博威合金(601137)首次覆盖报告：厚积薄发三十年，国内高端铜合金龙头破茧成蝶

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 公司深度研究 | 博威合金 厚积薄发三十年，国内高端铜合金龙头破茧成蝶 博威合金（601137.SH）首次覆盖报告  核心结论 公司评级 买入 股票代码 601137.SH 前次评级 -- 评级变动 首次 当前价格 20.68 近一年股价走势 分析师 刘博 S0800523090001 18811311450 liubo@research.xbmail.com.cn 滕朱军 S0800523110001 15172976643 tengzhujun@research.xbmail.com.cn 李柔璇 S0800524100003 18217234343 lirouxuan@research.xbmail.com.cn 相关研究 博威合金：新材料占比稳步提高，业绩估值有望双升—博威合金（601137.SH）首次覆盖 2022-04-16 【核心结论】我们预测公司 24-26 年归母净利润分别为 13.93、17.00、21.09亿元，PE 分别为 12.0、9.8、7.9 倍。参考可比公司，给予公司 2025 年 14倍 PE，对应目标价为 29.32 元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。 【报告亮点】首先，公司拥有市场内稀缺的优质的管理层，公司能站上国内高端铜合金龙头的根本源自于其优秀且强大的管理层。公司的管理层在一定程度上决定一家公司能否不断壮大。本文从两点去论证管理层的优秀，1）勇于创新，投入数字化运营。通过数字化生产，大大提升定制化产品的生产经营效率。博威合金目前已经形成有色合金新材料研发全过程数字孪生的数字化研发系统。2）高度前瞻，管理效率极高。 其次，公司的两项业务都具有各自的壁垒。对新材料来说，三十年的技术沉淀是公司成为国内铜合金龙头的基石，当前公司新材料业务处于蓬勃发展期，叠加下游新能源汽车、AI 服务器、机器人等需求的快速增长，公司下游可谓是遍地开花。对新能源来说，25 年或为关键节点，自 2016 年收购康耐特后，公司开启第二增长曲线，近两年公司新能源业务净利润趋于稳定，23年新能源净利润占比超越新材料。当前新能源业务备受挑战，公司管理层积极应对，25 年公司光伏组件有望迎来美国本土化。 【主要逻辑】 公司为强 alpha 标的，具有核心竞争力的业务为新材料，20 年公司通过发行可转债募投 5 万吨板带材项目完全投产后，24 年预计新材料产能提升至27 万吨。合金带材下游包括新能源汽车、AI 服务器高速连接器、机器人等，下游遍地开花。新能源业务在组件美国本土化后有望盈利能力大幅提升。 风险提示：宏观经济波动风险、新能源汽车需求不及预期、光伏组件需求不及预期、公司新建项目扩产进度不及预期、原材料价格波动风险、坏账准备、固定资产减值损失风险。  核心数据 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 13,448 17,756 22,397 26,129 29,839 增长率 34.0% 32.0% 26.1% 16.7% 14.2% 归母净利润 (百万元) 537 1,124 1,393 1,700 2,109 增长率 73.1% 109.2% 24.0% 22.0% 24.1% 每股收益（EPS） 0.66 1.38 1.72 2.09 2.60 市盈率（P/E） 31.1 14.9 12.0 9.8 7.9 市净率（P/B） 2.8 2.4 2.0 1.7 1.5 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -14%-4%6%16%26%36%46%2024-032024-072024-11博威合金其他金属新材料沪深300证券研究报告 2025 年 03 月 04 日 公司深度研究 | 博威合金 西部证券 2025 年 03 月 04 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 投资要点 .................................................................................................................................. 4 关键假设 ............................................................................................................................. 4 区别于市场的观点 .............................................................................................................. 4 股价上涨催化剂 .................................................................................................................. 5 估值与目标价 ...................................................................................................................... 5 博威合金核心指标概览............................................................................................................. 6 一、 公司简介：国内金属新材料龙头，厚积薄发 ................................................................... 7 1.1 公司介绍：新材料+新能源双业务 ................................................................................ 7 1.2 历史发展：三十年新材料研发沉淀 .............................................................................. 9 1.3 股权结构：博威集团持股 27.88% ............................................................................... 9 1.4 业务分析：新材料高端占比持续提升，新能源稳定贡献利润 .................................... 10 1.4.1 新材料：公司核心竞争业务..........................................................