四月可转债量化月报：转债市场回归至估值适中区间

证券研究报告 | 金融工程 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 量化点评报告 转债市场回归至估值适中区间——四月可转债量化月报 转债市场在三月之前已经处于高估水平，随后在三月中的高点快速回调，那么现在转债市场估值与配置价值处于怎样的水平？ 转债市场回归至估值适中区间。截止至 2025 年 4 月 11 号，定价偏离度指标为 0.2%，分别占 2018 年以来与 2021 年以来的 58.3%与 48.3%分位数水平，可见当前转债估值已由高点回落至适中区间。同时我们统计了在不同的定价偏离度下，未来 N 日的中证转债平均收益率，当前转债市场处于[-0.5%,0.5%）的估值区间中，统计可得历史上位于该区间时未来半年中证转债收益率均值为 1.5%，配置价值适中。 中证转债未来预期收益中性。我们基于转债市场 YTM 差值与定价偏离度对中证转债未来半年收益进行回归，即若市场处于低价低估值区间时，未来中证转债预期收益较高。基于 4 月 11 号的两个赔率指标，我们可得未来半年中证转债预期收益为 0.58%，若我们考虑到模型的预测误差，则可得乐观假设为 3.91%，悲观假设为-3.06%，可见模型预期未来半年中证转债收益同样较为中性。 市场复盘：偏股转债回撤较大。1）权益市场快速回调，对于中证转债来说，最近一个月（2025/3/1-2025/4/11）正股拉动贡献了-0.79%的负收益，同时转债估值回调，贡献了-1.55%的负收益。2）转债分域表现：偏股转债本月表现最弱，近一个月偏股转债获得了-4.47%的正股拉动收益与0.34%的转债估值收益。3）转债行业表现：在不同大类行业中，消费与金融类转债表现较强，一级行业中农林牧渔、食品饮料、家电转债表现较强，而汽车、电新、电子转债表现较弱。 风险提示：以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。 作者 分析师 梁思涵 执业证书编号：S0680522070006 邮箱：liangsihan@gszq.com 分析师 林志朋 执业证书编号：S0680518100004 邮箱：linzhipeng@gszq.com 分析师 刘富兵 执业证书编号：S0680518030007 邮箱：liufubing@gszq.com 相关研究 1、《量化点评报告：领先者基金名单：哪些基金产品的持股行为具备前瞻性？》 2025-03-19 2、《量化分析报告：布局新质生产万亿空间大赛道——永赢国证商用卫星通信产业 ETF 投资价值分析》 2025-03-17 3、《量化周报：本轮日线级别上涨开始进入后半程》 2025-03-16 2025 04 16年 月 日 gszgszqdqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、转债市场回归至估值适中区间 ..................................................................................................................... 3 二、市场复盘：偏股转债回撤较大 ..................................................................................................................... 5 三、可转债策略跟踪 .......................................................................................................................................... 7 附录：最新选券结果 ........................................................................................................................................ 13 风险提示 ......................................................................................................................................................... 15 图表目录 图表 1： 转债定价偏离度与中证转债指数 ......................................................................................................... 3 图表 2： 不同定价偏离度区间内中证转债指数平均收益率 ................................................................................. 3 图表 3： 不同定价偏离度区间内中证转债指数胜率（胜率=中证转债指数收益率>0 的概率）............................ 4 图表 4： 基于赔率指标进行中证转债未来半年收益预测（2025/4/11） ............................................................. 4 图表 5： 中证转债累计收益分解（2018/1/1-2025/4/11） ................................................................................. 5 图表 6： 中证转债累计收益分解（2025/3/1-2025/4/11） ................................................................................. 5 图表 7： 近一个月转债累计收益分解（2025/3/1-2025/4/11，其中等权指数为 3 亿以上且 AA-及以上转债等权） ......................................................................................................................................................................... 5 图表 8： 中信一级行业（以及风格大类行业）中转债收益分解，（2025/3/1-2025/4/11，其中统计转债池为 3 亿以上且 AA-及以上转债等权） ........................................