医药生物行业：医药行情延续持续加配，关注消费医疗修复契机

请务必阅读正文之后的重要声明部分医药生物证券研究报告/行业定期报告2025 年 03 月 16 日评级：增持（维持）分析师：祝嘉琦执业证书编号：S0740519040001Email：zhujq@zts.com.cn分析师：于佳喜执业证书编号：S0740523080002Email：yujx03@zts.com.cn基本状况上市公司数498行业总市值(亿元)63,068.98行业流通市值(亿元)56,357.70行业-市场走势对比相关报告1、《政府工作报告明确“支持创新药”，医药板块攻守兼备》2025-03-092、《创新成长、困境反转、AI+三条主线，3 月业绩与估值权重提升》2025-03-033、《利好政策再添薪火，积极布局高弹性与困境反转》2025-02-23重点公司基本状况简称股价EPSPE评级（元）2022A2023A2024E2025E2026E2022A2023A2024E2025E2026E药明康德63.913.013.273.413.834.4821.23 19.54 18.74 16.69 14.27买入爱尔眼科14.370.360.360.430.520.6138.09 38.14 33.42 27.63 23.56买入东阿阿胶59.451.211.792.412.923.4149.13 33.21 24.70 20.35 17.41买入艾力斯73.600.301.433.183.964.89245.3 51.47 23.16 18.57 15.05买入荣昌生物16.20-1.83-2.78-1.88-1.43-1.08-----增持开立医疗29.240.861.060.571.211.4434.00 27.58 51.02 24.10 20.37买入诺泰生物54.280.600.761.822.573.6590.47 71.42 29.77 21.11 14.87买入迪安诊断17.402.300.490.540.991.427.5635.38 32.46 17.54 12.29买入天宇股份18.85-0.340.080.370.630.93 -55.44 235.6 51.32 29.87 20.37买入和誉-B7.92-0.73-0.6400.040.09-----买入备注：未覆盖公司预测数据取 Wind 一致预期，股价截至 2025.03.16，荣昌生物、和誉-B 单位港元报告摘要医药行情延续持续加配，关注消费医疗修复契机。本周沪深 300 上涨 1.59%，医药生物上涨 1.77%，处于 31 个一级子行业第 15 位，本周医药商业、中药、生物制品、医疗服务、化学制药、医疗器械分别上涨了 6.44%、2.63%、1.63%、1.46%、1.39%、1.09%。2025 年初到目前的医药板块进行分析，医药板块收益率+4.0%，同期沪深 300收益率+1.8%，医药板块跑赢沪深 300 收益率 2.2%。3 月以来医药行业持续保持良好涨势，各自行业均有不错表现，同时也不乏脑机接口、三胎等主题性机会，我们认为医药板块的价值回归有望逐渐演绎为市场共识，并随着基本面、政策面等逐步改善迎来强化。周五国家金融监督管理总局印发通知，要求金融机构发展消费金融，助力提振消费，或将引发市场风格切换，医药作为调整 4 年的底部板块，有望迎来修复。我们在 3 月月报中提出积极把握创新成长、困境反转、AI+三条主线，并强调业绩与估值的投资权重提升，当前市场风格出现松动变化，叠加 Q1 尾声，建议更为关注以业绩为导向的底部困境反转、红利等板块及标的：困境反转、低估值红利，结合 Q1业绩：①伴随行业政策改善、全球订单回暖以及产能库存出清，CRO&CDMO、科研上游、特色原料药等细分行业有望逐渐迎来业绩与估值的双重修复，且预计 Q1 业绩有望呈现改善向好趋势：看好药明康德、药明合联、毕得医药、皓元医药、天宇股份等。同时密切关注基本面迎来改善的低位消费龙头，如眼科、口腔产业链的爱尔眼科、普瑞眼科、通策医疗，以及连锁药房益丰药房、老百姓、大参林等。②低估值红利、Q1 业绩稳健的中药个股：东阿阿胶、昆药集团等。③具备α的高成长个股：诺泰生物。脑机接口明确收费条目，商业化应用有望加速开启。近期国家医保局发布《神经系统类医疗服务价格项目立项指南（试行）》，针对侵入式脑机接口的置入、取出以及非侵入式脑机接口的适配项目收费予以单独规定，精准适配不同应用场景需求，进一步打通了脑机接口技术进入临床服务应用的商业化通道。伴随人工智能、神经生物学、传感器等相关技术的快速发展，非侵入脑机接口技术正在加速成熟，已有强脑科技、柔灵科技等旗下的多款产品从科研实验室逐渐走向临床、康复、教育等不同应用场景，侵入式脑机接口的临床进展也在迅速突破，脑机接口产业的商业化拐点有望加速到来，建议重点关注诚益通、三博脑科、创新医疗、伟思医疗、爱朋医疗等产业布局早、技术落地快的相关头部企业。超前力度育儿补贴政策出台，关注生殖母婴主题机会。近期两会提出要“制定促进生育政策，发放育儿补贴”，多地政府密集响应，如呼和浩特市发布补贴细则，针对符合调价的家庭生育 1 孩、2 孩和 3 孩，分别补贴 1 万、5 万、10 万元，补贴力度超出此前行业定期报告- 2 -请务必阅读正文之后的重要声明部分预期；深圳市也提出目前国家卫健委正在会同有关部门研究育儿补贴实施方案，后续将根据国家部署积极稳妥做好落实。随着我国老龄化水平提升，国家对于人口问题的重视程度持续升级，生育支持政策逐渐从“口号倡导”转向“真金白银”落地，我们预计未来或将有更多城市陆续出台育儿补贴实施细则，有望有效缓解育儿成本压力，助力生育率提振，建议重点关注辅助生殖、新生儿健康、产后护理相关产业链投资机会，如锦欣生殖、贝瑞基因、戴维医疗、伟思医疗、翔宇医疗、葵花药业、葫芦娃等。重点推荐个股表现：3 月重点推荐：药明康德、爱尔眼科、东阿阿胶、艾力斯、荣昌生物、开立医疗、诺泰生物、迪安诊断、天宇股份、和誉-B。中泰医药重点推荐本月平均上涨 4.14%，跑赢医药行业 1.29%；本周平均下跌 0.49%，跑输医药行业 2.26%。一周市场动态：2025 年初到目前的医药板块进行分析，医药板块收益率+4.0%，同期沪深 300 收益率+1.8%，医药板块跑赢沪深 300 收益率 2.2%。本周沪深 300 上涨1.59%，医药生物上涨 1.77%，处于 31 个一级子行业第 15 位，本周医药商业、中药、生物制品、医疗服务、化学制药、医疗器械分别上涨了 6.44%、2.63%、1.63%、1.46%、1.39%、1.09%。以 2025 年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值 23.4 倍 PE，全部 A 股（扣除金融板块）市盈率大约为 17.2 倍 PE，医药板块相对全部 A 股（扣除金融板块）的溢价率为 36.0%。以 TTM 估值法进行计算，目前医药板块估值 27.3 倍PE，低于历史平均水平（35.1 倍 PE），相对全部 A 股（扣除金融板块）的溢价率为27.9%。风险提示：政策扰动风险，药品质量问题，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。行业定期报告- 3