传媒行业深度研究报告：从需求洞察到产业落地，AI陪伴互动软件硬件全景解析

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 传媒 2025 年 01 月 25 日 传媒行业深度研究报告 推荐 （维持） 从需求洞察到产业落地：AI 陪伴互动软件硬 件全景解析  引言：自 2022 年底 ChatGPT 发布，AI 应用就成为了始终绕不过的话题。但总得来看，生产力方向探索的进度快于泛娱乐方向，原因或在于技术进步后，确定满足何种需求以及如何满足需求，都需要经历探索过程。不过，我们注意到，在满足陪伴需求这一细分领域，产业已取得一定成果，且有望催生一系列泛娱乐产品新形态，开拓新的市场空间。  陪伴需求客观且强烈，相关行业已经展现高景气度。陪伴是共度时间，使对方感到更加舒适或快乐；人或物都可以完成陪伴，且绝大多数都是互动性行为。近年来，我们观察到了国内外线上线下陪伴需求的旺盛，相关行业展现出了高景气度。例如国内市场的乙女游戏,以及线下端，谷子经济和宠物经济的繁荣。  AI 技术让交互式内容摆脱框架，有望撬动陪伴应用体验革新。本轮生成式 AI技术浪潮，使得非剧本的、个性化的互动式内容成为可能，进而有望去替代一些互动行为，满足陪伴需求，并改善体验。目前产业对 AI 陪伴有软、硬两个探索大方向： 1. 软方向：完全基于互联网应用构建产品，目前处于三条线同时演进的状态：A）可交互内容平台是当前 AI 陪伴产品主要形态，已有 Character.AI、Talkie、星野等多款产品跑出，是相对较为成熟的赛道。产品大都强调智能体的多样性而非个体深度；类似于刷抖音，是在通过多样化的内容消费，满足用户的陪伴需求。B）AI 伴侣以“个性化”的方式解决的社交匹配度的问题。通过面向陪伴细分需求的模型精校、长期记忆的引入、3D 形象和游戏化改造带来的更深度、更个性化的体验。个性化解决方案成本更高，既适合也需要“游戏化”拉高内容、付费深度。看好在推理成本下降的大趋势下，成为后续产品的主要方向之一。类比女性向游戏，有望打开百亿赛道级别市场。C）AI 陪伴的畅想——深度参与互联网社区。国内多个社区已经上线 AI 社交产品，但还以评论区回复为主要功能。海外多以在成熟的社区中引入 AI 生成内容参与互动，直接基于 AIGC 内容创立 AI 社区多为实验性的产品。我们认为最终或许呈现一个 AI 内容与人类产出内容融合混杂的社区生态，切到部分万亿规模传统互联网社区蛋糕。 2. 硬方向：AI 陪伴硬件是一种以陪伴/情绪价值为核心功能，集成了人工智能等技术的硬件产品。其可以通过语音识别、自然语言处理、机器学习等技术，与人进行对话交流，提供教育、陪伴和娱乐功能。从产品形态来看，当前主流产品包括玩偶/毛绒玩具智能化、智能硬件、机器人三大探索方向。从功能特点看，当前 AI 陪伴硬件主要能够提供情感陪伴交流互动、学习教育等功能。我们认为，AI 陪伴硬件有望跑通 PMF（Product/Market Fit，产品与市场契合度），市场规模有望高增。  投资逻辑与推荐标的：我们认为 AI 技术革新了互动式内容的交互方式，或使得陪伴产品的体验有明显提升，有望成为泛娱乐方向 AI 应用的下一个爆发点，建议投资者关注下述几个方向： 1. 软方向，本身有 AI 陪伴应用布局的上市公司：主要建议关注游戏公司：恺英网络（参股《EVE》研发公司）、巨人网络（布局陪伴型 AI NPC）、电魂网络（布局 AI 技术，赋能游戏研发）、富春股份（布局 AI 宠物系统）、盛天网络（旗下有语音陪伴 AI 产品给麦，也有陪聊语料储备）等；及 C 端 AI 应用公司：万兴科技（旗下有 AI 虚拟陪伴应用 TruMate）、昆仑万维（旗下有 AI 陪伴产品 Linky）等。及数字人产业链，建议关注本身提供数字人技术服务的天娱数科、捷成股份等，以及提供产业链技术支持的恒信东方、凡拓数创、利亚德，和应用数字人技术的蓝色光标、焦点科技、浙文互联、中信出版等。 2. 硬方向，拥有广泛影响力 IP 的上市公司、布局相关 AI 陪伴硬件/AI 玩具产品业务的上市公司、拥有相对成熟的 AI 硬件销售渠道的公司。建 证券分析师：刘欣 电话：010-63214660 邮箱：liuxin3@hcyjs.com 执业编号：S0360521010001 证券分析师：廖志国 邮箱：liaozhiguo@hcyjs.com 执业编号：S0360523060003 证券分析师：刘文轩 邮箱：liuwenxuan@hcyjs.com 执业编号：S0360524010004 证券分析师：赵海楠 邮箱：zhaohainan@hcyjs.com 执业编号：S0360524070016 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 141 0.02 总市值(亿元) 15,072.96 1.57 流通市值(亿元) 13,567.67 1.79 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -5.3% 42.2% 14.3% 相对表现 -1.5% 30.1% -2.6% 相关研究报告 《传媒行业周观察（20250113-20250117）：春节档电影预售开启，微信蓝包入口升级，继续关注 Tik Tok 及春节档进展》 2025-01-19 《我们眼中微信小店的三重意义；关注春节表现》 2025-01-16 《传媒行业周观察（20250106-20250110）：布鲁可上市，CES 举办，关注 AI 端侧落地机会》 2025-01-12 -22%-5%12%29%24/0124/0424/0624/0824/1125/012024-01-25~2025-01-24传媒沪深300华创证券研究所 传媒行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 议关注：奥飞娱乐、汤姆猫、实丰文化、星辉娱乐、上海电影、润欣科技、苏豪弘业等。  风险提示：新技术落地进度不及预期；行业竞争加剧；行业监管趋严。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元） PE（倍） PB（倍） 简称 股价（元） 2024E 2025E 2026E 2024E 2025E 2026E 2024E 评级 恺英网络 13.93 0.80 0.92 1.04 17.31 15.13 13.44 4.22 推荐 电魂网络 21.33 1.02 1.19 1.32 20.86 17.92 16.20 2.16 推荐 奥飞娱乐 10.19 0.07 0.13 0.20 146.29 76.88 51.43 4.41 推荐 上海电影 25.98 0.35 0.59 0.79 73.23 44.27 32.89 6.49 推荐 资料来源：Wind，华创证券预测 注：股价为 2025 年 1 月 24 日收盘价 传媒行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 投资主题 报告亮点 我们认为本轮大语言模型 AI 技术浪潮，革新了可交互式内容，使得非剧本的、个性化体