食品饮料行业点评：关税对食饮成本影响可控，重视扩大内需

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 6 [Table_Main] 行业研究|日常消费|食品、饮料与烟草 证券研究报告 食品、饮料与烟草行业点评报告 2025 年 04 月 12 日 [Table_Title] 关税对食饮成本影响可控，重视扩大内需 ——食品饮料行业点评 [Table_Summary] 报告要点：  关税冲突下食饮板块显韧性，持续扩大内需 1）关税冲突背景下，食饮板块显韧性。外部贸易政策波动的背景下，食饮板块内需属性强，头部企业业绩表现韧性，具备配置价值。4 月3 日至 4 月 11 日，SW 食饮指数上涨 1.47%，在 31 个 SW 行业指数中排名第 3，跑赢上证指数 4.81pct，跑赢深证成指 7.93pct，跑赢沪深 300 指数 4.92pct。截至 4 月 11 日，SW 食品饮料板块共有 41 家上市公司披露 24 年年报，已披露公司总营收合计同比+6.3%，归母净利合计同比+9.8%；其中 9 家收入超百亿，16 家收入超 50 亿（含超百亿）；10 家总营收增速超 10%，16 家归母净利增速超 10%。 2）扩大内需、提振消费重要性进一步凸显。大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求是 2025 年我国经济工作的重要任务。年初至今，各部门已发布《优化消费环境三年行动方案（2025—2027年）》《提振消费专项行动方案》等多轮政策，后续扩大内需政策举措有望持续推出，带动食品饮料消费。2025 年前 2 个月，粮油、食品、饮料、烟酒类商品零售额同比增长 8.7%，高于 4.0%的社零整体增速。  关税调整对食饮行业成本影响可控 1）调味品：我国进口大豆主要作饲料用，且对美国进口大豆的依赖持续降低，2024 年美豆进口量约占进口总量的 21%，较 2017 年下降约13 个百分点；目前为大豆采购淡季，短期看，进口关税提高后，情绪等因素影响下我国大豆价格出现短期上行，但整体影响有限且可控；头部调味品企业以国产非转基因大豆为核心原料，且多利用自建基地、定向定点采购等方式锁定供应，尽管短期进口大豆价格上涨传导至国产豆价，但企业可通过良好的供应链管理能力较好地平抑价格波动。 2）乳品：当前我国生鲜乳处于阶段性供大于求区间，价格低位运行，4 月 4 日生鲜乳主产区平均价 3.07 元/公斤，同比-11.8%，较前一周环比-0.3%；豆粕是奶牛重要的蛋白饲料来源之一，蛋白饲料成本占奶牛养殖成本约 18%，后续豆粕价格上行或在一定程度加速上游牧场产能出清，供需格局改善。 3）肉制品及食品加工：我国猪肉消费总量中，约 4%来源于进口，2024年自美国进口的猪肉占进口总量的约 18%，占猪肉消费总量比重极低；同样的，2024 年我国鸡肉进口量占国内禽类总产量比重约 4%，其中自美进口鸡肉仅占鸡肉进口总量的约 11%，2025 年前 2 个月该比例已降至约 6%。  投资建议 在关税冲突与扩大内需共振的背景下，食品饮料行业的防御属性凸显。白酒方面，去库存、稳渠道、促消费是白酒行业主线，2025 年合理降速成为行业共识，当前主要酒企渠道库存已降至合理水平，随着政策的不断发力和消费场景的改善，白酒需求有望温和恢复，建议关注护城河宽阔，品牌、渠道力领先，韧性强的高端酒企，如贵州茅台、五粮液、泸州老窖，以及竞争格局较好、势能向上的区域领先酒企。大众品方面，乳业上游供给端产能去化有望加速，原奶价格后续有望企稳回升，龙头乳企韧性较强；休闲零食、能量饮料等细分赛道景气度高；餐饮供应链逐渐修复；啤酒消费旺季将至。建议关注伊利股份、新乳业、青岛啤酒、重庆啤酒、东鹏饮料、三只松鼠、海天味业等。  风险提示 需求恢复不及预期风险、原材料价格波动风险、食品安全风险。 [Table_Invest] 推荐|维持 [Table_PicQuote] 过去一年市场行情 资料来源：Wind [Table_DocReport] 相关研究报告 《国元证券行业研究-食品饮料行业双周报：基本面稳健，关注年报及一季报表现》2025.04.07 《国元证券行业研究-食饮行业大众品深度报告：质价比与渠道重塑，食饮消费演化中》2025.03.31 [Table_Author] 报告作者 分析师 单蕾 执业证书编号 S0020524100001 电话 021-51097188 邮箱 shanlei@gyzq.com.cn 分析师 朱宇昊 执业证书编号 S0020522090001 电话 021-51097188 邮箱 zhuyuhao@gyzq.com.cn -21%-10%1%12%22%4/127/1210/111/104/11食品、饮料与烟草沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 6 附录 图 1：飞天茅台批价情况（元） ........................................................................ 4 图 2：生鲜乳主产区平均价（元/公斤） ............................................................ 4 图 3：猪肉价格走势（元/公斤） ....................................................................... 5 图 4：鸡肉价格走势（元/公斤） ....................................................................... 5 图 5：豆粕价格走势（元/公斤） ....................................................................... 5 图 6：大豆价格走势（元/吨） .......................................................................... 5 图 7：PET（水瓶级）价格走势（元/吨） ........................................................ 5 图 8：瓦楞纸价格走势（元/吨） ....................................................................... 5 表 1：年初至今部分重点促进消费会议和政策 .................................................. 3 表 2：SW 食品饮料板块已披露 2024 年业绩公司收入、业绩表现 ................... 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 / 6 附录 表 1：年初至今部分重点促进消费会议和政策 时间 事项 2 月 10 日 国务院常务会议研究提振消费有关工作。会议指出，把提振消费摆到更加突出位置，大力支持居民增收，促进服务消费提质惠民，加大消费品以旧换