基础化工行业研究：AI或加速中国化工龙头反超，再生材料有望成为重要产业趋势

敬请参阅最后一页特别声明 1 本周化工市场综述 本周建议重点关注政府工作报告，其中提出"加强废弃物循环利用，大力推广再生材料"，再生材料是重要的产业趋势，建议重点关注化学法 PET 回收、PPPE 回收。本周多个化工品价格上涨，包括毒死蜱、烯草酮、甲维盐、阿维菌素，本轮涨价呈现多个特征：一是子行业反内卷呼声越来越高，涤纶、有机硅、三氯蔗糖等行业有反内卷动作；二是部分老产品率先涨价，比如：毒死蜱，产品资本开支较少，新增供给消化时间较短；三是供给端的扰动，和中国化工产业往西北转移有一定关系，回顾历史，中国化工产业向西部转移有两次高峰，第一次是 2002-2008 年，第二次是从 2017 年开始，至今仍在持续，响水事故后加速，近期两个农药上涨均是西北产能受影响有关，或不是偶然。大化工主要建议关注两个事件，一是 OPEC+决定 4 月开始增加石油供应，后续油价继续承压的概率提升，从中期看，若油价能加速触底叠加触底后需求端的催化，化工品可能会迎来较大级别的行情；二是海外化工产业的整合和淘汰继续，本周阿布扎比国家石油公司与奥地利能源巨头周二宣布，将两者旗下聚烯烃资产共同注入一家公司。政策方面，本周中国央行等五部门提出支持民营企业通过资本市场发展壮大，下大气力解决民营企业融资难、融资贵问题；政府工作报告提出今年主要预期目标，其中包括 2025 年 GDP 增长目标 5%左右，CPI 涨幅 2%左右，赤字率 4%左右，我们在上周周报提过顺周期行情启动催化因素之一是"核心城市房价企稳甚至回升"，之后可以密切关注房价的走势。AI 行业，一边是市场对拼算力逻辑的担忧，比如台积电 CoWoS 遭“砍单”；一边是企业间拼效率以及 AI 应用的落地，比如阿里开源 QwQ-32B，以 1/21 小参数媲美 DeepSeek R1 性能，Manus 推出通用型 Agent，后续我们可能会看到更多 Agent 的出现，甚至爆款的出现。投资方面，建议继续关注金三银四化工品涨价带来的投资机会；科技龙头的重估行情可能会扩散到化工龙头，我们前期出了 AI 对化工行业影响的报告，AI 会拉大国内化工龙头与非龙头的差距，中国化工可能会借此弯道超车并迅速拉开身位，因为海外龙头产能基础较为薄弱，若要提高 AI 使用效能，需要大量资本开支，但盈利承压下，该举措落地概率不高，而国内大量的资本开支是在近些年落地，AI 所需的底层基础搭建较佳，比如：设备数据线上化、软件化、数字化，垂直领域应用加速落地会更快。 本周大事件 事件一：政府工作报告提出“培育壮大新兴产业、未来产业”“加强废弃物循环利用，大力推广再生材料使用”。 事件二：特朗普施压奏效，OPEC+决定 4 月开始增加石油供应，原油加速下挫，盘中跌近 3%。由沙特阿拉伯和俄罗斯领导的 OPEC+将于 4 月增加每日 13.8 万桶的产量。 事件三：中国政府工作报告：2025 年 GDP 增长目标 5%左右，CPI 涨幅 2%左右，赤字率 4%左右，更大力度促进楼市股市健康发展。城镇调查失业率 5.5%左右，城镇新增就业 1200 万人以上。今年计划赤字率比上年提高 1 个百分点，赤字规模 5.66 万亿元、比上年增加 1.6 万亿元。 事件四：阿里开源 QwQ-32B，以 1/21 小参数媲美 DeepSeek R1 性能，成本仅 1/10。QwQ-32B 大语言模型仅有 320 亿参数，不仅能够媲美拥有 6710 亿参数的 DeepSeek-R1（其中 370 亿被激活），更在某些测试中超越了对方。 投资组合推荐 东材科技 风险提示 国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、本周市场回顾................................................................................ 4 二、国金大化工团队近期观点...................................................................... 7 三、本周主要化工产品价格涨跌幅及价差变化....................................................... 11 四、本周行业重要信息汇总....................................................................... 19 五、风险提示................................................................................... 20 图表目录 图表 1： 本周板块变化情况 ....................................................................... 4 图表 2： 3 月 7 日化工标的 PE-PB 分位数............................................................ 4 图表 3： A 股全行业 PE 估值分布情况（按各行业估值分位数降序排列）................................. 5 图表 4： A 股全行业 PB 分位数分布情况（按各行业 PB 分位数降序排列）................................ 5 图表 5： 化工细分子版块 PE 估值分布情况（按各子版块估值分位数降序排列） .......................... 6 图表 6： 化工细分子版块 PB 分位数分布情况（按各子版块 PB 分位数降序排列） ......................... 6 图表 7： 重点覆盖子行业近期产品跟踪情况 ......................................................... 7 图表 8： 本周（3 月 3 日-3 月 7 日）化工产品价格及产品价差涨跌幅前五变化情况 ...................... 12 图表 9： 氯化铵（农湿）石家庄联碱（元/吨） ..................................................... 12 图表 10： 硫磺温哥华 FOB 合同价（美元/吨) ....................................................... 12 图表 11： 液氯华东地区（元/吨） ................................................................ 13 图表 12： 天然气 NYMEX 天然气(期货) ............................................................. 13 图表 13： BDO 新疆