银行业基金持仓分析报告：Q4主动型基金增配银行股，高股息+顺周期并举

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 银行 2025 年 01 月 23 日 银行业基金持仓分析报告 推荐 （维持） Q4 主动型基金增配银行股，高股息+顺周期并举 事项：  4Q24 公募基金重仓股已基本披露完毕，我们筛选了开放式与封闭式基金中的四类主动管理型基金：普通股票型、偏股混合型、平衡混合型以及灵活配置型基金，分析公募基金前十大重仓股的持仓变化情况。 评论：  4Q24 主动型基金增配银行股 1.2pct 至 4%，市场情绪回落，更趋稳健投资。1）前十大重仓股仓位下降，其中增配银行股：从持仓市值来看， 4Q24 主动型公募基金前十大重仓股的持仓市值较 3Q24 下降 13.1%至 1.41 万亿，其中配置银行股的持仓市值为 561 亿元，环比上升 23%；从持仓占比来看，银行持仓股数占比环比上升 1.2pct 至 4%，在 31 个申万一级行业中排名第 8，较 3Q24上升 4 位；2）市场情绪回落，回归基本面稳健投资：与三季度的风险偏好明显上升不同，在经济弱复苏、资本市场阶段性高涨回落后，主动型投资更趋稳健理性。其中增持前五的行业分别为电子（+2.91pct）、银行（+1.17pct）、电力设备（+0.63pct）、汽车（+0.5pct）以及计算机（+0.45pct）；减持排名前五的行业分别为有色金属（-2.03pct）、医药生物（-1.14pct）、食品饮料（-0.58pct）、通信（-0.60pct）以及房地产（-0.55pct）。  高股息+顺周期双线并行，优质城商行获增配较多。国有行/股份行/城商行/农商 行 基 金 持 仓 占 比 环 比 分 别 +31bp/+23bp/+53bp/+10bp至1.18%/0.93%/1.58%/0.28%。个股方面，江苏银行、招商银行、工商银行、农业银行、成都银行、宁波银行、杭州银行以及渝农商行等持仓占比均有明显提升，4Q24 持仓占比环比提升均超过 5bp。这些持仓占比明显上升的银行主要为高股息主线和顺周期优质行主线。说明高股息标的仍具有吸引力，并且市场逐步回归基本面稳健投资。  银行股持仓标配差收窄，城商行收窄幅度最大。4Q24 基金持仓银行股标配差环比收窄 0.5pct 至-8%，仍为 31 个板块中标配差最大的行业。分银行类型来看，各类银行的标配差均环比收窄，其中城商行的标配差收窄幅度最大，国有行/股份行/城商行/农商行的标配差环比分别+88bp/+70bp/+106bp/+18bp 至-5.89%/-2.42%/0.16%/-0.03%（个股标配差合计口径）。从个股来看，受到公募基金增持的个股标配差均有所收窄。  投资建议：4Q24 公募基金主动持仓银行股占比明显上升，不过持仓比例仍在低位，仍有上升空间。当下高股息策略仍为银行股主要投资逻辑之一，但观察到顺周期优质银行的关注度明显提升，与我们前期推荐的两条主线逻辑基本一致。我们仍看好顺周期策略空间和机会，考虑中期分红已实质性落地，当期板块红利策略逻辑未变。选股推荐两条主线+一个主题。1）股息率高、资产质量有较高安全边际的银行仍有绝对收益。建议关注国有大行+区域优质且有较高拨备覆盖率的中小行如江苏银行、沪农商行。2）经济复苏背景下，零售资产占比高的银行基本面和估值有更大弹性。建议关注招商银行、常熟银行、宁波银行、邮储银行、瑞丰银行、平安银行。3）化债背景下，部分区域性银行受益当地经济发展和债务置换带来的基本面改善预期，建议关注重庆银行、长沙银行、渝农商行。  风险提示：经济下行压力加大、城投和地产风险暴露、信贷投放不及预期。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元） PE（倍） PB（倍） 简称 股价（元） 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 2024E 评级 宁波银行 25.49 3.98 4.38 4.86 6.40 5.82 5.24 0.86 推荐 江苏银行 9.45 1.67 1.80 1.94 5.66 5.25 4.87 0.74 推荐 招商银行 39.45 5.73 5.72 5.96 6.88 6.90 6.62 0.98 推荐 常熟银行 7.12 1.28 1.53 1.83 5.56 4.65 3.89 0.77 推荐 瑞丰银行 5.29 0.98 1.07 1.17 5.40 4.94 4.52 0.58 推荐 资料来源：Wind，华创证券预测 注：股价为 2025 年 1 月 22 日收盘价 证券分析师：贾靖 邮箱：jiajing@hcyjs.com 执业编号：S0360523040004 证券分析师：徐康 电话：021-20572556 邮箱：xukang@hcyjs.com 执业编号：S0360518060005 证券分析师：林宛慧 邮箱：linwanhui@hcyjs.com 执业编号：S0360524110001 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 42 0.01 总市值(亿元) 128,538.22 13.52 流通市值(亿元) 88,556.33 11.81 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 1.2% 12.9% 36.7% 相对表现 4.5% 4.9% 18.7% 相关研究报告 《银行开门红调研：2025 年有哪些变化？》 2025-01-21 《银行业周报（20250113-20250119）：银行 24 年业绩快报向好，险资举牌 H 股国股行》 2025-01-19 《银行业 12 月金融数据点评：直接融资支撑，居民中长贷有起色》 2025-01-15 -2%13%27%42%24/0124/0424/0624/0824/1125/012024-01-23~2025-01-22银行沪深300华创证券研究所 银行业基金持仓分析报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 图表 1 银行股基金持仓占比走势 资料来源：iFinD，WIND，华创证券 图表 2 4Q24 31 个申万一级行业持仓情况（按持仓变化排序），银行第 2 资料来源：iFinD，WIND，华创证券 图表 3 各类银行基金持股市值情况（亿元） 资料来源：iFinD，WIND，华创证券 0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%4Q052Q064Q062Q074Q072Q084Q082Q094Q092Q104Q102Q114Q112Q124Q122Q134Q132Q144Q142Q154Q152Q164Q162Q174Q172Q184Q182Q194Q192Q204Q202Q214Q212Q224Q222Q234Q232Q244Q24国有行股份行城商行农商行-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%05001,0001,5002,0002,5003,000电子银行电力设备