新易盛(300502)2024年业绩预告点评：24Q4业绩同比环比均高增，25年新产品有望持续放量

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 网络接配及塔设 2025 年 01 月 21 日 新易盛（300502）2024 年业绩预告点评 推荐 （维持） 24Q4 业绩同比环比均高增，25 年新产品有望持续放量 目标价：161.17 元 当前价：133.20 元 事项：  1 月 20 日，公司发布《2024 年度业绩预告》，2024 年公司预计实现归母净利润 28.00 -30.50 亿元，同比增长 306.76%-343.08%，预计实现扣非后净利润 27.91 -30.41 亿元，同比增长 311.87%-348.76%。 评论：  2024Q4 业绩同比环比均实现高增。2024 年公司预计实现归母净利润 28.00 -30.50 亿元，同比增长 306.76%-343.08%，中值为 29.25 亿元，同比增长 325.15%。即 2024Q4 实现归母净利 11.54 -14.04 亿元，中值 12.79 亿元，同比+393.82%，环比+63.76%，同比环比均实现显著增长。  预计 2025 年 800G 产品逐渐上量，将成为公司重要收入来源。公司 800G 产品在客户端取得较好的进展，传统 EML 方案和硅光方案在 800G 和更高速率产品的应用上，公司都有很成熟的技术，800G 产品已在 2024 年下半年逐渐上量，预计 2025 年将成为公司销售收入中重要的组成部分。  海外产能布局完善，仍在持续扩产中。公司泰国工厂一期已于 2023 年上半年投入使用，泰国工厂二期已于 2024 年底建设完成并投用。公司根据客户需求进行合理的产能规划，目前在国内和海外均在持续扩产。  投资建议：公司为业内领先的光模块解决方案和服务提供商，有望持续受益 AI建设带来的光模块需求旺盛，公司在收入及利润端有望迎来高速增长。由于公司 800G 产品在客户端进展良好，我们上调公司 24-26 年收入预测至 90.44 /181.76 /238.13（此前为 75.64 /131.59 /171.84）亿元，同比增长 192.0%/ 101.0% /31.0%；归母净利润分别为 29.22 /57.11 /71.93（此前为 20.99 /35.21 /45.42）亿元，同比增长 324.5% /95.4% /26.0%。给予 2025 年 20 倍估值，对应目标价161.17 元，维持“推荐”评级。  风险提示：全球 AI 算力侧建设不及预期，光器件行业内部竞争加剧，主流客户光互联方案出现较大变化 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万) 3,098 9,044 18,176 23,813 同比增速(%) -6.4% 192.0% 101.0% 31.0% 归母净利润(百万) 688 2,922 5,711 7,193 同比增速(%) -23.8% 324.5% 95.4% 26.0% 每股盈利(元) 0.97 4.12 8.06 10.15 市盈率(倍) 131 31 16 13 市净率(倍) 16.6 10.9 6.7 4.6 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为 2025 年 1 月 21 日收盘价 证券分析师：欧子兴 邮箱：ouzixing@hcyjs.com 执业编号：S0360523080007 证券分析师：陆心媛 邮箱：luxinyuan@hcyjs.com 执业编号：S0360524040002 公司基本数据 总股本(万股) 70,880.67 已上市流通股(万股) 63,019.53 总市值(亿元) 944.13 流通市值(亿元) 839.42 资产负债率(%) 27.88 每股净资产(元) 9.99 12 个月内最高/最低价 155.96/42.40 市场表现对比图(近 12 个月) 相关研究报告 《新易盛（300502）深度研究报告：乘需求释放之风，扬盈利能力之帆，高速光模块领军者未来可期》 2024-09-29 《新易盛深度报告（300502）：专注于定制化光模块生产，成本管控助力开拓数据中心市场》 2017-09-20 -19%53%125%197%24/0124/0424/0624/0824/1125/012024-01-22~2025-01-21新易盛沪深300华创证券研究所 新易盛（300502）2024 年业绩预告点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 附录：财务预测表 [Table_ValuationModels2] 资产负债表 利润表 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 2,515 2,982 4,060 6,712 营业总收入 3,098 9,044 18,176 23,813 应收票据 26 42 105 172 营业成本 2,138 5,283 11,081 14,923 应收账款 715 1,320 2,673 4,300 税金及附加 17 27 61 83 预付账款 8 11 27 38 销售费用 38 54 69 84 存货 963 2,636 5,459 7,213 管理费用 76 147 162 171 合同资产 0 0 0 0 研发费用 134 219 301 367 其他流动资产 107 700 1,226 1,521 财务费用 -108 -47 -56 -69 流动资产合计 4,335 7,691 13,549 19,956 信用减值损失 -3 -3 -3 -3 其他长期投资 0 0 0 0 资产减值损失 -17 -17 -17 -17 长期股权投资 0 0 0 0 公允价值变动收益 -15 -15 -15 -15 固定资产 1,310 1,556 2,121 2,744 投资收益 3 5 5 5 在建工程 49 253 469 508 其他收益 13 13 13 13 无形资产 193 219 251 290 营业利润 785 3,344 6,540 8,238 其他非流动资产 552 552 556 563 营业外收入 4 4 4 4 非流动资产合计 2,105 2,580 3,396 4,106 营业外支出 0 0 0 0 资产合计 6,440 10,271 16,946 24,062 利润总额 789 3,348 6,544 8,242 短期借款 0 0 0 0 所得税 100 426 833 1,049 应付票据 34 264 732 794 净利润 688 2,922 5,711 7,193 应付账款 598 1,057 1,662 2,238 少数股东损益 0 0 0 0 预收款项 0 0 0 0 归属母公司净利润 688 2,922 5,711 7,193 合同负债 14 40