证券行业2024年年报前瞻：自营与财富管理业务有望驱动全年业绩增长

非银金融 | 证券研究报告 — 行业点评 2025 年 3 月 24 日 强于大市 相关研究报告 《证券行业两会政策点评》20250310 《证券行业近期观点更新》20250221 《证券行业近期观点更新》20241128 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 非银金融 证券分析师：张天愉 (8610)66229087 tianyu.zhang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300521100002 证券行业 2024 年年报前瞻 自营与财富管理业务有望驱动全年业绩增长 21 家上市券商预披露 2024 年业绩，20 家预增。低基数叠加政策提振，自营投资、财富管理业务有望为核心增长引擎，我们预计中性假设下行业净利润同比增长 9.8%。消费提振政策有望激发资本市场活力，继续看好板块投资机会。建议关注金融科技布局领先及财富管理更易获得业绩弹性的券商，并持续关注并购主线。 要点  21 家上市券商预披露 2024 年度业绩，其中 20 家预增。截至 2025 年 3月 20 日，42 家上市券商中 21 家已披露 2024 年业绩快报或业绩预告。披露快报的 15 家券商归母净利润同比均实现增长，合计实现营业总收入2441.28 亿元，归母净利润 734.65 亿元，同比分别增长 8.97%和 20.68%，合计总资产、净资产较年初分别增长 12.27%和 6.33%。披露业绩预告的 6家上市券商中，5 家披露预增。据券商业绩快报披露，自营投资、财富管理、资产管理为贡献主要业绩增长的业务。  主营业务表现：2024 年，财富管理和自营业务有望显著修复。1）经纪和两融：四季度政策提振推动交投回暖，2024 年日均股基成交额 1.22 万亿元，同比增 24.57%；年末两融余额 1.86 万亿元，较三季度末增长 29%，但全年日均余额同比微降 2%。2）投行业务：股权承销大幅收缩，IPO及再融资金额同比降 81%和 66%；债权承销 13.85 万亿元，同比增 5%；截至 2025 年 3 月 22 日 iFInD 统计的数据，2024 年我国并购市场交易规模 1.48 万亿元，同比减 10%，券商财务顾问交易额 3883 亿元，同比增超3 倍。3）资管业务：截至三季度末券商资管规模 6.32 万亿元，较年初增6.67%；四季度市场情绪回暖或驱动规模扩张。4）自营业务：股债双涨助力收益修复，中证全指全年涨 7.43%，债市中证全债（净）涨 5.72%，四季度权益市场呈“V 型”反弹。  低基数与市场回暖背景下，2024 年行业整体有望实现业绩增长。“924”国新办新闻发布会及后续一系列政策的出台为 A 股市场注入活力，股市行情、股基成交、融资余额、权益基金发行均得到显著提振，同时，2024年内债市整体呈现上行走势，财富管理和自营投资业务有望成为带动行业整体业绩修复的主要驱动业务。此外，由于 2023 年下半年业绩基数较低，因此 2024 年下半年，业绩基数压力也得到了缓解。2024 年，证券行业全年业绩有望实现增长，我们预计，悲观/中性/乐观假设下行业净利润同比-1.1%/+9.8%/+17.8%。 投资建议  消费提振政策有望激发资本市场活力，继续看好板块投资机会。建议重点关注金融科技布局领先的券商以及财富管理业务优势明显，当前市场环境下更易获得业绩弹性的互联网券商及头部券商。重点关注东方财富、中信证券、华泰证券。同时，券商并购有望持续迎来进展，建议继续关注并购主线。重点关注符合券商长期战略布局规划，寻求业务范围或区域范围等方面的优势互补，并能够较好实现资源整合、促进融合统一与效率提升的并购情形。 风险提示  监管政策、宏观经济发展及市场流动性复苏节奏不及预期，业绩修复放缓；证券市场及利率大幅波动，加剧业绩波动；资本市场开放加速带来海外市场风险与外资竞争压力；同质化竞争或引发价格战；券商并购不确定性影响板块价格稳定。 2025 年 3 月 24 日 证券行业 2024 年年报前瞻 2 目录 1 上市券商业绩快报和预告披露情况 ............................................................ 4 2 证券行业各项业务回顾 ................................................................................ 5 2.1 财富管理业务：政策显著提振市场信心，四季度带动全年交投回暖 ....................................... 5 2.2 投行业务：股权承销业务承压，并购业务释放活力 .................................................................. 6 2.3 资管业务：券商资管规模相对稳健，四季度有望实现增长 ...................................................... 7 2.4 自营业务：股债指数双涨有望带动自营收益修复 ...................................................................... 7 3 盈利预测......................................................................................................... 9 4 投资建议....................................................................................................... 10 5 风险提示....................................................................................................... 11 2025 年 3 月 24 日 证券行业 2024 年年报前瞻 3 图表目录 图表 1. 上市券商 2024 年业绩快报披露情况（按归母净利润同比增幅排序） ........ 4 图表 2. 上市券商 2024 年业绩预告披露情况（按预告净利润同比增幅上限排序） 4 图表 3. 市场日均股基成交额（按年度） ...................................................................... 5 图表 4. 日均市场股基成交额（按月度） ...................................................................... 5 图表 5. 市场融资余额（按月度） ...........................