2025年汽车行业年度投资策略：整车的增量份额卡位与汽零的前瞻科技转型

1【中泰汽车】2025年汽车行业年度投资策略：整车的增量份额卡位与汽零的前瞻科技转型2025年1月8日汽车行业首席分析师：何俊艺S0740523020004hjy@zts.com.cn汽车行业分析师：刘欣畅S0740522120003liuxc03@zts.com.cn汽车行业分析师：毛䶮玄S0740523020003maoyx@zts.com.cn汽车行业分析师：白臻哲S0740524070006baizz@zts.com.cn汽车行业研究助理：汪越wangyue07@zts.com.cn证券研究券研究报告报告整车：国内替代与海外产能同步加速，智驾普适化，同源延展机器人23-24年在年度平稳季度波动的总量大β中强势自主品牌不管是份额还是股价均呈现显著的强α属性，我们判断25年该特征依旧持续，基于：①合资依旧有15-20%的份额可出清（自主替代的确定性空间）；②自主与合资的产品力差距依旧在持续扩大（合资依旧缺优质电车供给，自主智能化配置加速提升）；海外贡献增量及更高盈利弹性，25年各车企加速海外本土化建厂落地，逐步从“中国造车全球买”过渡到“全球造车全球卖”，加速远期全球份额空间提升；智驾维度，25年各车企基本基于自家智驾能力均具备城市NOA产品，同时搭载低成本智驾方案（纯视觉等）的≤20w产品更加丰富；此外，较多主机厂基于技术和供应链同源性延展机器人业务（特斯拉业务形态是车企远期战略共识）。25年整车股具备智驾和机器人属性强化带来的向上估值期权。汽零：重科技，守龙头，待出海拐点在具备全球替代+平台化延伸能力的成长性赛道和个股中优选α，2025年看好方向：【机器人进程全面提速】进入基本面元年，AI+智驾技术变现的重要终端载体，新势力全面下场布局，特斯拉进入量产，驱动供应链新一轮成长周期。重点关注：拓普、三花、北特、贝斯特、蓝黛、豪能、肇民、旭升，关注凌云、双林、福达等。【全球化加码】北美产能密集释放+欧洲或迎布局拐点，优质供应链从本土替代升级全球替代。重点关注：福耀、沪光、爱柯迪、伯特利，关注新泉等。【国产替代加速】乘用车座椅国产替代迎来拐点，车灯、线束、线控、被动安全、空悬等细分领域龙头国产替代持续。重点关注：继峰、上海沿浦、沪光、保隆，关注松原股份、星宇股份等。【低空经济】新质生产力重点方向，政策+产业化双轮驱动，关注万丰、英博尔、亿航等。商用车：如何看待商用车机会？历史板块投资β由量驱动，预计25年行业保持10%平稳增长，25Q1是重要观察窗口。风险提示：①整车层面：行业销量不及预期、主机厂盈利能力不及预期、数据更新不及时或第三方数据失真的风险、行业规模测算偏差风险。②零部件层面：下游需求不及预期、零部件年降超预期、产业趋势渗透不及预期、新兴产业趋势长坡后雪，吸引大量新竞争者加入、数据更新不及时或第三方数据失真的风险、行业规模测算偏差风险。2目 录3一、整车：国内替代与海外产能同步加速，智驾普适化，同源延展机器人24年总量复盘及25年总量格局预判整车产业趋势1：强势自主共同替代合资的持续性和确定性（合资15-20%确定性出让份额&产品力悬殊进一步拉开）整车产业趋势2：出海的持续性和逻辑变化（重视非俄增量及海外产能布局）整车产业趋势3：盈利能力（月销2.5w-4w是盈亏线）整车产业趋势4：智驾（智驾平权元年：城市NOA的普适化&平价智驾产品丰富）整车产业趋势5：机器人（技术和产业链同源延展）投资维度：强α属性持续（但25年的β也不错）二、汽车零部件：重科技，守龙头，待出海拐点2025年看好方向：在具备全球替代+平台化延伸能力的成长性赛道和个股中优选α机器人进程全面提速：进入基本面元年，AI+智驾技术变现的重要终端载体，新势力全面下场布局，特斯拉进入量产，驱动供应链新一轮成长周期全球化加码：北美产能密集释放+欧洲或迎布局拐点，优质供应链从本土替代升级全球替代国产替代加速：乘用车座椅国产替代迎来拐点，车灯、线束、线控、被动安全、空悬等细分领域龙头国产替代持续低空经济：新质生产力重点方向，政策+产业化双轮驱动三、商用车：如何看待商用车机会？历史板块投资β由量驱动，预计25年行业保持10%平稳增长，25Q1是重要观察窗口四、风险提示目 录4一、整车：国内替代与海外产能同步加速，智驾普适化，同源延展机器人24年总量复盘及25年总量格局预判整车产业趋势1：强势自主共同替代合资的持续性和确定性（合资15-20%确定性出让份额&产品力悬殊进一步拉开）整车产业趋势2：出海的持续性和逻辑变化（重视非俄增量及海外产能布局）整车产业趋势3：盈利能力（月销2.5w-4w是盈亏线）整车产业趋势4：智驾（智驾平权元年：城市NOA的普适化&平价智驾产品丰富）整车产业趋势5：机器人（技术和产业链同源延展）投资维度：强α属性持续（但25年的β也不错）二、汽车零部件：重科技，守龙头，待出海拐点2025年看好方向：在具备全球替代+平台化延伸能力的成长性赛道和个股中优选α机器人进程全面提速：进入基本面元年，AI+智驾技术变现的重要终端载体，新势力全面下场布局，特斯拉进入量产，驱动供应链新一轮成长周期全球化加码：北美产能密集释放+欧洲或迎布局拐点，优质供应链从本土替代升级全球替代国产替代加速：乘用车座椅国产替代迎来拐点，车灯、线束、线控、被动安全、空悬等细分领域龙头国产替代持续低空经济：新质生产力重点方向，政策+产业化双轮驱动三、商用车：如何看待商用车机会？历史板块投资β由量驱动，预计25年行业保持10%平稳增长，25Q1是重要观察窗口四、风险提示020406080第1周第2周第3周第4周第5周第6周第7周第8周第9周第10周第11周第12周第13周第14周第15周第16周第17周第18周第19周第20周第21周第22周第23周第24周第25周第26周第27周第28周第29周第30周第31周第32周第33周第34周第35周第36周第37周第38周第39周第40周第41周第42周第43周第44周第45周第46周第47周第48周2023年2024年-60%-40%-20%0%20%40%60%80%01002003004001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月2023年2024年2024同比2024环比 24年汽车行业总量呈温和上涨态势，供需集中在下半年释放：2024年1-11月，国内乘用车批发销量2417万辆，同比+5.2%。其中①24年1-7月价格战+新品供给少导致供需不佳，周度数据基本在40万辆以下；②随7月政策加码及较多新品供给推向市场，8-9月销量数据改善明显，周度在40万辆附近波动；③随9月底国庆前大量新品密集上市，10月后销量数据表现持续亮眼。图表：2023-2024年乘用车月度销量（上图，万辆）及2023-2024年乘用车周度销量（下图，万辆）来源：wind，乘联会，中泰证券研究所540w周度荣枯线0%2-7月价格战+新品供给少使需求后置周度基本40w以下8-9月新品上市+新以旧换新政策拉动周度40w附近波动10月后新品密集交付+年底政策截止周度持续向好0%5%10%15%20%25%0200000400000600000800000100000012000001400000中国GDP（亿元）yoy-