电力及公用事业行业周报（25WK16）：25Q1绿证核发量激增，3月用电量同比+4.8%

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 电力及公用事业行业周报(25WK16) 25Q1 绿证核发量激增，3 月用电量同比+4.8% 2025 年 04 月 20 日 ➢ 本周（20250414-20250418）电力板块行情：本周电力板块走势优于大盘。截至 2025 年 04 月 18 日，本周公用事业板块收于 2318.99 点，上涨 40.42 点，涨幅 1.77%；电力子板块收于 3,099.51 点，上涨 54.97 点，涨幅 1.81%，高于沪深 300 本周涨幅。公用事业（电力）板块涨幅在申万 31 个一级板块中排第 7位。从电力子板块来看：火电板块表现最优，火力发电上涨 2.99%，水力发电上涨 1.33%，光伏发电下跌 0.17%，风力发电下跌 0.06%。 ➢ 本周专题：2025Q1 国家能源局核发绿证 6.62 亿个。截至 2025 年 3 月底，累计核发绿证 56.17 亿个。其中，华北区域跨区跨省绿电交易电量达 295.1 亿千瓦时，同比增长 73%；华东区域跨区跨省绿电交易电量达 38.55 亿千瓦时，同比增长 67.83%。25Q1 南方区域绿证绿电平台交易规模达 1289 亿千瓦时，绿证需求激增。25Q1 南方区域交易绿证 1.289 亿个，同比高增长，跨省交易占比高达 81%，单独绿证交易规模占全国 75%。 1）绿电绿证交易量提升，促进绿色消费。2023 年南方区域绿电绿证交易量达 95 亿千瓦时，同比增长 148%；2024年交易量进一步扩大到 903.6 亿千瓦时，同比增长超 850%。其中，2024 年南方区域绿电交易电量达到 220.7 亿千瓦时，同比增长 157%；绿证交易规模达到6829 万张（折合电量 682.9 亿千瓦时），同比增长 72 倍。2025 年 3 月单月交易量提高至 829 亿千瓦时，同比增长 4 倍。典型高能耗行业中，铝业、钢铁、化工等行业与电子信息制造、数据中心等新兴产业绿色电力消费占比达 80%，产业低碳转型加速。2）绿证资源“西绿东输”凸显，市场价格维持在 1-5 元/张区间。云南、甘肃、内蒙古、新疆等西部可再生能源富集省份成为绿证供应主力，广东、江苏、浙江等东部经济大省稳居需求前列。市场价格维持在 1-5 元/张区间，价格波动与电量生产时间、区域供需和电源类型紧密相关。 ➢ 2025 年 3 月份，全社会用电量 8282 亿千瓦时，同比增长 4.8%。从分产业用电看，第一产业用电量 106 亿千瓦时，同比增长 9.9%；第二产业用电量 5578亿千瓦时，同比增长 3.8%；第三产业用电量 1484 亿千瓦时，同比增长 8.4%；城乡居民生活用电量 1114 亿千瓦时，同比增长 5.0%。 ➢ 投资建议：本周观点：外部关税政策等不确定性因素影响下，防御性板块具备较强的配置性价比。1）关注电力板块高分红、股息率具备一定性价比个股；2）关注业绩稳健且估值相对低位个股。本周关注：【福能股份】、【长江电力】、【川投能源】、【建投能源】、【华电国际】、【龙源电力】、【中绿电】。 ➢ 风险提示：用电增速不及预期；电力市场化改革推进不及预期，政策落实不及预期；新能源整体竞争激烈，导致盈利水平不及预期；降水量不及预期。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2023A 2024A/E 2025E 2023A 2024A/E 2025E 600905 三峡能源 4.29 0.25 0.24 0.26 17 18 17 推荐 600900 长江电力 29.58 1.11 1.33 1.42 27 22 21 推荐 601985 中国核电 9.44 0.55 0.57 0.64 17 17 15 推荐 003816 中国广核 3.62 0.21 0.21* 0.21 17 17 17 谨慎推荐 600483 福能股份 9.69 1.01 1.08 1.20 10 9 8 推荐 000543 皖能电力 7.49 0.63 0.90 0.95 12 8 8 谨慎推荐 600023 浙能电力 5.60 0.49 0.57 0.60 11 10 9 谨慎推荐 资料来源：同花顺 iFinD，民生证券研究院预测; （注：股价为 2025 年 04 月 18 日收盘价，*表示 2024 年实际数据） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 邓永康 执业证书： S0100521100006 邮箱： dengyongkang@mszq.com 分析师 黎静 执业证书： S0100525030004 邮箱： lijing@mszq.com 相关研究 1.电力及公用事业行业周报(25WK15)：虚拟电厂顶层指导意见出台，甘肃现货价格上涨-2025/04/13 2.电力及公用事业行业周报(25WK14)：优化气电水价格机制，绿证核发细则发布-2025/04/06 3.电力及公用事业行业周报(25WK13)：国家支持电解铝行业提升清洁能源比例-2025/03/30 4.电力及公用事业行业周报(25WK12)：2 月用电量同增 8.6%，国家强制绿证消费-2025/03/23 5.电力及公用事业行业周报(25WK11)：全面加快建设电力现货市场，疆电外送促绿电消纳-2025/03/16 行业定期报告/电力及公用事业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 每周观点 ................................................................................................................................................................. 3 1.1 本周行情回顾 ...................................................................................................................................................................................... 3 1.2 本周专题 .............................................................................................................................................................................................. 6 2 行业数据跟踪..........................................................................................