有色金属与新材料周报：需求旺季启动，关注供需齐驱下的金属上涨行情

有色金属与新材料周报 需求旺季启动，关注供需齐驱下的金属上涨行情 有色金属与新材料 2025 年 3 月 30 日 行业深度报告 行业报告 行业深度报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 行业周报 行业报告 强于大市（维持） 行情走势图 证券分析师 陈潇榕 投资咨询资格编号 S1060523110001 chenxiaorong186@pingan.com.cn 马书蕾 投资咨询资格编号 S1060524070002 mashulei362@pingan.com.cn 核心观点：  贵金属-黄金：金价续创新高。 截至 3.28，COMEX 金主力合约环比上涨 2.97%至 3118 美元/盎司，续创新高。SPDR 黄金 ETF环比上升 0.2%为 931.94 吨。美国 2 月核心 PCE 同比 2.79%，环比上升 0.13 个 百 分 点 ， 市 场再 通胀 担忧 发酵 。美 国 2 月制造业PMI50.3，环比下降 0.6 个百分点，但仍处于景气区间。我们认为金价中枢抬升后预计波动率将呈现一定放大，但中期来看，美国再通胀预期以及长期美元信用边际走弱的长期核心逻辑不变，预计金价长期仍将震荡偏强运行。  工业金属：需求旺季启动，关注供需齐驱下的金属上涨行情。  铜：截至 3.28，SHFE 铜主力合约环比下跌 0.2%至 80450 元/吨。基本面来看，截至 3.27 国内铜社会库存达 33.45 万吨，环比去库1.19 万吨，下游节后开工率进一步回暖。截至 3 月 27 日，LME 铜库存达 21.29 万吨。据 SMM，3 月 28 日进口铜精矿指数报-24.14美元/吨，加工费环比下跌 1.26 美元/吨，持续创新低。铜冶炼利润处于持续亏损状态，停产预期或进一步发酵。此外周内嘉能可暂停旗下智利铜冶炼厂 Altonorte 运营，Altonorte 年产能 35 万金属吨，放大短期供应扰动。短期特朗普对进口铜加征关税预期进一步发酵，美铜溢价持续走阔，美国国内各生产环节备货意愿中期抬升，LME 库存维持去库。随着国内需求旺季驱动，非美地区铜库存或面临加速去库局面，叠加海内外铜供给扰动不断，铜供需脆弱性或进一步提升。铜价中枢或将逐步抬升，建议关注铜板块长期机会。  铝：截至 3.28，SHFE 铝主力环比下跌 0.6%至 20580 元/吨。基本面来看，截至 3.27，国内铝社会库存达 80.2 万吨，下游仍处于节后开工陆续复苏阶段。截至 3.27，LME 铝库存 46.6 万吨，延续去库趋势。需求端来看，传统消费旺季来临，下游加工企业开工率逐步提升。各省电网项目正式招标，预计订单增加，或使 4 月铝线缆进入密集交付阶段。光伏抢装机趋势明显提高企业在手订单量，或提高铝线缆开工率。新能源汽车订单持续增长，部分中小型企业高附加值产品的订单有序排产，或提升铝型材企业开工率。海外方面欧洲财政宽松预期升温，美国制造业回流诉求支撑工业金属需求，内外需求预期共振提升下，二季度铝价中枢有望上移。 -20%0%20%40%24-0124-0424-0724-1025-01沪深300有色金属证券研究报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 有色金属·行业周报 2/ 13 锡：截至 3.28，SHFE 锡主力合约环比上涨 2.22%至 282290 元/吨。基本面来看，截至 3.28，国内锡社会库存环比累库 934 吨达11482 吨，下游仍处于节后开工陆续复苏阶段。截至 3.27，LME 锡库存 3050 吨，2025 年以来 LME 锡库存去库节奏较为流畅。2024 年 Bisie 矿区锡精矿产量 17300 吨，约占全球供应的 6%。Bisie 矿区停产或将进一步放大锡供需缺口，同时佤邦复产时间点及增量未明，上半年锡矿短缺预计加剧。进口方面来看，2 月份国内锡矿进口量为 0.8 万吨（折合约 3562 金属吨）环比-11.15%，同比-48.34%，刷新近年来历史低位。短期需求端仍待进一步复苏，下游采购节奏仍较弱。但中长期来看，全年锡矿供应抽 紧，下游半导体处于景气回升周期，需求弹性有望持续释放，锡资源稀缺性预计将持续凸显，关注锡板块配置价值。 投资建议：  本周，我们建议关注铜、铝、锡板块。铜：国内需求逐步回暖，海外新兴市场工业化提速，全球精铜长期需求空间打开，铜精矿紧缺持续发酵，原料端支撑渐显。建议关注：紫金矿业。铝：电解铝供弱需强格局有望加速发酵，铝价或将持续上行。建议关注：天山股份。锡：供应端约束未解，AI 打开精锡长期需求增长空间。建议关注：锡业股份。 风险提示： 1）终端需求增速不及预期。若终端新能源汽车、储能、光伏、风电装机需求增速放缓，不及预期，上下游博弈加剧，中上游材料价格可能承压。2）供应释放节奏大幅加快。3）地缘政治扰动原材料价格。4）替代技术和产品出现。5）重大安全事故发生。 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 有色金属·行业周报 3/ 13 正文目录 一、 有色金属指数走势 ................................................................................................................................ 4 二、 贵金属 .................................................................................................................................................. 5 2.1 黄金 ......................................................................................................................................................................................................... 5 三、 工业金属 .............................................................................................................................................. 6 3.1 铜 ..............................................................................................