行业研究——周报：大炼化周报：化工品价格跌幅不及成本，价差整体走阔

证券研究报告 行业研究——周报 [Table_ReportType] [Table_StockAndRank] 石油加工行业 [Table_Author] 左前明 能源行业首席分析师 执业编号：S1500518070001 联系电话：010-83326712 邮箱：zuoqianming@cindasc.com 刘奕麟 石化行业分析师 执业编号：S1500524040001 联系电话：13261695353 邮箱：liuyilin@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.，LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 [Table_Title] 大炼化周报：化工品价格跌幅不及成本，价差整体走阔 [Table_ReportDate0] 2025 年 4 月 13 日 本期内容提要： [Table_Summary] ➢ 国内外重点炼化项目价差跟踪：截至 4 月 11 日当周，国内重点大炼化项目价差为 2379.29 元/吨，环比变化+63.56 元/吨（+2.74%）；国外重点大炼化项目价差为 936.99 元/吨，环比变化-75.71 元/吨（-7.48%）。截至 4 月 11 日当周，布伦特原油周均价为 64.15 美元/桶，环比变化-11.85%。 ➢ 【炼油板块】近期欧佩克+八大产油国达成协议，将从 5 月起“加速增产”，加之美国加征对等关税引发全球经济衰退担忧，从而减少能源需求，双重打压下，国际原油价格下跌。本周特朗普宣布暂缓部分关税，国际原油价格反弹上涨，抵消了小部分跌幅，但反弹上涨有限，国际油价本周整体下跌。2025 年 4 月 11 日布伦特、WTI 原油价格分别为 64.76、61.50 美元/桶，较 2025 年 4 月 4 日分别-0.82、-0.49 美元/桶。成品油方面，国内外成品油价格全面下跌。 ➢ 【化工板块】本周化工品价格整体下跌，但跌幅较成本端偏小，价差总体走阔。聚烯烃方面，本周聚乙烯成本端支撑表现较差，叠加中美关税问题冲击，价格整体下跌，但价差走阔；聚丙烯价格相对抗跌，价差明显走阔。EVA 部分厂商挺价销售，产品价格价差上涨。纯苯、苯乙烯由于成本端支撑偏弱，产品价格继续下跌，但价差小幅走阔。丙烯腈由于华东地区存装置降负减产，下游刚需跟进，产品价格小幅上涨，价差大幅走阔。聚碳酸酯和 MMA 整体价格偏稳，价差明显走阔。 ➢ 【聚酯板块】本周聚酯原料价格大幅下跌，下游聚酯产品单吨盈利有所改善。原料方面，本周国际原油明显走弱，PX 价格大幅下跌，产品与原油价差大幅收窄。PTA 和 MEG 价格继续下跌。涤纶长丝方面，本周部分长丝装置减产规模扩大，长丝市场供应量小幅下滑，但由于中美关税问题，本周部分外贸订单出现暂缓接单的情况，甚至部分纺织企业订单取消，国内市场则仍旧依靠夏季轻薄面料的刚性需求支撑，下游刚需少量采买为主，需求端延续弱势表现，产品价格小幅下跌，盈利有所改善，但行业库存明显走高。短纤及瓶片价格大幅下跌，但盈利小幅改善。 ➢ 6 大炼化公司涨跌幅：截止 2025 年 4 月 11 日，6 家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为荣盛石化（-4.20%）、恒力石化（-2.07%）、东方盛虹（-2.44%）、恒逸石化（-2.49%）、桐昆股份（-12.59%）、新凤鸣（-11.61%）。近一月涨跌幅为荣盛石化（-5.73%）、恒力石化（-4.72%）、东方盛虹（-15.29%）、恒逸石化（-5.31%）、桐昆股份（-17.36%）、新凤鸣（-16.49%）。 ➢ 风险因素：（1）大炼化装置投产、达产进度不及预期。（2）宏观经济增速下滑，导致需求端表现不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET 产业链产能的重大变动。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com2 国内外重点大炼化项目价差比较 自 2020 年 1 月 4 日至 2025 年 4 月 11 日，布伦特周均原油价格涨幅为-4.95%，我们根据设计方案，以即期市场价格对国内和国外重点大炼化项目做价差跟踪，国内重点大炼化项目周均价差涨跌幅为+2.61%，国外重点大炼化项目周均价差涨跌幅为-0.46%。 截至 4 月 11 日当周，国内重点大炼化项目价差为 2379.29 元/吨，环比变化+63.56 元/吨（+2.74%）；国外重点大炼化项目价差为 936.99 元/吨，环比变化-75.71 元/吨（-7.48%）。截至 4 月 11 日当周，布伦特原油周均价为 64.15 美元/桶，环比变化-11.85%。 图 1：国内大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 图 2：国外大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com3 炼油板块 ➢ 原油：截至 2025 年 4 月 11 日当周，油价整体下跌。近期欧佩克+八大产油国达成协议，将从 5 月起“加速增产”，加之美国加征对等关税引发全球经济衰退担忧，从而减少能源需求，双重打压下，国际原油价格下跌。本周特朗普宣布暂缓部分关税，国际原油价格反弹上涨，抵消了小部分跌幅，但反弹上涨有限，国际油价本周整体下跌。2025 年 4 月 11日布伦特、WTI 原油价格分别为 64.76、61.50 美元/桶，较 2025 年 4 月 4 日分别-0.82、-0.49 美元/桶。 ➢ 成品油：成品油价格下跌，但价差明显上涨。国内市场：目前国内柴油、汽油、航煤周均价分别为 7141.86（-80.43）、8270.71（-59.14）、6270.43（-57.43）元/吨，折合 135.26（-1.91）、156.64（-1.57）、118.76（-1.43）美元/桶，与原油价差分别为 3768.87（+361.88）、4897.72（+383.17）、2897.44（+384.88）元/吨，折合 71.12（+6.71）、92.50（+7.05）、54.61（+7.19）美元/桶。 图 3：原油、国内柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 图 4：原油、国内柴油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 图 5：原油、国内汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 图 6：原油、国内汽油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com4 图 7：原油、国内汽油价格、批零及批发价差（元/吨） 图 8：国内汽油批零价差（元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 图 9：原油、国内柴油价格、批零及批发价差（元/吨） 图 10：