电子行业：AI终端新品迭出，重塑创新趋势

证券研究报告 | 行业专题研究 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 电子 AI 终端新品迭出，重塑创新趋势 AI 终端新品迭出，创新趋势明确。2024 年末 AI 创新加速，有望带动终端需求复苏。OpenAI 12 天直播发布，推出完整版 o1、o3 模型、文生成视频模型 Sora Turbo；苹果发布 iOS18.2，重点更新 Apple Intelligence；火山引擎冬季 Force 原动力大会上，豆包视觉理解模型首次亮相并升级了豆包主力通用模型。我们预计，2025 年将迎来端侧 AI 创新元年，进一步提振消费电子产品需求，驱动 SoC、存储、PCB、声学等硬件升规升配。 1）手机端：景气度持续回升，AI 赋能开启换机潮。Canalys 预计 2024 年全球手机出货量达 12.2 亿台，同比增长 6%。苹果 2025 年 1 月 17 日发布 iOS 18.3 Beta 3 测试版，对通知摘要、调整 iPhone 16 系列相机控制功能选单等多项功能进行了调整和优化。iOS 18.3 正式版预计于 2025 年 1 月下旬发布，iOS 18.4 的测试阶段随后将于 2025 年 4 月正式推出。随着 iOS 18.3Beta 的推进，我们认为，苹果 AI 的不断更新为其在 AI 浪潮中争取一席之地，持续提升用户体验，有望加速换机周期。Counterpoint Research 预计 2027 年全球 AI 手机渗透率达 43%。 2）PC 端：AI PC 技术突破，渗透率持续增长。在 CES2025 上，英伟达推出 GeForce RTX 50 系列 GPU，在 AI 渲染领域有所升级，并且直接进入 AIPC 赛道，推出小型超级计算机Project Digits，搭载全新 GB10 超级芯片。英特尔酷睿 Ultra 200H 系列相比上代核显性能提升约 22%，AI 算力高达 99 TOPS。AMD 推出全新锐龙 AIMax 系列处理器，满足高端轻薄笔记本电脑对高性能计算的需求。高通推出全新系统级芯片 Snapdragon X，瞄准中端 PC 市场。在芯片厂商的支持下，联想、惠普、戴尔等电脑厂商纷纷加大在 AIPC 领域的研发和生产投入。AI PC 渗透率持续提升，Canalys 预计大中华地区在 2028 年达到 73%。 3）可穿戴设备：开启“百镜大战”，逐步迈向 AR 终局。AI 眼镜浪潮已至，Meta Ray-Ban 2024 年销量有望超 150 万副，随着显示功能的完善，向 AR 发展。CES 2025 现场展示的 AI及 AR 眼镜（同系列的 SKU 算一个）数量达到 47 款，其中音频+拍照 AI 眼镜数量达到 16款（单款眼镜有多个 SKU）。此外，字节跳动豆包发布 AI 智能体耳机 Ola Friend，2024 年中国 AI 耳机出货量激增，AI 耳机正式进入发展快车道。 苹果 CEO 库克在 2024 年多次来华，中国为苹果最重要的供应链阵地。库克在 2024 年多次来华，在 2024 年 3 月的上海之行中表示““苹果和中国供应链是非常融洽的双赢关系”，在2024 年 11 月 25 日的中国国际供应链促进博览会上表示“没有中国的合作伙伴们，苹果就无法取得今天的成就”。2023 年，苹果在中国大陆共有 155 座合作工厂，数量排全球第一。在苹果公布的 2023 财年的 187 家供应商名单上，其中 157 家供应商在中国内地进行生产。此外，国内厂商也在积极进行全球化布局，通过海外建厂、产能出海等方式，加大供应链韧性，不断拓展市场空间。 消费电子估值低位，AI 终端创新周期趋势明确。目前消费电子板块估值处于历史低位，工业富联、立讯精密、比亚迪电子、东山精密对应 2025 年 PE 分别为 15X/17X/16X/15X（数据为 2025 年 1 月 23 日 Wind 一致预期），位置较低。随着龙头公司从硬件+软件+应用生态等多个层面均对 AI 深入布局，AI 应用生态也将不断完善。AI 技术的不断发展和应用领域的不断拓展，各家的人工智能布局也将持续深化和完善，整个消费电子板块也将迎来历史性的机会。 风险提示：AI 进展不及预期，研发进度不及预期，海外贸易摩擦影响。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 郑震湘 执业证书编号：S0680524120005 邮箱：zhengzhenxiang@gszq.com 分析师 佘凌星 执业证书编号：S0680525010004 邮箱：shelingxing1@gszq.com 分析师 钟琳 执业证书编号：S0680525010003 邮箱：zhonglin1@gszq.com 相关研究 1、《电子：周观点：台积电上调 AI 指引，算力链国产化亟待推进》 2025-01-18 2、《2025 电子年度策略：AI 策略：中流击水，浪遏飞舟》 2025-01-14 3、《电子：周观点：NV 新品大幅升级，AI 陪伴百花齐放》 2025-01-12 重点标的 股票 股票 投资 EPS（元） PE 代码 名称 评级 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 002384.SZ 东山精密 买入 1.15 1.02 2.23 2.81 26.70 33.96 15.63 12.37 资料来源：Wind，国盛证券研究所 -20%-4%12%28%44%60%2024-012024-052024-092025-01电子沪深3002025 01 25年 月 日 gszqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1 消费电子估值低位，AI 终端创新周期趋势明确 ....................................................................................... 4 2 手机：景气度持续回升，AI 赋能开启换机潮 ........................................................................................... 6 2.1 OpenAI 12 天密集发布，豆包树立国产 AI 标杆 .............................................................................. 7 2.2 手机为 AI 端侧最佳落地点，换机周期加速 .................................................................................... 9 3 PC：AI PC 技术突破，渗透率持续增长 .....................................................................