25Q1营收同增，具身智能战略布局持续推进

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2025 年 04 月 24 日 公司点评 增持 / 维持 天娱数科(002354) 昨收盘:5.42 传媒互联网 25Q1 营收同增，具身智能战略布局持续推进 ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 16.55/16.18 总市值/流通(亿元) 89.68/87.71 12 个月内最高/最低价(元) 9.42/2.41 ◼ 相关研究报告 《24Q3 营收同增，AI 推动三大业务平台持续发力》—2024-10-23 《24Q1 业绩同比增长，数字平台赋能营销业务》—2024-05-07 《数据要素价值持续释放，AI 技术赋能营销服务和游戏研发》--2023-10-29 ◼ 证券分析师：郑磊 E-MAIL：zhenglei@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523060001 ◼ 联系人：李林卉 E-MAIL：lilh@tpyzq.com 一般证券业务登记编号：S1190123120023 事件： 公司 2024 年实现营收 15.79 亿元，同比下降-10.38%；归母净利润-1.18亿元；归母扣非净利润-1.95 亿元。2025Q1 实现营收 4.85 亿元，同比增长 31.15%；归母净利润 524 万元，同比下降-60.61%；归母扣非净利润 550万元，同比下降-62.50%。 ➢ 2024 年业绩承压，2025Q1 数据流量业务推动营收同增 2024 年公司归母净利润亏损 1.18 亿元，较 2023 年亏损 10.9 亿元大幅收窄，本年度亏损主要系公司对经营业绩下滑的子公司和参股公司确认投资损失，计提资产减值准备。2025Q1 营收同比增长，主要系数据流量业务营收增长，但因数据流量业务成本增长，营业成本同比增长 51.7%，使得归母净利润同比下滑。 ➢ 依托三大 AI 模型矩阵，三大业务平台持续发力 2025 年 3 月公司自研智慧广告大模型通过国家生成式人工智能服务备案，该模型与基座大模型“天星”和 3D 智能行业模型“智者千问”共同构成模型矩阵，赋能三大业务平台，助力多行业智能化升级。其中，1）AI 营销 SaaS 平台：集 AIGC 广告素材生成、广告智能投放、AI 直播电商转化于一体，为品牌客户提供全链路的 AI 营销服务。2024 年平台服务企业客户 5073 家。2）移动应用分发 PaaS 平台：通过智能推荐帮助应用开发者高效触达优质用户，同时为用户提供更丰富优质的选择。2024 年平台总注册用户 3.36 亿，上架移动应用数量超 7600 个。3）空间智能 MaaS 平台：融合数据采集硬件、多模态数据处理技术、云边端算力，推动通用具身智能平台建设。 ➢ 3D 数据超 120 万条，具身智能通用 Agent 推进具身智能战略布局 公司正在建立集“数据+算法+算力”三位一体的具身智能通用 Agent Behavision。在数据层面，依托 3D 扫描和动捕设备实时感知 3D 环境中的信息，通过视觉算法，将感知信息转化为 3D 数据集。目前，公司 3D 数据平台拥有超 120 万条 3D 数据、50 万条多模态数据，其中包含 10 万条机器人任务训练数据。在算法层面，通过“智者千问”大语言模型和空间感知算法，并结合多模态识别技术，赋予机器人 AI 决策能力。在算力层面，依托边缘计算设备的算力，实现实时数据分析和快速决策。该具身智能通用 Agent 深度融合“3D 数据+空间算法模型+感知算力硬件”，构建起全栈式软硬一体的具身智能应用解决方案，持续推进公司在具身智能领域的战略布局。 ➢ 盈利预测、估值与评级 公司依托三大 AI 模型矩阵及三大业务平台推动数据流量业务发展，同时持续推进具身智能领域战略布局。因此，我们预计公司 2025-2027 年营收0510152025302024-04-242024-10-242025-04-24天娱数科沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 分别为 19.7/21.3/23.0 亿元，对应增速 24.5%/8.45%/7.98%，归母净利润分别为 0.39/0.47/0.52 亿元，对应增速-/20.8%/10.4%。维持公司“增持”评级。 ➢ 风险提示 AI 行业技术发展不及预期的风险，公司 AI 及具身智能技术进展不及预期的风险，公司数据流量业务发展不及预期的风险。 ◼ 盈利预测和财务指标 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 1579 1965 2131 2301 营业收入增长率(%) -10.38% 24.48% 8.45% 7.98% 归母净利（百万元） -118 39 47 52 净利润增长率(%) 89.15% - 20.75% 10.36% 摊薄每股收益（元） -0.07 0.02 0.03 0.03 市盈率（PE） -76 230 190 172 资料来源：iFind，太平洋证券研究院，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P3 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 货币资金 373 311 422 492 570 营业收入 1761 1579 1965 2131 2301 应收票据及账款 407 455 456 495 534 营业成本 1373 1217 1559 1671 1806 预付账款 23 48 36 39 42 税金及附加 2 4 3 4 4 其他应收款 38 18 41 44 48 销售费用 129 121 100 109 117 存货 19 17 23 25 27 管理费用 185 169 157 170 184 其他流动资产 25 118 84 89 94 研发费用 61 52 37 49 74 流动资产总计 885 967 1063 1184 1314 财务费用 -1 -2 -1 -1 -2 长期股权投资 199 83 84 85 86 资产减值损失 -315 -78 -59 -64 -69 固定资产 92 59 41 23 5 信用减值损失 -6 -37 -18 -19 -21 在建工程 0 0 0 0 0 其他经营损益 0 0 0 0 0 无形资产 4 4 -13 -30 -46 投资收益 -491 -177 25 18 -21 长期待摊费用 5 6 3 0 0 公允价值变动损益 -4 17 0 0 0 其他非流动资产 838 647 643 638 633 资产处置收益 12 2 5 6 4 非流动资产合计 1138 799 758 717 678 其他收益 11 2 11 8 7 资产总计 2023 1766 1821 1901 1992 营业利