建筑材料行业：水泥边际持续改善，生育补贴首落地关注建材最受益品种

请务必阅读正文之后的重要声明部分水泥边际持续改善，生育补贴首落地关注建材最受益品种建筑材料证券研究报告/行业定期报告2025 年 03 月 16 日评级：增持（维持）分析师：孙颖执业证书编号：S0740519070002Email：sunying@zts.com.cn分析师：聂磊执业证书编号：S0740521120003Email：nielei@zts.com.cn分析师：刘铭政执业证书编号：S0740524070003Email：liumz01@zts.com.cn分析师：王鹏执业证书编号：S0740523020001Email：wangpeng07@zts.com.cn分析师：张昆执业证书编号：S0740524050001Email：zhangkun06@zts.com.cn分析师：农誉执业证书编号：S0740524120001Email：nongyu@zts.com.cn基本状况上市公司数73行业总市值(亿元)7,300.38行业流通市值(亿元)6,478.95行业-市场走势对比相关报告1、《需求边际改善与政策加码共振 ， 水 泥 行 业 估 值 修 复 可 期 》（20250309）2、《玻纤产品开启复价；光伏玻璃 3重点公司基本状况简称股价EPSPE评级（元）2023A2024E2025E2026E2022A2024E2025E2026E北新建材30.272.12.42.83.314.512.811.09.2买入海螺水泥24.362.01.61.92.012.414.913.112.1买入中国巨石11.880.80.50.80.915.622.015.812.9买入伟星新材12.240.90.70.80.813.618.316.314.6买入三棵树49.060.31.11.41.8148.746.734.827.6增持华新水泥13.011.30.91.21.59.814.610.78.9买入山东药玻24.091.21.41.72.020.616.913.811.9买入旗滨集团5.790.70.30.40.58.923.214.512.1增持东方雨虹13.600.90.70.81.114.620.316.411.9买入坚朗五金22.640.90.40.60.824.662.935.929.4买入备注：股价取自 2025 年 3 月 14 日收盘价报告摘要周观点：水泥板块，行业边际持续改善，全国水泥价格环比+1.6%，库容比环比-1pct，出货率环比+5pct。在经历了 24 年上半年全行业亏损后，企业错峰意愿强烈，盈利能力有望持续。叠加长期产能出清期权，在当下水泥板块 PB 处于历史低位具有较强安全边际下，我们认为仍有阶段性的机会。消费建材板块，旧改扩容带动建材需求提升，头部企业部分产品提价传导成本压力，行业盈利空间有望改善；生育补贴首落地，居住扩容+健康建材需求觉醒，结合近期新房和二手房市场企稳信号较强，我们认为消费建材板块有可能会出现上半年修复估值、下半年修复业绩的行情。本周重点事件：1）东方雨虹发布涨价函。自 3 月 31 日起，公司拟对部分工程防水产品进行涨价，幅度在 1%-5%，终端涨价有助于改善公司收入和毛利率。同时，3 月 9日住建部部长表示“2000 年以前建成的城市老旧小区都要纳入城市更新改造范围”，我国城镇住房存量面积中 1999 年及之前建成的房屋住宅占比超过 30%，而老旧房屋最常见的问题即是漏水，老旧小区改造扩容有望带动防水材料需求。建议关注东方雨虹、科顺股份。2）生育补贴首落地。呼和浩特发文，生育 1 孩补贴 1 万，2 孩补贴 5万，3 孩补贴 10 万。2024 年我国出生率已跌至 6.77‰。2025 报告首次明确提出“制定促进生育政策，发放育儿补贴”。呼和浩特率先推出生育补贴，全国层面补贴政策有望加快落地。鼓励生育下，我们认为未来单位家庭居住面积有望增加，带动建材需求增长。此外，消费端对绿色、健康建材的需求亦有望觉醒。关注兔宝宝、三棵树等。3）东方雨虹调整 2024 年度利润分配预案，由一次性派发红利 44.19 亿元（税前）调整为本次派发现金红利 22.10 亿元，另公司将考虑推出 2025 年中期分红预案。品牌建材：估值修复弹性足，选好赛道及好公司，新政望促地产库存去化，结构性看好 C 端、具备整合+份额提升，减值计提充分的龙头。在政策面持续稳地产表态下，行业“弱预期”有望得到改善，从估值弹性层面，我们更加看好的是 C 端品牌建材，经营杠杆率相对较低的企业估值弹性更大。考虑估值性价比匹配、业绩稳健度以及应收账款等情况，我们推荐三棵树、北新建材、伟星新材、东方雨虹等，建议关注东鹏控股、兔宝宝、坚朗五金、蒙娜丽莎、科顺股份、亚士创能、箭牌家居、中国联塑等。水泥：复价有望持续推进，静待板块及龙头业绩+估值修复。截至 3 月 14 日水泥（申万）及海螺水泥 PB 分别为 0.73X、0.70X，近 10 年 PB 历史百分位为 7.55%、9.58%。本周全国水泥市场价格环比上行，涨幅为 1.6%。价格上涨区域有华东、中南和西南地区，幅度 20-40 元/吨；价格下调区域主要是重庆，幅度 20 元/吨。进入三月上旬，国内水泥市场需求持续缓慢回升，全国重点地区水泥企业的出货率 43%，环比增长不足5 个百分点。从区域来看，剔除雨水天气影响，南方地区企业出货率恢复至 5-7 成；北方地区需求刚刚启动，出货率相对较低，维持在 1-4 成之间。价格方面，为响应国家“反内卷”政策，各地水泥企业积极推进行业自律，加强错峰生产，并通过提价改善企业亏损状况，全国水泥价格得以延续上涨态势。推荐海螺水泥、华新水泥、塔牌集团，建议关注中国建材、上峰水泥、华润建材科技、天山股份。减水剂看基建拉动+市占率提升+功能性材料打开成长空间，建议关注苏博特、垒知集团。玻纤：行业发展进入新常态。全国企业报价均价在 3824 元/吨（主流含税送到），较行业周报- 2 -请务必阅读正文之后的重要声明部分月报价提涨》（20250303）3、《开复工偏缓期待政策效应释放；公司深度华新水泥》（20250223）4、《楼市回暖迹象明显，关注开工节奏与需求强度》（20250209）5、《财政政策信号积极；关注光伏玻璃产能去化》（20250114）6、《雅下水电工程获批，当地基建投资有望提振》（20241230）7、《财政政策发力助推需求恢复；光伏行业迎多重利好》（20241028）上一周均价（3813 元/吨）上涨 0.28%，同比上涨 24.38%；周内电子纱 G75 主流报价 8800-9200 元/吨不等，较上一周均价持平；电子布主流报价 3.8-4.4 元/米（环比持平）。预计 25 年供给端仍有压力，若按目前投产规划，预计 25 年粗纱/电子纱供给增速为 9.5%/9.4%，考虑到中小厂商仍处于盈亏平衡或亏损状态，产能投放进度或有放缓，供给增速或小于测算值。从需求端来看，随着化债的推进基建有望发力，新兴应用领域中光伏边框进展有望加快，预计 25 年在基建、风电、光伏等领域的拉动下，需求增速望加快。据卓创资讯，2 月末行业库存 81.7 万吨，环比+2.3 万吨，表明供需仍偏紧。