宏观观察2025年第04期(总第576期)：消费品以旧换新政策的效果评估、优化建议与金融支持

Ω 中银研究产品系列 ● 《经济金融展望季报》 ● 《中银调研》 ● 《宏观观察》 ● 《银行业观察》 ● 《国际金融评论》 ● 《国别/地区观察》 作 者：范若滢 中国银行研究院 电 话：010 – 6659 2780 签发人：陈卫东 审稿人：周景彤 梁 婧 联系人：刘佩忠 电 话：010 – 6659 6623 ＊ 对外公开 ＊＊ 全辖传阅 ＊＊＊ 内参材料 2025 年 1 月 21 日 2025 年第 04 期（总第 576 期） 消费品以旧换新政策的 效果评估、优化建议与金融支持＊ 2024 年以来，新一轮消费品以旧换新政策取得了积极效果，未来可在延续补贴时间、提升资金支持力度、进一步扩大补贴商品范围、放宽企业参与门槛、优化政策实施流程、打通回收体系堵点等方面进一步完善。同时，推动金融与以旧换新政策双向赋能。提升消费信贷便利，加大汽车金融服务，为参与企业提供多元化、有针对性的一揽子金融服务，加大对资源回收行业企业和重点项目的金融支持力度。 研究院 宏观观察 2025 年第 04 期（总第 576 期） 1 消费品以旧换新政策的效果评估、优化建议与金融支持 2024 年以来，新一轮消费品以旧换新政策取得了积极效果，未来可在延续补贴时间、提升资金支持力度、进一步扩大补贴商品范围、放宽企业参与门槛、优化政策实施流程、打通回收体系堵点等方面进一步完善。同时，推动金融与以旧换新政策双向赋能。提升消费信贷便利，加大汽车金融服务，为参与企业提供多元化、有针对性的一揽子金融服务，加大对资源回收行业企业和重点项目的金融支持力度。 一、本轮以旧换新政策取得积极效果 2024 年以来，新一轮消费品以旧换新政策力度不断加强。3 月份，国务院印发关于《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，明确提出实施消费品以旧换新行动，包括开展汽车以旧换新、家电产品以旧换新和推动家装消费换新。7 月份，国家发改委、财政部出台《关于加大支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，从资金总量、资金结构与补贴范围三个方面进一步加大对“两新”政策的支持力度，安排 1500 亿元左右超长期特别国债资金用于支持地方消费品以旧换新。随后，商务部等部门发布进一步做好汽车以旧换新、家电以旧换新和推动电动自行车以旧换新的实施细则。各地方政府也积极响应，陆续制定出台相关细化措施，并根据各地实际情况作出差异化安排，加大了政策的推进力度。本轮以旧换新政策取得积极效果，主要体现在三个方面。 一是有效释放了家电、汽车等领域消费，对拉动内需具有重要贡献。商务部数据显示，截至 2024 年 12 月 13 日零时，汽车以旧换新带动乘用车销售量超 520 万辆，其中报废更新超 251 万辆，置换更新超 272 万辆；家电以旧换新带动 8 大类产品销售量超 4900 万台；家装厨卫“焕新”带动相关产品销售超 5100 万件；电动自行车以旧换新带动新车销售近 90 万台。分阶段来看，2024 年 9 月份以来随着地方政府加力推进以及资金支持逐渐到位，政策效果不断加强、消费潜力释放进一步加速。全国家电以旧换新销售额突破 1000 亿元用时 79 天，从 1000 亿元到 2000 亿元仅用 40 天。10 月、11 月份家用电器消费当月同比增速分别为 39.2%和 22.2%，明显快于前三季度增速 2 2025 年第 04 期（总第 576 期） （4.4%）和上年同期增速（0.3%和 0.6%）；汽车消费当月同比增速分别为 3.7%和6.6%，也明显快于前三季度增速（-2.1%）。家电、汽车对整体消费的贡献度也出现明显抬升，10 月、11 月份合力拉动整体消费增长 3.5 个百分点（图 1）。 图 1：2024 年四季度后家电、汽车对整体消费的贡献度提升 资料来源：Wind，经作者计算整理，中国银行研究院 二是推动居民消费向绿色化、智能化转变。本轮以旧换新政策根据家电的不同能效或水效进行补贴金额的区分，对一、二级能效或水效的产品分别给予销售价格的20%、15%补贴，让消费者有更强的动力选择一级能效或水效的产品。汽车以旧换新政策根据新能源车、燃油车进行补贴金额的区分，对购买新能源车补贴 1 万元，对购买燃油车则补贴 7000 元，更倾向于鼓励消费者置换新能源车。根据商务部数据显示，家电以旧换新带动 8 大类产品销售额中一级能效或水效产品占比超过 90%。 三是给相关企业带来多重利好。一方面，增加企业销售额。以旧换新活动能够吸引更多消费者购买新产品。2024 年一、二、三季度，A股家电板块净利润同比增速分别为 11.4%、8.2%和 4.9%，汽车板块净利润同比增速分别为 14.9%、19.9%和 7.3%，均明显高于全部非金融企业净利润同比增速（一、二、三季度分别为-5.4%、-6.6%和--505101520%汽车消费贡献度家电消费贡献度整体消费当月增速宏观观察 2025 年第 04 期（总第 576 期） 3 10.0%）。另一方面，助力企业股价、市值表现。例如，2024 年以来家电龙头企业美的集团、格力电器股价分别上涨 44%和 50%，表现明显好于上证综指和沪深 300。 二、政策优化建议 （一）补贴时间有待延续，资金支持力度有提升空间 参考上一轮消费品以旧换新政策，2009 年 6 月政府出台政策并选择北京、天津、上海等 9 省市开展试点，2010 年 6 月起将政策推广到全国并延长至 2011 年底，政策集中显效期为 2010-2011 年。本轮消费品以旧换新政策虽在 2024 年 3 月推出，但由于前期支持资金不足叠加地方政府财政压力较大，政策效果并不明显。政策大规模推进并集中显效的时间主要集中在 2024 年 9 月份以后，可见本轮政策显效时间并不长。同时，考虑到特朗普上台后我国外贸面临更大压力以及房地产市场企稳筑底还需时日，从家电、汽车等方面发力稳内需的必要性较大。建议可将以旧换新政策实施时间进一步延长1，以保障政策持续性以及政策实施效果。 补贴规模有提升空间。一是总的财政支持金额可进一步增加。2024 年安排了 1500亿元左右超长期特别国债资金用于支持以旧换新，9 月份起地方加快推动资金使用，有的地方已经用完相应额度。考虑到 2025 年资金支持贯穿全年，可考虑安排 3000 亿元左右长期特别国债资金。二是可适当放宽单件商品的补贴上限。政策规定单件商品补