A股市场2025年3月投资策略报告：两会政策披露，关注题材活跃性-渤海证券

A 股投资策略报告 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 20 [Table_MainInfo] 两会政策披露，关注题材活跃性 ——A 股市场 2025 年 3 月投资策略报告 分析师： 宋亦威 SAC NO： S1150514080001 2025 年 3 月 6 日 [Table_Summary] 投资要点：  宏观方面，2 月制造业 PMI 景气的回升主要与春节后企业复工复产带来产需两端的修复有关。展望而言，两会已对扩内需工作进行了部署，未来相关举措的落地，有望支撑制造业 PMI 延续扩张态势。政策方面，2025年经济增长目标为 5%左右，是在更大的压力下所设定的，体现管理层迎难而上。财政政策更加积极，赤字率目标实现突破，拟按 4%安排；同时，增发超长期特别国债和地方政府专项债以增大财政支出强度；此外，支持国有大型商业银行补充资本，有利于商业银行更好发挥乘数效应，突破银行资产瓶颈，将对信贷的投放和社融的增长，进而对经济的企稳产生积极正面的作用。  宏观流动性方面，考虑到现阶段美国就业市场的韧性和通胀压力的尚存，美联储 3 月议息会议大概率将暂停降息；而下一次降息操作或需等待至年中之后。国内方面，春节后，央行在防风险和稳增长之间寻求平衡。年初社融和信贷总量表现亮眼，降低了未来 1-2 个月降息的可能性，而且从春节前后公开市场投放情况来看，短期货币政策在防风险上的定力不容小觑。年内而言，考虑到《政府工作报告》对货币政策“适时降准降息，保持流动性充裕”的定调，未来货币政策仍有进一步放松预期。  A 股流动性方面，2 月份，在题材持续活跃的带动下，市场情绪明显回升，成交、换手率都明显放大。科技类题材的活跃吸引了外资，并大幅提升融资配置意愿，与此同时偏宽基的 ETF 份额则出现回落，流动性供给呈现了结构化的特征。而股票供给在一级市场供给大幅回落的主导下，呈现明显的减量特征，因而 A 股流动性环境在总量流动性明显偏紧的情况下，依然呈现了增量过程。展望而言，考虑到管理层对游资抱团炒作的“团伙型”操纵以及“编题材、讲故事”的蛊惑型操纵等行为的监管强化，市场的题材炒作或出现一定减弱。而管理层“稳住”股市政策部署下，ETF 份额或恢复增长。这些因素将令 A 股的流动性结构向平衡回归。  就 A 股市场而言，3 月份，春季躁动或进入后期，市场能否有新的题材的接续，将决定行情的发展。如果新题材不断涌现，题材将带动市场整体延续活跃态势。反之，如果主题投资进入兑收和整固过程，行情的发展将逐步需要基本面的支撑，指数也将呈现震荡回落。  行业配置方面，3 月可关注：（1）AI 产业趋势有望带来增量信息催化下，TMT 板块的主题性投资机会，但需注意短期波动风险；（2）题材的阶段性退潮风险以及外部环境的不确定性下，红利板块（银行、家电）的防御属性。  风险提示：增量政策不及预期的风险、行业催化不及预期、地缘政治风险、政策理解不到位的风险。 策略研究 证券研究报告 策略月报 [Table_Analysis] 证券分析师 宋亦威 022-23861608 songyw@bhzq.com [Table_Author] 严佩佩 022-23839070 SAC No:S1150520110001 yanpp@bhzq.com Table_Picture] 研究助理 [Table_IndInvest] 靳沛芃 022-23839160 SAC NO：S1150124030005 jinpp@bhzq.com A 股投资策略报告 请务必阅读正文之后的声明 2 of 20 目 录 1. 经济增长目标已明确 ............................................................................................................................................... 4 1.1 节后复工复产推升 2 月制造业 PMI .............................................................................................................. 4 1.2 年内经济目标已明确 ...................................................................................................................................... 5 2. 流动性环境 ............................................................................................................................................................... 7 2.1 3 月美联储大概率将继续暂停降息 ............................................................................................................... 7 2.2 国内货币政策短期侧重防风险 ...................................................................................................................... 8 3. 资本市场流动性环境 ............................................................................................................................................... 9 3.1 外资或阶段性参与 A 股科技股行情 ............................................................................................................. 9 3.2 基金发行仍处低位，ETF 份额出现回落 .................................................................................................... 10 3.3 题材活跃推动融资余额回升 .............................