影视动漫行业：漫谈·国产电影的进击之路

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究 报 告行业快评 影视动漫 漫谈 · 国产电影的进击之路 行业评级 推荐 评级变动 维持主要观点 1.国产电影质量和数量稳步上升2013-2017 年，国产电影豆瓣和猫眼评分均趋势性上升。 2.头部大片质量提升更快，显示出强大的龙头效应以票房为权重的加权平均分长期处于平均分之上，说明头部大片质量提升速度更快。10 亿以上影片票房占比快速增长，2017 年达国产电影总票房的 52%。 3.对标好莱坞，腰部影片的发展有较大空间成熟的美国电影市场腰部和其他影片的票房占比更高，结构更均衡。随着中国电影逐渐成熟，未来腰部影片或许更具竞争力，稳健的工业化生产可以更好的保证每年出产的影片数量和质量。 4.国产电影类型仍以喜剧动作为主打，未来电影类型或更丰富2017 年喜剧动作类影片以近五成的部数抢占 66%的票房市场。纪录片、艺术片收获上亿票房，说明细分市场观众基数已足够，未来可能会出现更多小众电影类型。 5.电影品牌逐渐形成，电影续集及电影公司影响力增加2013-2017 年，我国出产的电影系列品牌超过 40 个，续作电影票房占比呈明显走高趋势。大小厂商致力打造自己的电影品牌，获取更大票房吸引力。 6.国内互联网传媒公司不断完善 Franchise 模式从尝试开拓新的盈利增长点到通过投资等方式补全产业链环节，未来可能会像美国并购整合科技等各领域公司，掀起新的行业变革。 7.投资建议：受观影热情的回暖、渠道继续扩张和高质量影片共同提振，我们看好 18年票房保持高速增长，继续推荐电影行业优质标的：华谊兄弟（推荐）、光线传媒（推荐）、北京文化（推荐）、中国电影（推荐）。 8.风险提示：票房不达预期 证券分析师：肖丽荣 执业编号：S0360517080006 电话：010-63214676 邮箱：xiaolirong@hcyjs.com 公司名称及代码 评级 华谊兄弟（300027） 推荐 光线传媒（300251） 推荐 北京文化（000802） 推荐 中国电影（600977） 推荐 《影视动漫行业报告：电视剧行业点评：演员总片酬不超过制作成本 40%，或推动剧目品质提升和新人入场》 2017-09-25《2017 年票房点评及 2018 年票房前瞻：回归影片质量，18 年 15%增速可期》 2018-01-05《影视动漫行业报告：2018 年 Q1 票房点评：票房破 200 亿大增 40%，质量提升带动上座率回升》2018-04-01-24%-7%11%28%17/04 17/06 17/08 17/10 17/12 18/022017-04-28～2018-04-27 沪深300 文化传媒 相关研究报告 行业表现对比图(近 12 个月) 推荐公司及评级 华创证券研究所 行业研究 影视动漫 2018 年 04 月 27 日 行业快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 一、 近 5 年来国产电影质量稳步上升，大片票房占比持续升高 1、数据选择：每年票房 TOP100 中的国产电影 1）数量：每年均在 50-60 部之间，占比超过 50%，体现了国产电影相对于进口片的实力； 2）票房：其票房合计占国产电影的比例在 90%左右，因此权可充当研究国产电影的切面。 图表 1 2013-2017 年票房 TOP100 中的国产电影部数及其国产电影票房占比 资料来源：艺恩数据，华创证券 2、国产电影质量稳步上升，大片质量提升更快 1）国产电影质量趋势上升。2013-2017 年这 5 年来，国产电影评分趋势性上升，2017 年达到 5 年来新高。 2）头部大片质量提升更快。加权平均分长期处于平均分之上，说明票房占比高的大片质量提升速度更快。 3）猫眼评分始终高于豆瓣评分，这主要是由于两个原因： ①两个网站的属性不同。猫眼本质上是一个在线购票网站，以售票为主打，较高的评分才能引发观众的购买心理；而豆瓣的定位则是一个较为客观的第三方评价网站，以客观真实为主打，以此保持其自身在观影群众中的格调和公信力。 ②两个网站的观影人群不同。在猫眼上评分的人是普通观影群众，一二线城市人口占比应与全国数据差距不大，在60%左右；而豆瓣使用人群则是绝大部分为一二线城市人群，有一定文学素养和审美追求，其中不乏专业的电影发烧友，对电影的评价更为严苛。 55 59 60 52 54 95% 89% 94% 86% 94% 80%82%84%86%88%90%92%94%96%98%485052545658606220132014201520162017年票房TOP100中的国产电影部数 占国产电影票房比例 行业快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3 图表 2 2013-2017 年国产电影豆瓣及猫眼评分 资料来源：豆瓣，猫眼，华创证券 3、国产电影上映数量逐年增多，大片票房占比持续上升 1）上映数量逐年增多。其中 1-5 亿的腰部影片和 10 亿以上的头部影片数量逐年增多，但 10 亿以上的头部电影数量还是较少，尚未突破 10 部；5-10 亿的腰部影片数量有所波动，并未呈现出稳定的增长态势。 腰部及头部影片的数量增多，一方面是由于观影逐渐成为观众接受的大众消费方式，人均观影次数逐年提升，助推了一批腰部影片的兴起；另一方面是因为国产电影公司开始有意识地打造一批高成本、大卡司、重宣发的头部影片，如 2015 年国产电影票房冠军《捉妖记》，成本高达 3.5 亿，在 2014 年票房冠军《心花怒放》票房只有 11.7 亿元的情况下，敢于做这样的成本决策，说明国产电影公司的大片意识逐渐觉醒。 图表 3 2013-2017 年国产电影按票房分类的部数 资料来源：艺恩数据，华创证券 01234567891020132014201520162017平均分 平均分 加权平均分 加权平均分 214 223 274 293 310 25 28 30 29 33 7 6 11 9 6 1 2 5 7 6 050100150200250300350400201320142015201620171亿以下部数 1-5亿部数 5-10亿部数 10亿以上部数 行业快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 4 2）头部影片票房占比越来越高。尽管 10 亿以上的头部影片数量增长较慢，但其票房占比逐年增长，速度惊人，2017年已达国产电影总票房的 52%，显示出强大的龙头效应。相较之下，1-10 亿区间的腰部影片的票房占比则呈现出趋势性向下的走势，也被头部影片挤占了生存空间。 图表 4 2013-2017 年按票房分类的国产电影票房占比 资料来源：艺恩数据，华创证券 3）对标好莱坞，腰部影片的发展有较大空间。为探讨这种“赢家通吃”的票房效应是否会持续，我们参考了发展很成熟的美国电影市场，每年头部、中腰部、低腰部和其他影片的部数完全参照国产电影每个档次