有色金属周报：缅甸地震，锑、锡和稀土供应或受影响

敬请参阅最后一页特别声明 1 本周行情综述 铜：供应端，据 SMM，本周（3.24-3.28）进口铜精矿加工费周度指数跌至-24.14 美元/吨。精矿供应短缺局面尚未缓解，叠加 Altonorte 冶炼厂暂停运营，使得供应端对铜价的支撑较强。消费端，据 SMM，受近期铜价维持高位影响，下游消费表现疲软。本周铜线缆企业开工率为 72.86%，环比下降 1.67 个百分点，同比下降 0.22 个百分点，低于预期开工率 3.99 个百分点。本周铜价居高不下且波动幅度扩大，明显抑制终端客户的采购情绪拖累铜线缆企业生产。 铝：全球铝去库 9.94 万吨至 178.51 万吨，其中 LME 去库 1.79 万吨至 46.61 万吨，国内铝锭+铝棒去库 8.15 万吨至131.90 万吨。工业和信息化部等十部门印发《铝产业高质量发展实施方案（2025—2027 年）》，目标到 2027 年，铝产业链供应链整体发展水平全球领先。工业型材领域延续新能源驱动，其中光伏型材表现抢眼。建筑型材两极分化，龙头企业维持正常生产，中小企业开工率仍处低位。 金：本周，美联储官员政策倾向、关税新政及地缘政治等因素共同作用，推动金价再创新高。（1）美联储 3 月议息会议后的首周，多位美联储官员表示，支持利率在一段时间内“按兵不动”，有官员认为今年或将只降息 25 个基点。（2）本周一，美国 3 月制造业 PMI 跌至 49.8，重新陷入萎缩区间。服务业 PMI 升至 54.3，虽然好于预期，但前景恶化，对未来一年的信心下滑至 2022 年以来的第二低点。关税导致相关材料成本上涨显著，材料成本指标升至 2023 年 4 月以来最高。 稀土：据 SMM 克钦地区已经允许陇川地区合法开采且库存已久的稀土矿进口，但近期缅甸发生地震，综合考虑缅甸矿库存量和矿山开采和发运现状，我们判断国内稀土价格仍将稳中偏强运行。缅甸矿供给扰动亦为供改效果体现，我们认为缅甸矿供应收缩或催化稀土价格上涨。建议关注中国稀土（中重稀土龙头，供改最大受益者）、北方稀土（轻稀土龙头）、金力永磁（高端磁材龙头，布局人形机器人）。 锑：海外锑价为 5.60 万美元/吨，环比上涨 4.67%。近期缅甸发生地震，根据 USGS，缅甸锑矿 2024 年产量近 0.45 万吨，占比全球 4.5%；此次地震或对临近的掸邦地区的锑矿开采和运输造成较大影响。本周海内外价格继续上涨，我国出口量有所恢复，但海外战略性备库持续发力，实现内外同涨局面。建议关注华锡有色、湖南黄金。 锡：锡锭本周价格为 28.02 万元/吨，环比下降 0.48%；锡锭本周库存为 9255 吨，环比上涨 7.55%。地震或对临近的掸邦地区的锡矿开采和运输造成影响，对锡价产生支撑。目前刚果（金）锡矿扰动延续；叠加缅甸佤邦锡矿复产仍处筹备期，短期锡矿供应缺口持续扩大。建议关注锡锑资源高成长标的：华锡有色。 锂：本周锂矿价格继续小幅下调，矿产商挺价意愿有所减弱。锂盐企业因成本倒挂，部分生产积极性降低，周度产量有所下滑，行业累库速度有所放缓。需注意：当前外采原料冶炼厂目前成本倒挂，价格持续回落或导致供给端出现负反馈。 钴：自 2 月 22 日刚果（金）政府实行为期 4 个月的钴产品出口禁令后，情绪面影响持续发酵，钴价迎来快速修复。本周刚果金发言人透露或会进一步延长钴出口禁令时间，导致行业内对原料供应担忧再次加剧。受此影响，多数厂商再次暂停对外报价，看涨情绪较强。展望后市，预计涨价心理仍为主导，买卖双方将进一步博弈产业库存、刚果金政策预期、下游需求力度，若刚果（金）政府坚决执行出口禁令，国内企业库存将持续消耗，价格上行或有持续支撑。 镍：受天气影响及印尼当地开斋节假期放假影响，苏拉维西等主矿区供应恢复速度相对较慢，镍矿供应短期内仍将偏紧；印尼镍铁冶炼企业原料库存则普遍偏低，刚需补库意愿强。3 月底 PNBP 政策也预期将落地，将推升镍矿矿山的销售成本当前情况来看，后续需要重点关注印尼国内政策变化、及降雨对印尼当地生产端影响。 风险提示 供给不及预期；新能源产业景气度不及预期；宏观经济波动。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、大宗及贵金属行情综述........................................................................ 5 二、大宗及贵金属基本面更新...................................................................... 5 2.1 铜...................................................................................... 5 2.2 铝...................................................................................... 6 2.3 贵金属.................................................................................. 7 三、小金属及稀土行情综述........................................................................ 8 四、小金属及稀土基本面更新...................................................................... 9 4.1 稀土 .................................................................................... 9 4.2 钨 ..................................................................................... 10 4.3 钼 ..................................................................................... 10 4.4 锑 ..................................................................................... 11 4.5 锡 ..................................................................................... 11 4.6 镁 ..................................................................................... 11 4.7 钒 ...................................