交通运输行业周报：干散货市场需求改善，航空淡季需求有望回暖

请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告交通运输行业定期报告hyzqdatemark投资评级： 看好（维持）证券分析师孙延SAC：S1350524050003sunyan01@huayuanstock.com王惠武SAC：S1350524060001wanghuiwu@huayuanstock.com曾智星SAC：S1350524120008zengzhixing@huayuanstock.com联系人张付哲zhangfuzhe@huayuanstock.com板块表现：干散货市场需求改善，航空淡季需求有望回暖—交通运输行业周报（2025 年 2 月 24 日-2025 年 3 月 2 日）投资要点：一、行业动态跟踪航运船舶：1）干散货市场回暖，运费和 FFA 价格均上涨：本周干散货市场出现回暖迹象，海岬型船即期运费周三报 11,584 美元/天，比 2 月 12 日的低点翻了一倍，但仍比去年同期下降 56%。巴拿马型和超灵便型船运费也分别上涨 51%和 69%。市场情绪改善主要得益于澳大利亚天气好转和煤炭货运量转向海岬型船，导致太平洋市场运力紧张。FFA 市场预期持续回升，3 月合约价格接近 18,000 美元/天，3 月至 12 月均价升至 22,000 美元/天。海外干散货股票如 Golden Ocean、Safe Bulkers 等也从上月低点反弹。尽管地缘政治因素如美国对中国船舶的港口税政策可能影响市场，但这些费用将转嫁给最终用户，对干散货市场影响有限。总体来看，干散货市场正从季节性低迷中复苏，运费和 FFA 价格均呈现上涨趋势。2）2 月 28 日上海出口集装箱运价指数报 1515 点，环比下降 5.0%： SCFI 综合运价指数较上周环比下降 5.0%，至 1515 点。其中，上海-欧洲/地中海运价分别环比变化+7.3%/-1.1%；上海-美西/美东运价分别环比变化-14.6%/-11.3%；上海-东南亚运价环比上涨 0.2%。3）本周原油运船运价下跌：BDTI 指数较上周环比下降 3.2%，至 888 点。VLCC TCE环 比 下 降 8.8% ， 其 中 中 东 / 西 非 / 美 湾 - 中 国 TCE 分 别 环 比 变 化-14.0%/-11.1%/-1.0%；Suezmax TCE 环比下降 8.9%；Aframax TCE 环比下降0.6%。4）本周成品油大船运价下跌：BCTI 指数较上周环比下降 3.5%，至 699 点。LR1 中东-日本环比下降 2.0%；MR - 太平洋/新加坡-澳洲/大西洋分别环比变化+7.7%/-12.1%/-4.4%。5）本周散运船运价上涨：BDI 指数较上周环比上涨 20.5%，至 1078 点。其中，BCI/BPI/BSI 分别环比变化+51.8%/+4.3%/+7.8%。6）本周新造船价指数下降 0.20 点：新造船船价指数较上周环比下降 0.20 点，为188.37 点；油轮/散货船/干货船/气体船船价指数较上周环比变化：持平/持平/-0.37点/-0.22 点；当月集装箱船价指数较上月环比下降 0.32 点。7）本期 PDCI 上涨：本期（2 月 15 日至 2 月 21 日），新华·泛亚航运中国内贸集装箱运价指数（XH·PDCI）报 1179 点，较上期（2 月 8 日至 2 月 14 日）环比上涨 55 点，涨幅 4.89%，其中，东北至华南/华北至华南/华南至东北/华南至华北指数分别环比+8.52%/+8.09%/+9.19%/-5.15%。航空机场：1）三部门多措并举促进航空口岸通关便利化。据新华网，海关总署、国家移民局、2025 年 03 月 02 日请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 2页/ 共 15页源引金融活水 润泽中华大地中国民航局近日发布《关于进一步促进航空口岸通关便利化若干措施的通知》（以下简称《通知》）。《通知》提出强化主要航空口岸通关服务保障、提高特殊货物通关效率、加快空运跨境电商发展、支持国际航空枢纽建设等多项措施，进一步促进国际航空客货运输发展，便利贸易和人员往来，更好服务高水平开放高质量发展。2）一月全球航空客运需求同增 10%。据国际航协，全球 1 月航空客运 RPK 同比+10%，ASK 同比+7.1%，客座率同比增长 2.2 个百分点，创历史同期新纪录。国际航协理事长威利·沃尔什先生（Willie Walsh）表示：“1 月的客运需求增速显著加快，亚太区航空公司的表现尤为强劲。随着需求增长，载客率再攀新高，航空业供应链不足的问题仍在继续。”供应链紧张下，全球供需差不断强化。3）春运后的航空淡季需求有望回暖。CAPSE 发布《2025 年 3 月旅客出行意愿指数（TWI）分析报告》，报告显示：3 月旅客 TWI 值 50.3%，处于扩张区间；3 月份旅客出差出行意愿值达 51.7%，处于扩张区间；旅客旅游出行意愿值达 49.8%，处于收缩区间；旅客其他出行意愿达 47.7%，处于收缩区间；预期 2025 年 4 月份 TWI值 51.0%，旅客出行意愿指数将处于扩张区间。快递物流：1）2 月 17 日-2 月 23 日全国物流保持通畅。根据国务院物流保通保畅工作领导小组办公室监测汇总数据，2 月 17 日-2 月 23 日，全国货运物流有序运行，其中国家铁路累计运输货物 7600.8 万吨，环比增长 1.7%；全国高速公路累计货车通行 4855万辆，环比增长 17.47%；监测港口累计完成货物吞吐量 24558.2 万吨，环比增长11.85%，完成集装箱吞吐量 591.9 万标箱，环比增长 6.73%；民航累计保障航班 12.4万班（其中货运航班 4607 班，包括国际货运航班 3024 班，国内货运航班 1583 班），环比下降 3.52%；邮政快递累计揽收量约 37.57 亿件，环比增长 3.7%；累计投递量约 37.83 亿件，环比下降 2.25%。2）无人机送快递，2024 年我国新开低空物流航线超过 140 条。据中国物流与采购联合会航空物流分会统计，2024 年我国新开低空物流航线超过 140 条。目前城市开通低空物流航线主要以末端航线为主，城市内航线占比达到新开航线总量的 90%，跨省、市航线仅占 10%。北京、上海、深圳、成都等多个城市共开通了 20 多条快递、外卖运输航线，用于快递末端配送以及运输零售、餐饮、医疗物品等即时消费商品，为消费者提供更加便利的服务。二、核心观点航空：1、行业供给长期低增长，需求有望受益宏观回暖，长期供需差趋势明朗带动板块弹性上行，短期春运订票数据表现景气，当前处于预期反转阶段，具有配置价值。重点关注公司：中国国航、南方航空、华夏航空、中国民航信息网络、吉祥航空。2、飞机产业链 OEM&MRO 双产能困境推高二手飞机紧缺度，中期内难以有效缓解，美债降息背景下，航空租赁利差有望持续走阔。重点关注公司：渤海租赁、中银航空租赁、Aercap、AL。快递：当前快递需求坚韧，终端价格总体处在历史底部水平，下行空间有限。通达系快递受价格战影响估值下杀，当前板块龙头估值安全边际充分，可作为底部长期配置；顺丰、京东物流有望