证券Ⅱ行业月度点评：资本市场改革持续推进，关注证券板块投资机会

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 资本市场改革持续推进，关注证券板块投资机会 2025 年 03 月 16 日 评级 同步大市 评级变动： 维持 行 业涨跌幅比较 % 1M 3M 12M 证券Ⅱ 1.20 -6.17 27.29 沪深 300 2.60 1.87 12.15 周 策 分 析师 执业证书编号:S0530519020001 zhouce67@hnchasing.com 刘 照芊 研 究助理 liuzhaoqian@hnchasing.com 相关报告 1 证券行业深度：证券业并购潮起潮涌，复盘剖析整合路径 2025-03-11 2 证券行业 2025 年 2 月月度报告：做好金融五篇大文章，科技赋能行业高质量发展 2025-02-18 3 证券行业点评：汇金接手三大 AMC 股权，券商整合预期升温 2025-02-18 重 点股票 2023A 2024E 2025E 评 级 EPS（元） PE（ 倍 ） EPS（ 元 ） PE（倍） EPS（元） PE（ 倍 ） 中信证券 1.33 21.09 1.46 19.17 1.63 17.23 增持 华泰证券 1.35 13.39 1.72 10.51 1.59 11.37 买入 资料来源：wind、财信证券 投资要点：  证 券 行 业 2 月 基 本 同 步 大 市 。上证综指 2 月上涨 2.16%，沪深 300 指数上涨 1.91%，同期申万券商指数上涨 2.14%，跑输上证综指 0.02 个百分点，跑赢沪深 300 指数 0.23 个百分点，在 31 个申万行业指数中位列第 20 位。  上 市 券 商 估 值 较 上 月 有 所 提 升 。截至 3月 14日，上市券商 PB估值为1.42 倍，较 1 月末上升 0.18 倍,大券商 PB 估值为 1.43 倍,中小券商 PB估值为 1.40 倍。  资 本 市 场 改 革 持 续 推 进 ，为 证 券 行 业 增 长 奠 定 坚 实基础。3月5日，《政府工作报告》发布，其中关于资本市场的重要表述主要包括：首次将“稳住楼市股市”写进《政府工作报告》总体要求；深化资本市场投融资综合改革，大力推动中长期资金入市，加强战略性力量储备和稳市机制建设；改革优化股票发行上市和并购重组制度；优化和创新结构性货币政策工具，加大对科技创新、绿色发展、提振消费以及民营、小微企业等的支持；加快多层次债券市场发展等。3 月 6 日，十四届全国人大三次会议举行经济主题记者会，证监会主席吴清表示，将加快推进新一轮资本市场改革开放，不断筑牢股市健康发展根基。在"稳市场"政策基调、中长期资金加速入市等利好因素推动下，市场风险偏好有望持续修复，证券行业业绩增长基础将进一步巩固，为行业稳健发展营造更为有利的政策环境与市场条件。  维 持 行 业“同 步大市”评级。市场环境向好叠加将进入业绩集中披露期，板块盈利预期有望逐步兑现，持续关注证券板块投资机会。投资主线上，我们建议关注优质头部券商、并购重组两条主线。投资主线一：关注经营稳健、资本实力强以及政策优势明显的头部券商。建议关注综合实力行业第一、创新业务布局领先、业绩韧性较强的龙头券商中信证券（600030.SH）、资本实力雄厚、科技赋能转型、出海业务持续推进的华泰证券（601688.SH）。投资主线二：建议关注并购重组方向的券商。 建议关 注国泰君 安（601211.SH）、汇金 旗下的 中金公 司（601995.SH）以及中国银河（601881.SH）。  风 险 提 示 ：市 场交投活跃度低迷；市场大幅波动；证券公司业务开展不 及预期；金融监管政策加强；资本市场改革进度低于预期。 -17%3%23%43%63%2024-032024-062024-092024-12证券Ⅱ沪深300行业月度点评 证券Ⅱ 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 1 市场行情回顾 证券行业 2 月基本同步大市。上证综指 2 月上涨 2.16%，沪深 300 指数上涨 1.91%，同期申万券商指数上涨 2.14%，跑输上证综指 0.02 个百分点，跑赢沪深 300 指数 0.23 个百分点，在 31 个申万行业指数中位列第 20 位。 图 1：申万行业指数表现 资料来源：wind，财信证券 上市券商 2月涨跌不一。行业涨幅前5位分别为中国银河(19.26%)、信达证券(19.07%)、中金公司(13.12%)、东兴证券(11.58%)、天风证券(10.76%)。行业跌幅前 5 位分别为国泰君安(-2.26%)、哈投股份(-1.41%)、广发证券(-1.10%)、南京证券(-1.07%)、东方证券(-0.21%)。上市券商 2 月涨跌幅中位数为 2.06%。 表 1：上市券商个股涨跌幅排名 股 票 代 码 股 票 名 称 2月 涨 跌 幅（ %） 年 初至今涨跌 幅 （ %） 股 票 代 码 股 票 名 称 2月 涨 跌 幅（ %） 年 初至今涨跌 幅 （ %） 601881.SH 中国银河 19.26 9.39 601211.SH 国泰君安 -2.26 -7.08 601059.SH 信达证券 19.07 5.47 600864.SH 哈投股份 -1.41 -14.56 601995.SH 中金公司 13.12 4.69 000776.SZ 广发证券 -1.10 -5.37 601198.SH 东兴证券 11.58 7.63 601990.SH 南京证券 -1.07 -4.04 601162.SH 天风证券 10.76 1.12 600958.SH 东方证券 -0.21 -7.95 资料来源：wind，财信证券 上市券商估值较上月有所提升。截至 3 月 14 日，上市券商 PB 估值为 1.42 倍，较 1月末上升 0.18 倍,大券商 PB 估值为 1.43 倍,中小券商 PB 估值为 1.40 倍。 此报告仅供内部客户参考 -3- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 图 2：上市券商、全部 A 股历史 PB 估值情况 资料来源：wind，财信证券 2 证券市场要素跟踪 （1）两市日均成交金额大幅提高，市场情绪有所回暖。2月两市总成交金额32.56万亿元,日均成交金额 18090 亿元,环比上月上升 52%；1-2 月两市日均成交金额 15000 亿元,较去年同期上升 84%。 （2）两融余额由降转升。2 月末沪深两市两融余额 18982.34 亿元,2 月日均两融余额186