非银行业周报：重视业绩催化，逢低布局非银

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 非银行业周报 20250324 重视业绩催化，逢低布局非银 2025 年 03 月 24 日 ➢ 中国平安下调 EV 投资假设提升指标置信度，寿险财险质态均回暖，分红维持高增。1）中国平安发布 2024 年业绩，实现归母净利润 1266.07 亿元，同比+47.8%，实现归母净营运利润 1218.62 亿元，同比+9.1%，寿险和健康险业务、财险业务质态均持续回暖，寿险及健康险业务 NBV 同比+28.8%，综合投资收益5.8%，同比+2.2pct.，主要受益于权益市场回暖。公司拟派发 2024 年末期股息每股现金 1.62 元，派发全年股息每股现金 2.55 元，同比增长 5%，现金分红比例 37.9%，分红总额连续 13 年保持增长。2）公司审慎下调内含价值（EV）中的投资收益率假设，将长期投资回报假设从 4.5%下降至 4.0%，主要是顺应长端利率下行的影响，及时审慎进行假设同步调整，并对 2023 年数据进行了追溯调整。尽管短期内，因投资收益率假设下调，公司寿险和健康险业务营运利润有所承压，但是有望夯实各项核心指标的置信度，有助于长期稳健经营。 ➢ 今年险企陆续发债夯实核心资本和附属资本，有望降低融资成本，提升权益投资和抵御风险能力。根据 iFinD 统计，截止 2025 年 3 月 21 日，险企已累计发行资本补充债 319 亿元，其中永续债发债规模 280 元。永续债发行主体包括头部险资和部分中小险企，如平安人寿、泰康人寿、太平人寿、中韩人寿、交银人寿、招商信诺等。整体来看，今年以来发债的票面利率范围在 2.18%-2.80%区间，票面利率与 2024 年相比有所降低，险资有望通过发行新债逐步降低融资成本，同时发行永续债可以有效补充核心资本，有望优化资本结构，提升偿付能力充足率。偿付能力的提升也有助于积极响应险资长期资金入市，投资二级市场股票，在利率下行背景下有望提升投资端收益和弹性，高股息红利、新质生产力等重点行业和方向有望为险资带来长期投资回报，有助于资产负债匹配和夯实分红基础。 ➢ 湘财股份拟吸收合并大智慧，传统与互联网券商协同强化有望加速推进财富管理转型。3/16 湘财股份发布筹划重大资产重组停牌公告，公司与大智慧签署《吸收合并意向协议》，拟通过向大智慧全体 A 股换股股东发行 A 股股票方式换股吸收合并大智慧，并发行 A 股股票募集配套资金。就具体交易方案，本次重组及正式交易文件尚需提交双方各自董事会、股东大会审议。2024/12/5 湘财股份原计划减持其持有的 12.66%大智慧股份，因本次筹划事项湘财股份对大智慧的减持计划终止。根据易观千帆统计的券商 APP 月活人数，2025 年 1 月大智慧活跃人数 1152.92 万人，同比增长 24.07%，月活人数仅次于同花顺和东方财富。我们认为传统券商与互联网券商的并购重组案例出现，行业内并购重组形式进一步丰富，交易落地有望增强传统券商获客渠道与服务能力，加速券商财富管理业务转型。 ➢ 投资建议：年初至今政策定调积极，多重政策逐步落地见效，当前非银板块配置仍在舒适区。保险资金长期投资持续入市，头部险企或更加受益于权益投资空间的打开，长端利率反弹有利于保险债券配置和估值修复。券商方面，资本市场平稳运行有助于加速券商业绩筑底进程，交投活跃度提升也有望提振 25Q1 业绩。 ➢ 风险提示：政策不及预期，资本市场波动加大，居民财富增长不及预期，长期利率下行超预期。 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 张凯烽 执业证书： S0100524070006 邮箱： zhangkaifeng@mszq.com 研究助理 李劲锋 执业证书： S0100124080012 邮箱： lijinfeng_2@mszq.com 相关研究 1.非银行业周报 20250316：多重政策利好加持，当前非银板块配置仍在舒适区-2025/03/16 2.非银行业周报 20250309：保险长期资金入市再进一步-2025/03/09 3.非银行业点评：资本市场改革按下“加速键”，重视非银投资机会-2025/03/07 4.保险行业事件点评：“险资出资+AIC 专业化管理”模式的展望-2025/03/06 5.非银行业周报 20250302：市场交投活跃度提升，券商板块 Q1 业绩可期-2025/03/02 行业定期报告/非银行金融 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 市场回顾 ................................................................................................................................................................. 3 2 证券板块 ................................................................................................................................................................. 4 2.1 证券业务概况 ...................................................................................................................................................................................... 4 2.2 证券业务重点图表 ............................................................................................................................................................................. 4 3 保险板块 ................................................................................................................................................................. 5 4 流动性追踪 .............................................................................................................................................................. 6 4