策略联合行业系列专题：央国企，重启“特估”

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 策略专题报告 央国企：重启“特估” 策略联合行业系列专题  核心结论 分析师 曹柳龙 S0800525010001 13817664054 caoliulong@research.xbmail.com.cn 郑宏达 S0800524020001 13918906471 zhenghongda@research.xbmail.com.cn 孙寅 S0800524120007 18511970156 sunyin@research.xbmail.com.cn 杨敬梅 S0800518020002 021-38584220 yangjingmei@research.xbmail.com.cn 陈彤 S0800522100004 18859272982 chentong@research.xbmail.com.cn 凌军 S0800523090002 13510099847 lingjun@research.xbmail.com.cn 周雅婷 S0800523050001 13828881824 zhouyating@research.xbmail.com.cn 张欣劼 S0800524120009 18515295560 zhang_xinjie@research.xbmail.com.cn 刘博 S0800523090001 18811311450 liubo@research.xbmail.com.cn 李世朋 S0800524120002 13051178065 lishipeng@research.xbmail.com.cn 陆伏崴 S0800522120002 lufuwei@research.xbmail.com.cn 李梦园 S0800523010001 15618259155 limengyuan@research.xbmail.com.cn 西部策略联合 13 个细分行业解读央国企“特估”的投资机会： 策略：逆全球化“大安全当立”，泛公用事业有望重启“特估”。类似 22 年俄乌冲突带来泛公用事业加速重估，2025 年特朗普 2.0 政策或将加剧逆全球化，国计民生重点领域的泛公用事业（水/电/燃气/交运/通信等）也将加速重估。 特高压：电力系统绿色转型、电力供需存在地区错配，叠加相关政策持续利好，特高压投资持续高景气。相关标的：平高电气、许继电气、东方电气。 发电：新型电力系统建设叠加电力绿色转型，政策激励促使电源装机持续增长。相关标的：广州发展、新天绿能、天富能源、节能风电。 风电：国内海风开工在即，装机量有望高增。建议关注：运达股份。 通信运营商：运营商资本开支压力减小，叠加红利价值。建议关注：中国移动。 交运：航空、高速公路、铁路运输等领域需求有望受益于政策支持。相关标的：四川成渝、越秀交通基建、中国国航、南方航空、招商局港口等。 银行：“低估值”+“高股息”特征仍是本年度顺周期开启前的板块主线。相关标的：中信银行、成都银行、江苏银行、渝农商行、沪农商行。 非银：央国企占比高，保险、券商和多元金融各板块都将受益于“中特估”。相关标的：华泰证券、中国人寿（H）、新华保险、中油资本等。 地产：行业有望迎阶段性拐点，聚焦核心城市结构机会以及政策驱动的主题机会。相关标的：天健集团、招商蛇口、浦东金桥。 建筑：市值管理+财政发力+稳经济重要抓手，关注建筑央国企估值修复。相关标的：中国建筑、中国交建、中材国际、中钢国际、深城交、设计总院等。 有色钢铁：行业优质央国企公司，估值修复值得期待。相关标的：华菱钢铁、南钢股份、紫金矿业、厦门钨业。 煤炭：供需紧平衡，煤价中枢居高不下。相关标的：中国神华、陕西煤业、山煤国际。 医药：关注并购重组和高股息。医药流通标的：上海医药、国药控股、华润医药、重药控股。血液制品标的：博雅生物，天坛生物、派林生物。 计算机：科技创新是经济转型升级关键驱动力，央企价值有望重塑。相关标的：宝信软件、海康威视、浪潮信息、北方华创、华虹公司。 风险提示：国际局势变化风险与海内外央行政策变动风险，央国企改革推进不及预期，公司估值变化受经济、市场环境、公司经营预期等因素的共同影响。 证券研究报告 2025 年 01 月 25 日 策略专题报告 西部证券 2025 年 01 月 25 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 一、 策略：泛公用事业，重启“特估” ................................................................................. 3 1.1 逆全球化“大安全当立” ............................................................................................. 3 1.2 逆全球化时代，本金＞利息 ......................................................................................... 3 1.3 泛公用事业，重启“特估” ......................................................................................... 4 1.4 风险提示 ...................................................................................................................... 6 二、 特高压：景气度持续高企，央国企竞争优势凸显 ............................................................ 7 三、 电力：电力消费持续旺盛，关注央国企发电企业双碳转型机遇 ...................................... 8 四、 风电：风电新增装机需求旺盛，关注央国企盈利回暖机会 ............................................. 9 五、 通信运营商：优质红利资产，经营质量持续改善，科技创新转型激发新动能 .............. 10 六、 交运：两条主线：受益于逆周期政策和高股息红利 ...................................................... 11 七、 银行：“低估值”+“高股息”特征仍是板块主线 ......................................................... 12 八、 非银：多方面受益于中特估，坚定看好 .....................................