宏观动态点评-2月PMI：全球总体扩张，但美国不无隐忧-华泰证券

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 宏观 2 月 PMI：全球总体扩张，但美国不无隐忧 华泰研究 研究员 易峘 SAC No. S0570520100005 SFC No. AMH263 evayi@htsc.com +(852) 3658 6000 研究员 胡李鹏，PhD SAC No. S0570525010001 hulipeng@htsc.com +(86) 10 6321 1166 研究员 陈玮 SAC No. S0570524030003 SFC No. BVH374 chenwei023580@htsc.com +(86) 10 6321 1166 联系人 赵文瑄 SAC No. S0570124030017 zhaowenxuan@htsc.com +(86) 10 6321 1166 2025 年 3 月 10 日│中国内地 动态点评 图说全球 PMI | 2025 年 2 月 本系列为华泰宏观出品、全球 PMI 月度追踪系列的第二十期。2 月全球制造业 PMI 连续 2 个月位于荣枯线上方，显示制造业需求仍在修复：新订单、新出口、价格分项均回升；关税导致的抢出口或推高制造业 PMI。全球服务业 PMI 延续高位回落，其中，美国回落幅度较大，经济前景存在一定隐忧，南欧、日本高位扩张；新兴市场经济体除印度、巴西外多数回落。 2 月全球 PMI 走势概述：全球综合 PMI 下行 0.3pp 至 51.5，主要是因为服务业 PMI 高位回落，制造业 PMI 回升至 50.6，连续 2 个月位于荣枯线以上。制造业 PMI：美国延续扩张、且表现超预期；日欧和新兴市场也整体回升，其中，印度表现仍相对亮眼；从绝对水平看，印度>美国>中国台湾>东盟>拉美>俄罗斯>日本>欧元区>英国。服务业 PMI：全球服务业 PMI 景气度下行，多数经济体回落，但南欧、日本高位扩张。订单：全球制造业新订单与新出口订单继续扩张，显示全球制造业需求或边际上行。库存：原材料库存回升，产成品库存回落。价格分项：制造业进厂与出厂价格均上行，服务业进出厂价格均有回落，但仍处于高位。具体看： 1. 全球制造业 PMI 连续 2 个月位于荣枯线上方，服务业 PMI 高位回落 ▪ 2 月全球制造业 PMI 上升 0.5pp 至 50.6。发达国家上行 0.7pp 至 50，其中美国 Markit 制造业 PMI 从 51.2 上行至 52.7；ISM 制造业 PMI下行 0.6pp 至 50.3；欧元区从 46.6 上行至 47.6，德、法、意继续走强，分别较上月上升 1.5、0.8、1.1pp 至 46.5、45.8 和 47.4，西班牙走弱，较上月下行 1.2pp 至 49.7；英国下降 1.4pp 至 46.9；日本上行 0.3pp至 49。新兴市场经济体上升 0.4pp 至 51.2，其中中国台湾上升 0.4pp至 51.5；印度下行 1.4pp 至 56.3，绝对水平仍处高位；东盟回落 1.1pp至 51.5；俄罗斯下降 2.9pp 至 50.2；拉美上升 0.4pp 至 50.9。 ▪ 2 月全球服务业 PMI 下降 0.6pp 至 51.6。发达国家普遍下行，其中美国 Markit 服务业 PMI 从 52.9 下行至 51，但 ISM 服务业 PMI 上行 0.7pp至 53.5；欧元区服务业 PMI 下行 0.7pp 至 50.6，欧元区主要经济体中，德国下行 1.4pp 至 51.1，法国走弱 2.9pp 至 45.3，意大利回升 2.6pp至 53.0，西班牙回升 1.3pp 至 56.2；日本服务业 PMI 上行 0.7pp 至53.7。新兴市场经济体中，印度从 56.5 回升 2.5pp 至 59，墨西哥、俄罗斯下降，巴西上升。 2. 2 月订单：新订单与新出口订单均回升 全球制造业新订单指数回升 0.5pp 至 51.3，发达国家和新兴市场国家分别上升 1.2pp、下降 0.1pp 至 50.2、52.4。全球制造业新出口订单回升 0.2pp至 49.6，发达国家下行 0.6bp 至 47.8，新兴市场国家上行 0.9bp 至 51.3。 3. 2 月库存：原材料库存上升，产成品库存下降 全球制造业原材料库存上升 0.5pp 至 49.3；产成品库存下降 1.4pp 至 48.4。 4. 2 月价格走势：制造业价格延续上行，服务业价格仍处高位 全球制造业 PMI 原材料价格上升 1.2pp 至 55.6、出厂价格上升 0.7pp 至52.2；全球服务业 PMI 原材料和出厂价格高位回落，分别下行 0.2pp、0.9pp至 57.4、52.7。 风险提示：全球贸易需求超预期走弱，地缘政治冲突升级。 000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 宏观研究 正文目录 一、全球制造业和服务业 PMI 一览 ....................................................................................................................... 4 二、美国 PMI 及分项 ............................................................................................................................................ 9 三、欧元区 PMI 及分项 ....................................................................................................................................... 11 四、中国 PMI 及分项 .......................................................................................................................................... 13 五、亚洲（除中国外）PMI 及分项 ...................................................................................