权益-转债周报：春季躁动或已不远

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 1 [Table_Title] 春季躁动或已不远 [Table_Title2] 权益&转债周报 [Table_Summary] ► “缩量-反弹”规律再现，特朗普时代即将到来 1 月 13 日-17 日，权益显著走强，转债随之上涨。截至 2025年 1 月 17 日，万得全 A 收盘价为 4905.92 元，较 1 月 10 日环比上涨 3.61%；中证转债同期上涨 1.31%。 “极致缩量-显著反弹”的规律再现，底线思维仍然牢固。1月 13 日（周一）权益市场量价均来到阶段性低位，1 月 14 日（周二）则迎来大幅反弹。 特朗普 1 月 20 日上任在即，资金在观望中走向分歧。资金提仓位的意愿不明显，或在等待特朗普上任后的政策落地。在这一情绪影响下，市场在利好推动和兑现情绪之间摇摆。 科技龙头调整压力显现，小盘品种行情走强。科技板块逻辑仍然受到市场认可，不过指数级别行情或许仍在酝酿过程中。红利品种反弹，延续相对于科技的轮动行情。 ► 宏观线索：中美关系显现积极信号 中美领导人通电话，此前市场对中美关系趋紧的担忧或将缓和。同时，地方两会陆续召开，政策预期或将催化“春季躁动”行情。此外，本周值得关注的重要事件还包括：证监会表示坚决落实稳住股市的重要要求、促消费政策和文件以及稳汇率政策出台。 宏观数据显示基本面继续修复。2024Q4 GDP 超预期，关注海外扰动&国内政策预期。社融同比转增，宽信用迹象初现。美国核心 CPI 同比不及预期，美联储降息预期回升。 此外，美国和荷兰均发出技术制裁信号，国产替代或将成为科技板块的投资主线。 ► 策略：多看少动，静待政策预期发酵 往后看，特朗普将于 1 月 20 日上任美国总统，美国关税政策和技术制裁方式或将是后续市场关注的焦点。同时，国内稳增长政策预期或将随之发酵，成为支撑行情的重要力量。 权益方面，后续行情或偏震荡，“多看少动”或是短期内相对稳健的策略。分板块来看，关注科技&消费品种后续表现。科技板块逻辑仍然受到市场认可，关注机器人、AI 和算力芯片后续行情。同时提振消费仍然是稳增长政策的重点之一，家电、汽车、消费电子、零售等相关品种有望成为市场博弈政策预期的主要方向。 转债方面，收益荒边际改善转债需求的逻辑仍然成立。但当下收益率逻辑的重要性让位于正股波动也是不争的事实。投资者仍需尽量规避资质较弱且流动性较差的品种，做好常规品种的仓位管理，“见好就收”或许是相对稳健的交易思路。 风险提示 权益市场风格加速轮动；转债市场规则出现超预期调整等。 评级及分析师信息 [Table_Author] 分析师：田乐蒙 邮箱：tianlm@hx168.com.cn SAC NO：S1120524010001 分析师：董远 邮箱：dongyuan1@hx168.com.cn SAC NO：S1120524050003 联系人：黄思源 邮箱：huangsy1@hx168.com.cn 证券研究报告|宏观研究报告 [Table_Date] 2025 年 01 月 19 日 证券研究报告|宏观研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 正文目录 1. 交易线索：“缩量-反弹”规律再现，特朗普时代即将到来 ............................................ 3 1.1. 权益风格：科技逻辑仍获认可，指数级别行情或仍在酝酿 .......................................... 4 1.2. 转债估值：偏股型转债估值显著拉伸 ........................................................... 7 2. 宏观线索：中美关系显现积极信号，基本面继续修复 ................................................ 8 2.1. 本周重要事件：中美领导人通电话，地方“两会”陆续召开 ........................................ 8 2.2. 宏观数据：四季度 GDP 增速超预期，社融同比转增 ............................................... 12 2.3. 产业热点：技术制裁或将升级，关注国产替代逻辑 ............................................... 14 3. 策略：多看少动，静待政策预期发酵 ............................................................ 15 4. 附录 ....................................................................................... 16 4.1 中观产业................................................................................... 16 4.2 转债常用指标 .............................................................................. 18 5. 风险提示 ................................................................................... 21 图表目录 图 1：1 月 13 日-17 日，权益显著走强，转债随之上涨....................................................................................................................3 图 2：1 月 13-17 日，小盘品种表现出色，中证 1000 和中证 2000 分别上涨 5.35%和 5.70% ................................................5 图 3：1 月 13-17 日，科技品种表现出色，传媒、计算机和通信涨幅居前 .................................................................................6 图 4：红利品种本周迎来反弹.....................................................................................................................................................................6 图 5：股息率与纯债利率差值近期迅速上升 ........................................