科大讯飞(002230)跟踪分析报告：星火深度推理模型X1发布，大模型能力持续优化

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 新兴计算机软件 2025 年 01 月 17 日 科大讯飞（002230）跟踪分析报告 强推 （维持） 星火深度推理模型 X1 发布，大模型能力持续优化 当前价：48.16 元 ❖ 事件：2025 年 1 月 15 日，公司正式发布星火深度推理模型 X1，星火 4.0 Turbo底座全面升级，首发星火语音同传大模型。 ❖ 公司正式发布首个基于全国产算力训练的具备深度思考和推理能力的大模型：星火深度推理模型 X1。X1 有全面的思考过程，轻松完成小学、初中、高中、大学全学段数学测试，在奥数上也能够表现亮眼。推理模型 X1 的发布象征着使用国产算力实现业界一流效果的大模型成为可能，公司充分发挥自己长期在算法、数据上积累的优势，率先对标 GPT-o1 实现深度推理模型的发布。当前，公司借助自身业务优势，已率先将深度推理模型应用在真实场景中，如教师助手、讯飞 AI 学习机、医疗等，推动推理模型加速向应用侧拓展。 ❖ 讯飞星火底座能力持续提升，致力于成为更懂行业的大模型。在 AIGC 浪潮下，全球大语言模型持续快速迭代，但是依旧存在理解不足、幻觉、商业落地不明朗等众多需要推进的方向。讯飞星火 4.0 Turbo 致力于行业能力提升，持续学习行业知识，在能源、金融、汽车、运营商等场景中不断提升模型能力，在文本长度、理解能力、幻觉问题等领域持续优化，当前已有 300+智能体应用。同时，公司首发“混域知识搜索技术”，一次提问，就可以拿到综合搜索后的结果，包括个人知识、企业知识、业务系统数据、精品行业数据、互联网信息等，信息搜索效率大幅提升。 ❖ 星火语音同传大模型重磅发布，成为首个具有端到端同传能力的大模型。当前国外主流大模型以交传翻译（即交替传译，说话者说完后再翻译）为主，而端到端语音同传是在机器中直接将语音（语言 A）翻译成语音（语言 B），实现同步翻译效果。星火语音同传大模型通过模仿人类同传译员的思维链路来训练，可以听到声音后进行实时意群理解和切分，结合上下文语境精准选词，并进行碎片化信息的重组，在评测中比国外主流大模型的交传效果更好。 ❖ 基于纯国产算力训练，持续优化大模型能力。公司始终力争在全球 AI 浪潮中占据一席之地，2024 年升级发布的讯飞星火 V4.0 在底座能力上全面对标 GPT-4 Turbo，此次发布的星火深度推理模型 X1 即对标 GPT-4O。同时，基于公司构建的全国首个国产万卡智能算力集群“飞星一号”，“讯飞星火”成为目前国内全民可下载大模型中唯一基于全国产算力训练的大模型技术成果，具有极强的长期战略意义。 ❖ 投资建议：我们长期看好 AI 大模型赋能产业应用，结合宏观经济情况和产业趋势，预计 2024-2026 年营业收入分别为 233.58/279.64/314.71 亿元，考虑到24 年公司战略性支出等因素，调整 2024-2026 年归母净利润为 4.15/8.01/13.36亿元（前值为 5.05/7.49/12.43 亿元），维持“强推”评级。 ❖ 风险提示：AI 技术进步进展不及预期；AI+行业应用落地效果不及预期；校内数据相关监管政策可能的不利影响；学习机市场激烈竞争导致的降价。 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万) 19,650 23,358 27,964 31,471 同比增速(%) 4.4% 18.9% 19.7% 12.5% 归母净利润(百万) 657 415 801 1,336 同比增速(%) 17.1% -36.9% 93.1% 66.8% 每股盈利(元) 0.28 0.18 0.35 0.58 市盈率(倍) 169 268 139 83 市净率(倍) 6.5 6.5 6.2 5.9 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为 2025 年 1 月 16 日收盘价 证券分析师：吴鸣远 邮箱：wumingyuan@hcyjs.com 执业编号：S0360523040001 联系人：张宇凡 邮箱：zhangyufan1@hcyjs.com 公司基本数据 总股本(万股) 231,173.42 已上市流通股(万股) 218,920.43 总市值(亿元) 1,113.33 流通市值(亿元) 1,054.32 资产负债率(%) 57.37 每股净资产(元) 7.13 12 个月内最高/最低价 54.51/33.08 市场表现对比图(近 12 个月) 相关研究报告 《科大讯飞（002230）2024 年中报业绩点评：抢抓通用人工智能历史机遇，实现营收稳健增长》 2024-09-09 《科大讯飞（002230）2024 年中报业绩预告点评：大模型底座+应用落地齐头并进，营收、毛利双增长》 2024-07-10 《科大讯飞（002230）重大事件点评：坚决落实行动方案，把握人工智能产业机遇》 2024-02-10 -17%1%19%37%24/0124/0324/0624/0824/1125/012024-01-16~2025-01-16科大讯飞沪深300华创证券研究所 科大讯飞（002230）跟踪分析报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 星火深度推理模型 X1 发布，模型能力登上新台阶 ...................................................... 4 （一）星火深度推理模型 X1 发布，率先实现实际场景落地 ....................................... 4 （二）底座能力持续提升 ................................................................................................. 4 （三）发布语音同传大模型，交传效果领先 ................................................................. 5 科大讯飞（002230）跟踪分析报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3 图表目录 图表 1 星火深度推理模型 X1 达到业界一流效果 .............................................................. 4 图表 2 讯飞星火 4.0Turbo 行业能力全面提升 ..................................................................... 5 图表 3 星火语音同传大模型与海外模型效果对比 ..................................................