汽车央企航母打造世界级汽车集团

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2025 年 04 月 15 日 公司点评 买入 / 维持 长安汽车(000625) 目标价: 昨收盘:12.58 汽车央企航母打造世界级汽车集团 ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 99.14/82.61 总市值/流通(亿元) 1,247.19/1,039.2 12 个月内最高/最低价(元) 18.09/11.32 相关研究报告 <<长安汽车：华为车 BU，自主新引望>>--2024-09-04 证券分析师：刘虹辰 电话：010-88321818 E-MAIL：liuhc@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190524010002 事件：公司发布 2024 年报，营业总收入 1597.33 亿元，同比+5.58%；归母净利润 73.21 亿元，同比-35.37%；扣非净利润 25.87 亿元，同比-31.59%。2025 年第一季度，公司归属于上市公司股东的净利润预计 13 至14 亿元，同比增长 12.26%至 20.89%，扣除非经常性损益后的净利润预计 7.3 至 8.3 亿元，同比增长 553.54%至 643.06%。 Q4 盈利大幅提升。公司 Q4 单季度实现收入 487.73 亿元，同比+13.19%，环比+42.46%；归母净利润 37.42 亿元，同比+158.92%，环比+400%。Q4 期间费率 11.39%，同环比分别+3.25/+2.56pct，Q4 销售/管理/ 研 发 / 财 务 费 率 分 别 为 5.80/1.79/4.20/-0.40 pct ， 同 比 分 别+0.66/+0.76/+0.87/+0.39pct。品牌向上，产品结构优化，新能源效益改善，海外实现增量增利，自主品牌盈利能力稳中有进。 新能源+海外高速增长，开启新一轮车型周期。2024 年，长安汽车销量 268.4 万辆，创七年新高。其中，长安新能源汽车销量 73.5 万辆，同比+52.8%，月度销量首次突破 10 万辆，已形成完善产品矩阵，启源-15万元级大众市场，深蓝-中高端市场，阿维塔-30 万元级智能标杆。阿维塔全年销量同比实现翻倍，连续 3 个月销量破万；深蓝 S05 上市 10 天订单量 破万，深蓝 S07/S7 全年销量突破 11 万辆。今年计划推出阿维塔 06、深蓝 S09、长安启源 Q07 等 7 款全新新能源产品。另外，2024年长安海外销量 53.6 万辆，同比+49.6%，跃居自主品牌出口前三，境外地区销量同比增长超 30%，加快海外产品布局，计划推出深蓝 S05 等全球化产品，在东南亚、欧洲、中东非、中南美等高速增长区域市场导入 12 款产品。 科技长安，华为车 BU，自主新引望。 2024 年长安汽车研发投入达101.59 亿元，同比+12.78%，新增专利 1,587 项，在三电技术、智能驾驶等关键领域实现突破性进展。其中，固态电池研发进度居行业第一梯队，能量密度突破 400Wh/kg，计划 2027 年实现量产装车。智驾领域，阿维塔作为首家车企入股深圳引望智能技术有限公司，与华为全面升级战略合作，发布“北斗天枢 2.0”计划，推进智驾平权。长安与华为、宁德时代共建的 CHN 平台已衍生出 3 大产品系列，全面搭载华为乾崑 ADS 3.0 智驾系统。同时，长安也在加强人形机器人、飞行汽车的前瞻布局和商业落地。 投资建议：汽车央企航母打造世界级汽车集团。长安汽车力争实现2025 年产销突破 280 万辆，新能源香格里拉计划、智能化北斗天枢计划、全球化海纳百川计划加速转型升级，未来 5 年投入超 200 亿元推动飞行汽车发展，未来 10 年，投入超 1000 亿元探索陆海空及人形机器人立体出行解决方案。兵器装备集团正在与其他国资央企集团筹划重组，汽车央企航 母 打 造 世 界 级 汽 车 集 团 。 预 计 2025-2027 年 营 业 收 入 分 别 为2022.70/2276.95/2615.08亿 元 ， 归 母 净 利 润 分 别 为90.29/108.68/119.29 亿元，EPS 分别为 0.91/1.10/1.20 元，PE 分别为13.40/11.13/10.14 倍，维持“买入”评级。 (40%)(28%)(16%)(4%)8%20%24/4/1524/6/2624/9/624/11/1725/1/2825/4/10长安汽车沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 汽车央企航母打造世界级汽车集团 风险提示：汽车销量不及预期、出口不及预期、价格战加剧超出预期、重组进展不及预期。 ◼ 盈利预测和财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 159,733 202,270 227,695 261,508 营业收入增长率(%) 5.58% 26.63% 12.57% 14.85% 归母净利（百万元） 7,321 9,029 10,868 11,929 净利润增长率(%) -35.37% 23.32% 20.38% 9.76% 摊薄每股收益（元） 0.74 0.91 1.10 1.20 市盈率（PE） 18.05 13.40 11.13 10.14 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P3 汽车央企航母打造世界级汽车集团 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 货币资金 64,871 64,182 77,269 84,631 95,132 营业收入 151,298 159,733 202,270 227,695 261,508 应收和预付款项 40,358 49,487 60,364 67,614 78,343 营业成本 125,190 135,869 171,952 193,356 221,794 存货 13,466 17,081 18,705 22,086 25,357 营业税金及附加 4,758 4,350 6,015 6,646 7,596 其他流动资产 12,240 5,618 6,045 6,558 7,170 销售费用 5,978 7,538 8,865 10,071 11,661 流动资产合计 130,935 136,369 162,383 180,888 206,002 管理费用 4,098 4,401 5,595 6,268 7,211 长期股权投资 13,787 18,526 18,526 18,526 18,526 财务费用 -897 -934 -949 -1,362 -955 投资性房地产 6 6 7 7 8 资产减值损失 -814 -214 190 -151 -284 固定资产 19,9