证券行业周报：估值或面临压力

申港证券股份有限公司证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 行业研究 行业研究周报 估值或面临压力 ——证券行业周报 投资摘要： 每周一谈 2025 年 2 月金融统计数据报告 2 月末，广义货币(M2)余额 320.52 万亿元，同比增长 7%。狭义货币(M1)余额 109.44 万亿元，同比增长 0.1%。流通中货币(M0)余额 13.28 万亿元，同比增长 9.7%。前两个月净投放现金 4562 亿元。2 月末，本外币贷款余额 265.6 万亿元，同比增长 6.8%。月末人民币贷款余额 261.78万亿元，同比增长 7.3%。2 月末，本外币存款余额 317.66 万亿元，同比增长7.1%。月末人民币存款余额 310.97 万亿元，同比增长 7%。 市场回顾： 上周（3.10-3.14）沪深 300 指数的涨跌幅为 1.59%，申万二级行业指数证券行业涨跌幅为 2.86%。板块内个股 48 家上涨， 1 家平盘。 证券板块个股周度表现： 股价涨跌幅前五名为：中国银河、信达证券、东兴证券、长城证券、中金公司。 股价涨跌幅后五名为：国泰君安、国联民生、招商证券、财通证券、中信建投。 本周投资策略： 上周证券行业指数涨跌幅领先于沪深 300 指数，板块个股无一下跌，我们认为市场短期维持强势的格局，可能是来自于市场对于证券行业并购的预期，从整体上来说板块估值或面临一定压力。 风险提示：政策风险、市场波动风险。 评级 增持（维持） 2025 年 3 月 20 日 徐广福 分析师 SAC 执业证书编号：S1660524030001 行业基本资料 股票家数 49 行业平均市盈率 26.40 市场平均市盈率 12.82 行业表现走势图 资料来源：wind，申港证券研究所 1、《或处调整中：证券行业周报》2025-03-13 2、《证券行业周报：耐心等待》2025-03-03 3、《关注业绩报告：证券行业周报》2025-02-25 -40%-20%0%20%40%60%2024-032024-062024-092024-122025-03证券沪深300证券行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 9 证券研究报告 1. 每周一谈 2025 年 2 月金融统计数据报告 一、广义货币增长 7% 2 月末，广义货币(M2)余额 320.52 万亿元，同比增长 7%。狭义货币(M1)余额 109.44 万亿元，同比增长 0.1%。流通中货币(M0)余额 13.28 万亿元，同比增长 9.7%。前两个月净投放现金 4562 亿元。 二、前两个月人民币贷款增加 6.14 万亿元 2 月末，本外币贷款余额 265.6 万亿元，同比增长 6.8%。月末人民币贷款余额 261.78 万亿元，同比增长 7.3%。 前两个月人民币贷款增加 6.14 万亿元。分部门看，住户贷款增加 547 亿元，其中，短期贷款减少 3238 亿元，中长期贷款增加 3785 亿元；企（事）业单位贷款增加 5.82 万亿元，其中，短期贷款增加 2.07 万亿元，中长期贷款增加 4 万亿元，票据融资减少 3456 亿元；非银行业金融机构贷款增加 836 亿元。 2 月末，外币贷款余额 5326 亿美元，同比下降 19.6%。前两个月外币贷款减少 95 亿美元。 三、前两个月人民币存款增加 8.74 万亿元 2 月末，本外币存款余额 317.66 万亿元，同比增长 7.1%。月末人民币存款余额 310.97 万亿元，同比增长 7%。 前两个月人民币存款增加 8.74 万亿元。其中，住户存款增加 6.13 万亿元，非金融企业存款减少 1.1 万亿元，财政性存款增加 1.59 万亿元，非银行业金融机构存款增加 1.72 万亿元。 2 月末，外币存款余额 9325 亿美元，同比增长 12.7%。前两个月外币存款增加 796 亿美元。 四、2 月份银行间人民币市场同业拆借月加权平均利率为 1.95%，质押式债券回购月加权平均利率为 2% 2 月份银行间人民币市场以拆借、现券和回购方式合计成交 123.16 万亿元，日均成交 6.48 万亿元，日均成交同比下降 14.5%。其中，同业拆借日均成交同比下降 34.9%，现券日均成交同比增长 5.2%，质押式回购日均成交同比下降 18%。 2 月份同业拆借加权平均利率为 1.95%，分别比上月和上年同期高 0.09 个和 0.1 个百分点。质押式回购加权平均利率为 2%，比上月低 0.16 个百分点，比上年同期高 0.11 个百分点。 五、2 月份经常项下跨境人民币结算金额为 1.18 万亿元，直接投资跨境人民币结算金额为 0.57 万亿元 2 月份，经常项下跨境人民币结算金额为 1.18 万亿元，其中货物贸易、服务贸易及其他经常项目分别为 0.93 万亿元、0.25 万亿元；直接投资跨境人民币结算金额为 0.57 万亿元，其中对外直接投资、外商直接投资分别为 0.21 万亿元、0.36 万亿元。 …… （信息来源：中国人民银行 http://www.pbc.gov.cn/goutongjiaoliu/113456/113469/5618558/index.html ） 我们认为 2 月金融数据中，流通中货币增长明显或主要是受到货币投放所致，短期证券行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 3 / 9 证券研究报告 贷款减少、中长期贷款增加或许显示企业投资增长，也显示了对未来经济增长的信心。从公布的金融数据整体来看，对资本市场或构成正面提振。 2. 市场回顾 上周（3.10-3.14）沪深 300 指数的涨跌幅为 1.59%，申万二级行业指数证券行业涨跌幅为 2.86%。板块内个股 48 家上涨， 1 家平盘。 证券板块个股周度表现： 股价涨跌幅前五名为：中国银河、信达证券、东兴证券、长城证券、中金公司。 股价涨跌幅后五名为：国泰君安、国联民生、招商证券、财通证券、中信建投。 图1：周度涨跌幅（%）前五的公司 资料来源：wind，申港证券研究所 图2：周度涨跌幅（%）后五的公司 资料来源：wind，申港证券研究所 14.7944 12.8362 7.1489 5.8896 5.4484 0.00002.00004.00006.00008.000010.000012.000014.000016.0000中国银河信达证券东兴证券长城证券中金公司1.5041 1.4925 1.3797 1.3526 0.0000 0.00000.20000.40000.60000.80001.00001.20001.40001.6000中信建投财通证券招商证券国联民生国泰君安证券行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 4 / 9 证券研究报告 2025 年初至上周末，沪深 300 指数、上证指数、深证成指、创业板指数、中证 500指数和申万证券行业指数的年内涨跌幅情况如图 3 所示。 图3：指数年内涨跌幅（%） 资料来源：wind，申港证券研究所 本年度证券行业板块个股表现： 股价涨跌幅前五名为：信达证券、中