 3.6%及以上收益。信用利差方面，只有少数省份短期限利差显著低于中长期限。隐含评级方面，除 AA-级，其他级各省城投债最优个券收益无明显差异。行政层级方面，贵州区县级/贵州区县级园区可博弈 4.8%以上收益。本周产业债收益率总体下行但幅度较小。除地产民企外，多数重点行业各期限收益率维持在 1.7%-2.4%。本周金融债收益率总体小幅下行，信用利差被动走阔。 风险提示 1、统计存在误差或有遗漏； 2、算法偏误； 3、历史分位信号效用减弱。 相关研究 [Table_Report]•《岁末年初，关注长久期信用债机会》2024-12-25 •《资金面延续紧平衡，银行间债市杠杆率抬升——流动性和机构行为周度观察》2024-12-22 •《资金面紧平衡，同业存单收益率走势分化——流动性和机构行为周度观察》2024-12-15 2024-12-30%%%%2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 26 固定收益 | 专题报告 目录 收益率与利差总览 ........................................................................................................................ 4 各期限收益率及变动 .................................................................................................................................... 4 信用债分类别收益率与利差（Hermite 算法） .............................................................................. 6 城投债分地区收益率与利差 ......................................................................................................................... 6 产业债分地区收益率与利差 ....................................................................................................................... 12 金融债分地区收益率与利差 ....................................................................................................................... 14 信用债分类别收益率与利差（余额平均算法） ........................................................................... 15 城投债分地区收益率与利差 ....................................................................................................................... 15 产业债分行业收益率与利差 ....................................................................................................................... 21 金融债分行业收益率与利差 ....................................................................................................................... 23 风险提示 ..................................................................................................................................... 24 图表目录 图 1：各券种重点期限收益率、周度变动及历史分位（%、bp） ................................................................................