电力设备与新能源行业周报：贸易政策波动，关注风光储网内需、出口错杀、优势海外产能

敬请参阅最后一页特别声明 1 子行业周度核心观点： 光伏&储能：从大基地到分布式，中美贸易政策波动背景下，内需支撑及供给自律力度或进一步加强，同时海外优势地区电池片及辅材产能盈利能力或有增无减；隆基发布 BC 二代新品，组件效率及双面率进一步提升。 风电：一季度央国企风电机组新增招标 26.2GW，同比增长 32%，重申我们对 2026 年陆风需求不会大幅下滑的判断；东缆官宣阳江三山岛柔直订单，贸易摩擦加剧、内需预期强化背景下海风强基建属性配置价值凸显，持续重点推荐。 电网：1）发改委、能源局发布《关于加快推进虚拟电厂发展的指导意见》，明确提出加快提升虚拟电厂的发展规模和水平，看好后续商业模式加速成熟；2）25 年华北区域联采协议库存 1 批中标公示，宁波奥克斯（三星医疗子公司）中标份额第一，配网联合采购长期看注重厂商全产业链布局能力，持续推荐三星医疗；3）平高电气 Q1 业绩超预期，许继电气 Q1 业绩略低于市场预期，华明装备、国能日新 24 年报整体业绩兑现度处于合理区间，符合市场预期。 新能源车：1）比亚迪发布 25Q1 业绩预告，Q1 净利润 85-100 亿元，证明增配降价对其利润影响不大，叠加出口表现持续向上，业绩表现超预期；2）吉利汽车发布 25Q1 业绩预告，扣除汇兑收益后净利润 32-25 亿元。 锂电：宁德时代成功获批港股上市，回购 40-80 亿用于股权激励。宁德时代通过港股聆讯，获批在香港交易所上市，预计筹资至少 50 亿美元，募集资金重点用于海外产能扩张、国际业务拓展及境外营运资金补充；4 月 7 日，公司公告拟用 40-80 亿元自有资金回购 A 股股份，后续用于股权激励计划或员工持股计划,回购价格上限每股 392.32 元。 氢能与燃料电池：“千辆级”氢能货车场景与“千亿级”氢能产业集群，西部“氢走廊”建设驱动产业链闭环，燃料电池汽车放量信心再强化，2025 年全国氢车销量有望突破 1 万辆；氢走廊”串联西部绿氢生产与消纳市场，破解“有氢无用、用氢无源”困境，当前西部规划风光氢储一体化项目达上百个，25 年电解槽招标有望达 2GW。 本周重要行业事件： 光储风：国家林草局、发改委、能源局等联合编制的《三北沙漠戈壁荒漠地区光伏治沙规划（2024—2030 年）》通过专家论证报请国务院批准；能源局发布《〈分布式光伏发电开发建设管理办法〉问答（2025 年版）》；南方电网发布《新能源参与电力现货市场工作方案（2025 年版）》（征求意见稿）；中电建 51GW 组件框采“终止”；高纯石英矿被自然资源部列为我国新发现矿种；隆基绿能召开春季新品发布会，发布 BC 二代 Hi-Mo9 升级产品；天合光能与牛津光伏就钙钛矿专利许可达成协议。 电网：《关于加快推进虚拟电厂发展的指导意见》发布；25 年华北区域联采协议库存 1 批中标公示；一季度电网投资同比+28%,创历史新高；美国总统签署总统行政令《强化电网可靠性与安全性》；国网宣布控股上市公司股份回购计划。 新能源车&锂电：比亚迪发布 25Q1 业绩预告，吉利汽车发布 25Q1 业绩预告，吉利银河星耀 8 开启预售，零跑 B10 正式上市，欧盟与中国开启新能源汽车关税谈判；宁德时代获批港股上市，宁德时代拟回购股份。 氢能与燃料电池：氢车 3 月产销分别同比上升 36%与 69%；内蒙古锡林郭勒盟计划 2030 年绿氢产能达 20 万吨/年；输氢能力达 3 万吨/年的“氢进万家”城镇输氢管道正式开建；新疆首条氢能公交示范线总行驶里程突破 20 万公里。 投资建议与估值：详见报告正文各子行业观点详情。 风险提示：政策调整、执行效果低于预期风险；产业链价格竞争激烈程度超预期风险。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 子行业周观点详情  光伏&储能：从大基地到分布式，中美贸易政策波动背景下，内需支撑及供给自律力度或进一步加强，同时海外优势地区电池片及辅材（玻璃、边框、胶膜）产能盈利能力或有增无减；隆基发布 BC 二代新品，组件效率及双面率进一步提升。  一、贸易政策波动加大背景下，近期多项政策指向内需支撑力度或进一步加强，同时优势海外产能（辅材、电池片）超额盈利能力或进一步加强。  4 月 9 日，中国电建发布 2025 年度光伏组件框架入围集中采购项目终止公告，公告中提到：鉴于近期新能源电价政策调整等因素，导致招标人的采购需求发生了一定变化，故终止本采购项目。事件引发部分市场观点再次提出对全面市场化交易背景下光伏内需的担忧。对此我们观点如下：  中电建本次框采规模大（51GW）、启动早（去年 11 月招标、12 月开标），此后电价政策（新能源全面入市的 136号文）、产业链技术及价格动态（TOPCon/BC 新品频发、自律控产背景下价格全线反弹）、外部贸易环境（中美关税）等因素都有较大变化，始终未公布中标结果（同期 51GW 逆变器框采已在 1 月公布中标结果），因此以头部组件企业为代表的产业界对此次中电建组件框采方案调整有较充分的预期，预计该项目后续将分拆至子公司重新开标，即本次“终止”绝不意味着电建及其 EPC 客户大规模放弃光伏项目投资开发，同时小标包形式或将更有利于组件企业议价。  近期市场观点始终认为，春节后行业量价景气修复主要是由抢装需求驱动，担心抢装节点过后需求及价格都将呈现显著回落。我们此前多次强调，基于历史数据复盘与逻辑推演，从组件需求释放的平滑性、国内外出货的可调性、潜在需求端政策托举手段等角度，我们认为对下半年及全年需求不应过分悲观，最快有望于 4 月中旬展望 5月组件排产的时间窗口开启验证，并触发股价对基本面的追赶。  多地市场化交易政策细则密集制定中（本周南方电网就《新能源参与电力现货市场工作方案（2025 年版）》征求意见，其中明确提出广东省要在 4 月底之前出台 136 号文承接工作方案），率先发布相关政策的省份或触发较强的“学习效应”，各地出台相关政策的进度或普遍早于 136 号文给出的“年底前”这一截止日期，从而对下半年装机需求的正常释放创造充分友好的政策环境。  此外，人民日报近日刊发了《如何加快“沙戈荒”新能源基地建设（政策问答·加紧经济社会发展全面绿色转型）》，文章中提到：国家林草局、国家发展改革委、国家能源局等联合编制的《三北沙漠戈壁荒漠地区光伏治沙规划（2024—2030 年）》已通过专家论证，正按程序报请国务院批准。《规划》中提出：“在‘沙戈荒’地区划定了对生态影响小、光伏电站建设成本低的适建区域 19.98 万平方公里，理论装机近 100 亿千瓦。”同时，国家能源局本周发布《〈分布式光伏发电开发建设管理办法〉问答（2025 年版）》，就分布式项目开发建设过程中所涉及的七大方面、73 个常见问题进行的详细的官方解答，预计将有效助力各地分布式项目建设高效推进。  从本周美国对部分国家暂停执行对等关税 90 天以及对部分电子产品实施关税豁免的操作来看，因大幅提升关税造成美国国内短期内各行业成本大幅增加的风险是其无法承担的，一定程度上也印证了我们此前对美国光储市场的判断，即：新增装机规模不会因特朗普上任而出现显著下行压